8月11日，SpaceX上市两个月股价较高点累计下跌近50%，跌破发行价至115美元附近，市值蒸发超1万亿美元，马斯克个人财富五天缩水1300亿美元。马斯克在首份财报电话会上回应：SpaceX和特斯拉是除中国外硬件实力最强的公司，并给出2030年实现1万亿美元实际营收的目标，年底年化经常性收入可达1000亿美元。[1][2]
这场资本市场风暴起于今年6月。6月12日SpaceX在纳斯达克上市，发行价135美元，开盘价174美元，股价一度飙升至225美元，马斯克总身家突破1.17万亿美元，成为人类历史上首位万亿美元富翁。[3]但短短五周内，SpaceX股价连续四周围绕发行价波动，特斯拉也遭遇2022年以来最惨单周跌幅——累跌近20%，收于313.03美元。[2]截至8月8日收盘，SpaceX报115.07美元，为IPO以来最低水平。
一、SpaceX股价为何一个月腰斩？资本开支激增6倍吓退市场？
股价暴跌的直接导火索是两份财报同时暴露了惊人的现金消耗速度。特斯拉二季度财报显示，营收282亿美元创历史新高，但运营利润仅3.98亿美元，远低于市场预期的13.9亿美元，自由现金流转负——这是两年来第一次。[3]SpaceX自身首份财报虽营收同比增92%至78.14亿美元，但净亏损5.41亿美元，资本支出激增超6倍，超过当季总营收的2倍。[4]
市场忧虑的核心在于：SpaceX将高达86%的资本开支投向AI领域，包括建设数据中心、签约云服务合同和采购英伟达系统。SpaceX首席财务官Bret Johnsen在电话会议上解释，二季度前几周已签约67亿美元云服务收入，覆盖10月开始逐步释放的六个月周期。[5]
更深层的背景是，SpaceX上市时恰逢全球AI投资热潮的顶峰。市场对AI商业化回报的质疑从去年延续至今，特斯拉和SpaceX作为马斯克旗下两大核心资产，自然成了资金撤离的重灾区。[6]摩根士丹利分析师认为，股价跌至100美元意味着市场已完全不给AI业务估值，反而出现买点。[7]
二、马斯克称“除中国外无对手”，底气从何而来？
马斯克的自信不是空话，而是基于两家公司实打实的工程能力。在8月4日财报电话会上，马斯克明确表示：“SpaceX和特斯拉是地球上硬件实力最强的两家公司。算上中国，它们的实力也属于顶尖水平。”[1]
支撑这一判断的具体事实包括：SpaceX的火箭回收技术已将航天发射成本降低一个数量级，星链卫星的模块化量产能力全球领先；特斯拉上海超级工厂30多秒下线一台整车，年产量稳定在95万辆，95%的零部件本地供应。[1][4]马斯克透露，SpaceX正将火箭制造中的精密散热技术、星链卫星的模块化量产经验跨界用于地面数据中心建设。[4]他认为，未来数据中心对电力供应和冷却能力的需求会远超行业普遍预期。
市场对这一表态反应复杂。支持者认为，SpaceX和特斯拉确实是全球罕见的“硬件+AI+能源”垂直整合体，尤其是即将在得克萨斯州建设的Terafab芯片制造中心，总投资168亿美元，目标年产1太瓦算力，实现高端芯片自主供应。[8]批评者则指出，马斯克擅长用宏大的未来愿景调动投资者情绪，但承诺不会出现在现金流量表上。[6]
三、2030年实现1万亿美元营收，SpaceX凭什么敢喊？
马斯克给出的万亿营收时间表，比原计划提前了整整一年。在电话会议上，他表示SpaceX内部对实现1万亿美元营收的时间预期已经从2031年提前到2030年，甚至“存在不小概率在2029年就能达成”。[5]
这一目标依赖三条业务线的爆发：首先是星链卫星互联网，马斯克称将由星舰发射的V3卫星，其能力比目前猎鹰火箭发射的V2卫星高出一个数量级，星链未来的网络带宽将达到当前V2系统的100倍以上。[5]“哪怕每吉比特带宽带来的收入降至目前的十分之一，SpaceX通信业务年收入仍可能超过2000亿美元。”其次是AI算力服务，SpaceX年末AI算力将突破2吉瓦，明年算力目标接近10吉瓦。第三是火箭发射业务，星舰的完全复用将把单次发射成本压至千万美元级别。[5]
首席财务官Bret Johnsen则从财务角度给出支撑：SpaceX年化经常性收入有望在年底前达到1000亿美元。[5]这个数字意味着，以当前约115美元的股价计算，市销率约为31倍——对于一家年营收增速92%的公司来说，并不算疯狂。[4]
但这其中存在巨大的不确定性。目前SpaceX的实际年化营收约300亿美元，距离1000亿美元还有三倍多的距离，而时间表只有不到五个月。[4]AI算力服务的67亿美元合同虽然已签约，但能否持续获得大客户订单仍是未知数。更关键的是，1万亿美元营收目标意味着SpaceX要在2030年达到目前全球最大科技公司苹果年营收的1.5倍。[5]
四、合并传闻与Terafab布局：马斯克在下什么棋？
SpaceX和特斯拉的整合速度比市场预期的更快。马斯克在财报会上首次松口，称两家公司“重叠领域持续扩大”，分析师随后将合并概率从80%上调至90%，认为整合可能在数年内完成。[7]
8月6日，SpaceX与特斯拉联合宣布，将在得克萨斯州建设总投资168亿美元的芯片制造中心Terafab，目标年产1太瓦算力，覆盖芯片设计、光罩、晶圆制造、先进封装、存储测试全链条，配套自主太阳能、储能电力闭环体系。[8]这一布局被解读为打通“太空算力+地面制造+具身智能”终极闭环的核心步骤。
这套垂直整合战略的商业逻辑在于：将SpaceX的航天工程能力、特斯拉的智能制造能力和xAI的算法能力合为一体，形成全球独一无二的“AI+太空+能源”垄断优势。Terafab一旦建成，将彻底解决当前AI产业面临的物理算力与能源基础设施瓶颈，不再依赖英伟达等外部芯片供应商。[8]而Starbase火箭发射场的存在，又让SpaceX能以低成本将算力送入太空轨道，构建天基数据中心——这在地球上任何竞争对手都难以复制。[8]
但不得不说的是，多空分歧正在加剧。数据显示，SpaceX空头仓位已飙升至流通股的32%，做空头寸约250亿美元。[7]这意味着市场上有大量投资者押注SpaceX股价继续下跌。摩根士丹利分析师则认为，100美元的价位已经充分反映了所有悲观预期，反而出现买点。[7]
五、暴跌之后，SpaceX和特斯拉还值得长期关注吗？
短期看流动性风险，中期看AI业务兑现，长期看垂直整合护城河。马斯克个人财富高度集中于两家公司——他持有SpaceX 12.3%的普通股和93.6%的B类股，合计控制公司85.1%的投票权。[3]这意味着股价的剧烈波动会直接影响他后续的融资能力和质押能力。
从行业对标来看，SpaceX当前处境与2022年的特斯拉有相似之处。彼时特斯拉因产量爬坡困难股价暴跌超60%，但随后在上海超级工厂的助力下实现年交付180万辆，股价在一年内反弹超100%。当前的SpaceX拥有更强的收入增速和更明确的AI算力需求，但面临的资本支出压力也更为巨大。[3][4]
对于普通投资者而言，需要关注三个关键时间点：一是2026年年底的1000亿美元年化经常性收入目标能否兑现，这直接决定了市场对万亿营收时间表的信任度；二是Terafab芯片制造中心能否按计划投产，这决定了垂直整合故事的可信度；三是SpaceX和特斯拉的合并是否成行，一旦合并，新的估值模型将完全不同。[7][8]
| 动作 | 涉及业务 | 影响对象 | 关键数字 | 短期影响 | 长期观察 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SpaceX上市后首份财报 | 卫星互联网、火箭发射 | 投资者、马斯克身价 | 营收78.14亿美元，同比+92%；净亏损5.41亿美元；资本支出超营收2倍 | 股价跌破发行价至115美元 | 高资本开支能否转化为持续收入 | [1][4] |
| 马斯克回应股价暴跌 | SpaceX+特斯拉整体战略 | 市场信心 | “除中国外无对手”；2030年万亿美元营收 | 当日股价企稳 | 万亿营收时间表可信度 | [1][5] |
| 签约67亿美元云服务 | AI算力、数据中心 | AI基础设施市场 | 67亿美元合同；86%资本开支投向AI | 缓解现金消耗担忧 | AI云服务客户续约率与毛利率 | [5] |
| Terafab芯片中心宣布 | 芯片设计、制造 | 英伟达供应链格局 | 投资168亿美元；年产1太瓦算力 | 短期增加资本开支压力 | 能否实现高端芯片自主供应 | [8] |
| 空头仓位飙升至32% | 二级市场交易 | 看空投资者、散户 | 空头头寸约250亿美元 | 股价波动加剧 | 挤空风险与多空博弈结果 | [7] |
五、SpaceX股价腰斩，马斯克为什么还能如此自信？
因为马斯克的目光从不在短期股价上，而在十年后的行业终局。他经历了特斯拉2018年“产能地狱”时期的股价暴跌和空头围攻，最终用上海超级工厂的交付数据证明了自己。[3]如今SpaceX面临的质疑与当年如出一辙：资本开支太高、利润太薄、故事太大。但值得注意的是，SpaceX的收入增速（92%）远超特斯拉同期，且卫星互联网和AI算力服务均是毛利率极高的业务模型。[4][5]
马斯克的自嘲——“（前）万亿富翁”——既是面对现实的幽默，也是他惯用的沟通策略：承认短期波动，但绝不改变长期方向。[2]从历次创业经历看，他更在意的是技术里程碑的达成，而非资本市场的短期情绪。正如他在财报会上所说：“我所说的有些事情带有推测性或愿景性质，而有些则不是。”[5]不带有推测性的，是星舰V3卫星的能力提升一个数量级，是星链网络带宽增长100倍，是Terafab的规划已经开工。[5][8]
对于投资者而言，这意味着SpaceX的股价短期内仍将高度波动，但长期价值取决于马斯克能否兑现那些“不带有推测性”的技术承诺。最新数据显示，特斯拉股价今年已累计下跌近30%，在科技巨头中表现最差；而SpaceX股价较发行价跌幅也已接近15%。[3]在AI叙事退潮的大背景下，SpaceX需要用实际的季度数据，而非愿景，来重新赢得市场信任。[6]
常见问题解答
马斯克真的不担心SpaceX股价下跌吗？
据公开报道，马斯克在财报电话会上表现出高度自信，强调SpaceX和特斯拉的硬件实力全球顶尖，并给出2030年万亿美元营收目标。[1][5]但他也承认部分预测带有推测性，表面上不担心，实际仍需用后续季度财报验证。需以官方实时信息为准。
SpaceX股价还能涨回来吗？
目前SpaceX股价115美元，市值较高点蒸发超1万亿美元。[2][3]摩根士丹利认为100美元附近是买点，而空头仓位已达流通股32%，多空博弈激烈。[7]能否涨回取决于AI业务能否在下半年兑现年底1000亿美元年化经常性收入目标，以及Terafab芯片中心建设进展。[5][8]投资需谨慎判断。
特斯拉和SpaceX会合并吗？
分析师将两家公司合并概率从此前80%上调至90%，马斯克也首次松口称“重叠领域持续扩大”。[7]但据公开报道，目前尚无合并的正式协议或官方公告，具体时间表和方案均未确认，需以公司官方公告为准。
SpaceX的AI业务有多大？
SpaceX二季度资本开支中86%投向AI领域，已签约67亿美元云服务合同，预计年底AI算力突破2吉瓦，明年目标接近10吉瓦。[5]V3星链卫星发射后网络带宽将提升100倍，通信业务年收入有望超过2000亿美元。[5]但实际收入需待后续季度财报披露。
截至发稿，SpaceX报115.07美元/股，马斯克财富较峰值缩水超2000亿美元。[2][3]在AI投资退潮与硬件实力叙事的拉锯中，这场关于万亿市值的豪赌，或许才刚刚开始。后续需重点观察2026年三季度财报中云服务收入确认情况、星舰V3发射节奏及得州Terafab项目动工进度。[5][8]
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