华创证券首席经济学家张瑜持续坚持“十年战略看多黄金”的判断，她认为支撑黄金长期上涨的三大底层逻辑——全球秩序重构、帝国拐点下的激进应对、黄金独有的对冲属性——不仅没有改变，反而在持续强化。
一、三大底层看多逻辑为何持续成立？
张瑜认为这一轮黄金上涨不是短期避险炒作，而是百年维度的战略价值重估，核心逻辑有三层：
全球秩序重构：当前全球政治经济秩序正经历类似1785-1800年英镑取代荷兰盾、1925-1940年美元取代英镑的历史性更替期，两次秩序重构期间黄金均上涨3-5倍。美国对全球秩序的掌控力边际弱化，黄金成为各主权国家对冲不确定性的战略底牌。
帝国拐点下的激进应对：处于拐点期的大国倾向于采取冒险主义和投机行为，加剧系统不稳定性，推升全球避险需求，从而提升黄金的战略价值。
唯一的中立对冲属性：黄金与全球主要虚资产（美日股债）及实资产（油价、铁矿石、工业国汇率）的相关性均为最低，是兼具金融与实物双侧对冲价值的唯一品种。这一属性正在被重估——黄金正从“备选资产”回归为国际货币体系底层信用锚。
二、黄金配置的核心特征与建议
张瑜反复强调黄金资产有独特的收益兑现机制，不适合重仓押注：
收益呈脉冲式兑现：黄金可能“4年零280天不赚钱，最后80天上涨50%，甚至可能最后10天就上涨50%”。它的收益往往通过极短时间内的报复式脉冲兑现，持有体验较差、夏普比率低。
建议配置5%：张瑜给出明确建议，在家庭和个人可投资资产中配置约5%的黄金较为合适，资金属性越长期、越能承受持有过程，最终获得收益的概率才越高。她不建议使用救命钱或关键教育资金配置黄金。
更适合主权储备：黄金的主要玩家是全球主权储备，而非个人或民间机构投机。各国央行持续增持黄金，黄金在全球官方储备占比已升至27%，超越美债成为第一大储备资产。
三、短期波动不改长期逻辑
面对黄金短期价格大幅波动，张瑜认为这是流动性错杀而非逻辑破坏：
短期抛售实为“提款机”效应：黄金因前期涨幅过大，在市场流动性紧张时被优先抛售以回笼现金，这反证了其作为高流动性资产的中长期配置价值。
三大逻辑正在被强化：全球去美元化趋势、各国央行持续增持、美元信用体系受到侵蚀等结构性因素，都在不断验证和强化黄金的战略价值。