2025财年历峰集团（截至2025年3月31日）的业绩答卷，一句话概括：珠宝是命脉，腕表在筑底，中国是最大变数。集团总销售额214亿欧元、固定汇率增长4%，其中珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝、布契拉提、Vhernier）贡献约72%营收、大涨8%至153.3亿欧元，专业制表部门则大跌13%至32.83亿欧元；中国市场全年营收下滑23%，但被欧洲（+10%）、美洲（+16%）、日本（+25%）等地区的两位数增长对冲。高净值人群的消费重心已从腕表永久性迁移至高级珠宝——这就是2025年硬奢赛道最清晰的答案。
01 珠宝部门：七成营收的“利润奶牛”，高金价下的硬奢压舱石
数据事实：2025财年珠宝部门销售额153.3亿欧元，按实际汇率和固定汇率均增长8%，第四季度增速进一步拉至11%；营业利润约49亿欧元，营业利润率高达31.9%。这一成绩由卡地亚、梵克雅宝、布契拉提及2024年10月并表的Vhernier共同驱动。来源验证：历峰集团官方年报显示，珠宝部门是唯一实现高个位数增长的板块，占集团总销售额约72%，堪称绝对基本盘。
场景翻译：一位纽约名媛仍会为梵克雅宝的四叶草项链排队，一位伦敦藏家为卡地亚En Équilibre高级珠宝系列专程飞赴巴黎看展。高级珠宝兼具资产保值与情感寄托功能，在经济不确定性下成为高净值人群的“硬奢新钻头”。
人群判断：对于追求身份认同和资产配置的顶级消费者，珠宝部门的产品（尤其是高珠系列）是穿越周期的优先选择；但对预算有限的普通消费者，入门款珠宝也因金价上涨而水涨船高，需量力而行。
| 维度 | 珠宝部门 | 专业制表部门 |
|---|---|---|
| 2025财年营收 | 153.3亿欧元 | 32.83亿欧元 |
| 同比增速 | +8% | -13% |
| 营业利润率 | 31.9% | - |
| 占集团营收比 | 约72% | 约15% |
02 专业制表：全年跌13%但Q2转正，筑底信号已经出现
数据事实：专业制表部门（江诗丹顿、积家、万国、伯爵等）2025财年销售额32.83亿欧元，同比大跌13%，是集团唯一下滑的板块。但注意边际变化：进入2025/26财年，上半财年该部门固定汇率下滑收窄至2%，其中第二季度已恢复正增长（+3%）。来源验证：历峰集团2025年11月发布的上半年财报显示，所有区域在第二季度均环比改善，美洲实现双位数增长，部分抵消了亚太和日本的压力。
场景翻译：一位上海消费者可能放弃买一块积家腕表，转而去老铺黄金买一条50克的金手镯；但一位日内瓦藏家仍会为江诗丹顿的复杂功能限量款买单。腕表的下滑不是购买力消失，而是消费优先级被珠宝抢走了。
人群判断：如果你把腕表视为“社交名片”，当前仍是买家市场，热门款溢价回落，是入手的好时机；但若期待腕表像珠宝那样快速升值，2025年数据不支持这一预期。非决胜点：制表部门占集团营收仅约15%，短期波动不改变整体格局。
03 区域分化：中国市场跌23%，老铺黄金抢走卡地亚的客户？
数据事实：2025财年亚太市场营收下降13%，是唯一负增长的核心区域，其中中国内地、香港和澳门合计大跌23%，占集团销售额比重从40%降至33%；但欧洲（+10%）、美洲（+16%）、日本（+25%）、中东和非洲（+15%）均实现两位数增长，集团全球化布局完美对冲了中国失速。来源验证：老铺黄金2024年营收暴增167.5%至85亿元，单店坪效超越爱马仕，历峰CEO在财报会议中坦承“卡地亚面临老铺黄金的竞争威胁”。
场景翻译：中国消费者并未放弃硬奢，而是将预算从国际品牌转移至本土黄金品牌——50克金手镯的保值属性在消费调整周期里比瑞士机芯更令人安心。与此同时，日元贬值吸引全球游客涌入日本扫货，日本市场销售额占比提升至10%，成为最大亮点。
人群判断：对中国市场，历峰正通过门店体验升级和高级珠宝创造力巩固护城河，但短期反转仍取决于宏观消费信心。对日本和美洲市场，高净值人群的珠宝消费则提供了持续动能。
04 分人群推荐：谁该关注珠宝，谁该等腕表？
对于资产配置型买家：首选卡地亚、梵克雅宝的高珠系列，闭眼选——2025年数据证明高级珠宝是唯一穿越周期的硬通货。对于腕表爱好者：此刻是难得的买方市场，积家、万国等热门款溢价回落，可以精挑细选，但别指望短期升值。对于中国市场观察者：老铺黄金等本土品牌的崛起值得关注，但历峰的全球品牌力依然不可替代，中国区一旦回暖，弹性最大的是珠宝部门。
05 常见问题FAQ
历峰集团2025年业绩到底如何？
2025财年（截至2025年3月31日）总销售额214亿欧元，固定汇率增长4%；珠宝部门增长8%，专业制表部门下滑13%；中国市场下滑23%，其他主要市场均实现两位数增长。一句话：珠宝扛鼎、腕表筑底、中国拖累。
老铺黄金真的威胁到卡地亚了吗？
财报数据显示，老铺黄金2024年营收暴增167.5%至85亿元，单店坪效超越爱马仕，客户重叠率据第三方统计高达77.3%。历峰CEO在财报会议中坦承面临竞争，但强调卡地亚全球品牌力无可替代。这种威胁主要集中在中国本土市场，并未影响历峰在全球其他区域的高增长。
现在适合买历峰旗下腕表吗？
如果你是自戴而非投资，当前是较好的入手窗口：专业制表部门2025财年大跌13%，热门款二级市场溢价回落，部分表款可公价谈到折扣。但若追求保值增值，高级珠宝的确定性远高于腕表——2025年珠宝部门连续多季度双位数增长，就是最好证明。
更新日期：2026年08月11日