华创证券首席经济学家张瑜自2023年底起持续“十年战略看多黄金”，其核心逻辑是百年未有的全球秩序重构，并建议普通投资者在可投资资产中配置约5%的黄金，长期持有以等待收益脉冲兑现。
一、支撑黄金上涨的三大底层逻辑
秩序重构：全球政治经济旧秩序正在松动，黄金作为无主权信用的硬通货，是储备货币更迭期的天然战略对冲工具。
帝国拐点：大国为维持影响力而采取的冒险政策加剧了系统不稳定性，推升全球避险需求。
中立对冲：黄金与股票、债券及多数大宗商品的相关系数极低，是唯一兼具金融与实物双重对冲属性的资产。
二、黄金的投资特征与配置建议
收益脉冲式分布：黄金长期收益率虽与标普500相当，但收益集中在极短时间内释放，可能出现“4年280天不涨，最后80天涨50%”的情形。
建议配置5%：张瑜明确推荐在家庭或个人可投资资产中配置约5%的黄金。比例太高则难以承受长期波动，太低则无法起到对冲效果。
不适合重仓押注：黄金无股息，持有体验较差，不适合使用“救命钱”或关键教育资金配置。资金属性越长期，获利概率越高。
三、张瑜对当前黄金市场的研判
短期波动不改长期趋势：2026年4月以来，黄金因流动性危机出现短暂抛售，但张瑜认为这属于“错杀”，反而促成了黄金储备从脆弱国家向战略大国的结构性转移。
实物黄金或更具价值：随着全球央行持续增持，实物黄金可能因越来越稀缺而对纸黄金产生溢价，但纸黄金对降低资产组合波动率依然有效。
空间仍在早期：张瑜认为当前黄金行情是“百年级别秩序重构”的开端，一旦技术压力位突破，有望迎来50年未见的新空间。
四、黄金与其他资产的配置比较
AI行情去伪存真，但中游制造不止AI：张瑜认为AI行情并未结束，但需关注FCF和EBITDA等财务指标；中国在重卡、机械、机床等领域的制造实力同样值得关注。
消费板块需等政策催化：当前经济呈K型分化，系统性切换仍需政策催化，政策更可能聚焦结构性调整，如耐用品补贴从商品扩围至服务。
债券性价比最优点已过：张瑜在2025年8月即指出，债券相对于股票的性价比最优阶段已经过去，股票配置性价比正在提升。