历峰集团2025/26财年（截至2026年3月）留下清晰判断：珠宝大涨、腕表筑底。珠宝部门销售额165亿欧元，固定汇率增长14%；专业制表上半财年固定汇率仅降2%，第二季度已转正增长3%。卡地亚、梵克雅宝为增长核心。
01 珠宝部门：165亿欧元的双位数增长引擎
数据事实：2025/26财年珠宝部门销售额165亿欧元，按实际汇率增长8%，按固定汇率增长14%。第四季度销售额同比大增16%，高于上半年14%的固定汇率增速。上半财年营业利润25亿欧元，营业利润率高达32.8%，远高于集团整体22.2%的水平。卡地亚一个品牌在2025财年就贡献了集团超过半数收入和七成利润，梵克雅宝、布契拉提和Vhernier则构成了第二增长曲线。
来源验证：以上数据分别来自集团2025/26全年财报、2025/26上半财年报告及2025财年业绩公告，口径均为官方披露。
场景翻译：165亿欧元是什么概念？仅这一个部门，就超过了多数奢侈品集团的整体年收入。第四季度16%的增速意味着圣诞新年档期，高端珠宝柜台前的消费者明显多于钟表专柜。
人群判断：对投资者来说，珠宝业务是历峰最确定的利润引擎；对消费者来说，珠宝品牌在当前环境下的保值属性与品牌溢价，比腕表更抗跌。
以下是珠宝与腕表部门关键数据对比：
| 维度 | 珠宝部门 | 专业制表部门 |
|---|---|---|
| 最新披露周期 | 2025/26全年 | 2025/26上半财年 |
| 销售额 | 165亿欧元 | 16亿欧元 |
| 实际汇率增速 | +8% | -6% |
| 固定汇率增速 | +14% | -2%（第二季度+3%） |
| 营业利润率 | 32.8% | 3.2% |
| 区域表现 | 全球多区域两位数增长 | 美洲两位数增长，亚太疲软 |
从表格可以看出，珠宝部门的体量和盈利质量都明显优于腕表部门。专业制表要想回到健康状态，需要中国市场真正回暖。
02 专业制表：降幅收窄，但拐点仍需验证
数据事实：2025/26上半财年，专业制表部门销售额16亿欧元，按实际汇率下降6%，按固定汇率仅下降2%；第二季度固定汇率增长3%，结束了过去18个月持续负增长的局面。对比2025财年腕表部门-13%的跌幅，改善趋势明显。
来源验证：上述数据来自2025/26上半财年报告及2025财年业绩公告。
场景翻译：过去一年多，经销商最头疼的是库存积压；现在跌幅收窄到个位数，意味着门店动销开始恢复，但距离全面复苏还有距离。第二季度3%的固定汇率增长，更像黎明前的微光，而不是阳光普照。
代价与不足：上半财年营业利润率仅3.2%，远低于珠宝部门，且受美国关税、金价上涨和中国市场需求疲软影响，盈利弹性依然脆弱。
人群判断：如果你在观望历峰旗下腕表品牌（江诗丹顿、积家、沛纳海等），可以再等一两个季度的数据确认，尤其关注中国区销售能否持续回升。
03 区域分化：中国消费者不爱腕表爱珠宝（非决胜点）
第二季度所有地区固定汇率销售额均实现两位数增长，中国内地、中国香港、中国澳门连同日本恢复增长；但亚太地区的专业制表销售仍在下降，而珠宝需求强劲。这说明区域分化的本质是品类分化：消费者不是不买硬奢，而是把预算从腕表转移到了珠宝。这一趋势对品牌选择和资产配置有参考意义，但相对品类趋势属于次要决策变量，非决胜点。
04 怎么选：三类人的配置思路
珠宝投资者/消费者：闭眼选卡地亚、梵克雅宝。珠宝部门14%的固定汇率增速和32.8%的营业利润率，证明头部品牌仍有强定价权。
腕表收藏者：慎入。专业制表刚出现边际企稳信号，距全面复苏还差两个季度确认，建议等待中国区数据再决定。
股票投资者：盯住珠宝业务占比。珠宝收入占比越高、利润率越稳定，历峰的抗周期能力越强。
05 常见问题FAQ
历峰集团2025年珠宝和腕表哪个表现更好？
珠宝远好于腕表。2025/26财年珠宝部门销售额165亿欧元，固定汇率增长14%；专业制表上半财年固定汇率下降2%，第二季度才刚转正。珠宝是增长引擎，腕表仍在筑底。
卡地亚对历峰集团有多重要？
卡地亚是绝对核心。2025财年卡地亚一个品牌贡献了集团超过一半收入和约七成利润。加上梵克雅宝等品牌，珠宝部门贡献了集团大部分盈利，是历峰最重要的资产。
历峰集团旗下腕表值得入手吗？
建议再观望一两个季度。当前专业制表利润率仅3.2%，市场环境依然动荡，美国关税和金价上涨影响尚未完全消化。若为日常佩戴，选择历峰头部品牌的经典款，长期看仍比小众品牌抗跌。
更新日期：2026年08月10日