华创证券首席经济学家张瑜提出“十年战略看多黄金”的核心逻辑在于，黄金正经历从传统避险资产向“全球秩序重构对冲工具”的根本性转变，其战略价值正被全球央行和主权资本重新定义。
一、全球秩序重构：黄金成为“货币信用锚”的新载体
秩序变局驱动：张瑜认为，当前全球正处在类似1785年英镑替代荷兰盾、1925年美元取代英镑的“货币秩序重构期”。当全球政治经济秩序进入不稳定阶段时，黄金的终极价值就会凸显。
主权信用受损：美国债务规模突破38万亿美元，叠加地缘冲突中美元被用作金融武器，各国对美元资产的“绝对安全”产生信任危机。黄金因其“不是任何国家负债”的独特属性，成为对冲法币贬值和主权信用风险的硬通货。
央行背书：全球央行连续多年大举购金，2025年黄金在全球官方储备中的占比已达27%，超越美债成为第一大储备资产。中国央行已连续20个月增持黄金，这一结构性买盘为金价提供了坚实的长期支撑。
二、货币体系重估：从“抗通胀工具”升级为“终极清算手段”
去美元化加速：张瑜指出，各国央行增持黄金的本质是在搭建脱离单一美元体系的“信用防火墙”。在极端地缘场景下，实物黄金可作为跨境清算的最终支付手段，这是美债和美元存款无法替代的功能。
低相关性优势：黄金与股票、债券、地产等传统资产的相关系数极低，是投资组合中唯一兼具金融与实物双侧对冲功能的资产。在股债双杀频发的新常态下，黄金的这一特质使其成为“压舱石”。
收益来源转变：自1971年以来，黄金年化回报率约9%，与股票相当但波动性更低。其长期收益不再仅依赖通胀预期，更多来自对全球信用体系不确定性的定价。
三、资产配置定位：战略持有，而非短期投机
收益脉冲特征：张瑜强调，黄金的收益呈现“脉冲式”特征——“你可能4年零280天不赚钱，最后80天上涨50%”。这一特性决定了黄金适合长期战略配置，而非短线炒作。
配置比例建议：她明确指出，普通投资者在可投资资产中配置约5%的黄金即可，既起到风险对冲作用，也避免因波动过大而难以长期持有。
持有心态关键：黄金“持有体验非常差”，大部分时间无息且高波动。只有用长期、可承受波动的资金配置，才能在脉冲行情来临时“在场”，捕获超额收益。