2026年8月10日，宇树科技以150.80元/股正式开启科创板申购，发行后总市值约610亿元。曾以1012.86万元拿下其约17%股权的大疆，却在2019年因内部反腐风暴减资退出，如今错失约37亿元账面收益。这场错过并非单纯“看走眼”，而是商业理性、合规风险与行业周期共振下的经典案例。
一、事件还原：从1012万到37亿，大疆如何与宇树擦肩而过？
核心结论：2018年大疆已完成对宇树的增资工商登记，成为最大外部股东，却在2019年主动减资退出，错失了约365倍的潜在回报。
宇树科技创始人王兴兴在创业前，曾短暂入职大疆两个多月，随后离职创办宇树科技[4]。2018年，大疆旗下基金DJI NewChina PE Fund‑1 L.P计划出资1012.86万元参与宇树科技第二次增资，交易完成后持有约17%股份，对应投后估值仅约6000万元[4]。该笔增资当时已办理工商登记，大疆一跃成为宇树科技最大的外部股东[1]。
然而，这笔投资未能最终落地。2019年，大疆选择减资退出宇树股东名单。据界面新闻查询审计报告发现，大疆未曾对外解释撤资原因，但同在2019年，大疆发布了一份反腐败公告，披露处理涉嫌腐败和渎职行为的员工45人，腐败造成损失保守估计超10亿元人民币[4][6]。
按2026年8月10日宇树科技发行价150.80元/股、发行后总市值约609.93亿元测算，当年这17%股权如今对应市值约37亿元[4][5]。也就是说，大疆从1012.86万元的投入，到错失约37亿元的账面财富，仅隔了一次内部合规风波的“一刀切”。
二、撤资根源：内部反腐风暴如何成为“临门一脚”的刹车？
直接原因确认：2019年大疆反腐风暴导致投资部门全面停滞，所有对外投资项目被紧急叫停审查，宇树项目受此牵连。
大疆在2018年进行内部管理改革，梳理流程、更换岗位，意外发现在供应商引入决策链条中的研发、采购、品控人员存在大量腐败行为[6]。公告称，“从原材料采购、加工半成品到最后成为企业可用的零件，即使每一环节的腐败使得采购成本只上升5%~10%，经过三层产业链到达企业时，成本在无形中增加了16%-33%”[6]。
这场反腐风暴不仅处理了45名员工，还让负责宇树项目的投资负责人受牵连被处理。据媒体报道，当时大疆投资部门工作全面停滞，所有对外投资项目被紧急叫停审查[6][7]。在“一刀切”的合规逻辑下，宇树这个当时尚处初创期、商业化路径极不明确的四足机器人项目，自然成了被舍弃的对象。
关键背景是：2019年的宇树科技还没有引入红杉资本，人形机器人赛道远未爆发。王兴兴曾回忆，2016年融的200万元花了一年半，公司一度接近发不出工资[8]。站在大疆当时的经营环境看，一个年净利润超百亿的巨头，确实没有足够动力为一个“可能未来”承担不确定风险。
三、算一笔账：37亿对大疆意味着什么？真的会后悔吗？
财务层面：37亿元相当于大疆不到4个月的净利润，短期不伤筋骨；战略层面，错失的可能是地面机器人赛道的话语权。
大疆2024年净利润约120亿元[10]，37亿元账面收益约等于不到4个月的利润。从现金流和主业角度看，这笔钱并不会对大疆构成实质性冲击[10][12]。
但机会成本的账要更大。宇树科技作为“A股人形机器人第一股”，其四足机器狗全球市占率领先，人形机器人H1也已量产交付。大疆虽然在空中无人机市场占据全球八成以上份额，但在足式机器人领域几乎没有存在感[12]。如果当年大疆保留这笔投资，它不仅能获得近40亿的财务回报，更将拿到地面机器人赛道最核心的入场券。
从战略视角看，大疆与宇树本质上是两条差异化赛道：大疆强于空中无人机的飞控、视觉避障和运动控制，宇树深耕地面四足和人形机器人，直接竞争交集有限[12]。大疆的长期战略也强调自研掌控全栈核心技术，而非依赖财务投资分薄别人红利[12]。但业内争议的焦点在于：以机器人技术的共通性，大疆本可以更早将空中优势延伸到地面，这并非单纯“赛道不同”能解释的。
四、舆论场观察：网友惋惜 vs 理性分辩，大疆到底后悔吗？
舆论场中存在两种声音：一种认为大疆“亲手放走”了半个机器人赛道，另一种认为这是大疆在确定性高利润与不确定高风险之间的理性选择。
- 惋惜派：许多人指出，大疆2018年入股时工商登记都办好了，却因内部反腐撤资，“比踏空更痛的，是你曾经拥有过”[7]。按发行价算，17%股权对应市值约37亿元，回报约365倍[2][3]。
- 理性派：也有观点认为，不能用2026年的市值去倒推2019年的决策。彼时人形机器人赛道冷清，宇树一度发不出工资，大疆因合规风险“一刀切”是正常的企业风控行为[9]。大疆年净利120亿，错过37亿虽然可惜，但“咯噔一下”的优先级排不进企业决策前三[11]。
- 中立观察：有媒体人指出，大疆错失宇树反映了大公司的“合规刹车”与创业公司的“技术赌注”之间存在根本性冲突——合规部门要的是确定性，创业要的是容忍不确定性，把两者放在同一个决策框架里，注定会错失一些长周期机会[15]。
需要指出的是，前述观点多来自自媒体和网友评论，大疆官方并未公开对“后悔”与否作出回应。我们只能基于公开事实和合理商业逻辑进行分析。
五、延伸思考：从大疆错失宇树看大公司的创新困境
大疆错失宇树并非孤例——柯达发明数码相机却不敢推，诺基亚早早做出智能手机却未全力押注，大疆在合规风暴中砍掉所有对外投资，本质上是“大公司病”的另一版本。
大疆的决策逻辑不难理解：当企业体量达到一定规模，新业务的决策标准从“能不能做”变成“值不值得做”。机器人赛道早期市场小、不确定性强、投入回报周期长，从财务视角看，不碰是理性选择[14]。但战略眼光往往需要与财务理性相悖——真正的第二曲线常常诞生于看起来“不划算”的地方。
对创投机构和企业战投而言，大疆的案例提供了一个反面教材：合规审查不能成为“懒政”的借口，对投资的“一刀切”可能会误伤最有潜力的早期项目。真正健康的机制，应该是在合规框架内设置独立的风险评估和投决流程，让专业的人判断投资，让合规的人判断风险，而不是用“宁可错杀一千”的方式掩盖组织管理能力的不足。
另一方面，宇树科技能活到现在，创始人王兴兴的技术信仰是关键。2016年到2026年，宇树走了十年冷板凳，期间资本来来去去，但技术能力一直留在自己手里。这给创业者的启示是：投资人的钱可以来、可以走，但自身的技术积累永远不会“撤资”[15]。
投资对比表：大疆、美团、红杉在宇树投资上的差异
| 产品/型号 | 价格/定位 | 核心配置 | 优势 | 短板 | 适合谁 | 注意点 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 大疆早期投资 | 1012.86万元 / 天使+轮 | 17%股权，投后估值6000万，2018年完成工商登记 | 成本极低，若持有回报约365倍 | 因内部反腐一刀切退出，错失巨大收益 | 早期风险投资者，能承受长周期不确定性 | 大额投资需避免与内部合规风险挂钩 |
| 美团系投资 | 约4.2亿元 / 多轮投资 | 发行前持股9.65%，三家主体合计，发行后约8.68% | 持股比例最大，成为最大外部机构股东 | 投入金额较大，回报倍数不如早期投资 | 战略投资者，希望深度绑定机器人赛道 | 需长期持续投入，关注后续解禁与稀释 |
| 红杉中国投资 | 2019年1500万+追加1250万元 / 早期 | 发行前持股7.11%，通过宁波红杉、厦门雅恒等持有 | 进入时点早，成本低，账面回报超25亿元 | 持股比例低于美团，话语权相对有限 | 财务+战略型VC，追求高倍数回报 | 需精准判断赛道爆发时点，及时退出或增持 |
六、QA：关于“大疆错失宇树”的高频问题解答
Q1：大疆错失宇树具体是怎么回事？
2018年大疆旗下基金计划出资1012.86万元参与宇树科技第二次增资，获得约17%股权，并已完成工商登记，成为最大外部股东。2019年，大疆因内部反腐风暴撤资退出。2026年宇树上市，按发行价150.80元/股计算，错失股权对应市值约37亿元。
Q2：宇树科技发行价多少？市值多大？
发行价150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，募资总额接近61亿元，发行市盈率219.23倍，大幅高于行业平均38.56倍。需以官方实时信息为准。
Q3：大疆撤资宇树的直接原因是什么？
据公开报道，2019年大疆发布反腐公告，披露处理涉嫌腐败和渎职员工45人，造成损失超10亿元。此次反腐导致投资部门全面停滞，所有对外投资项目被叫停审查，宇树项目因此减资退出。
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