在人形机器人赛道最吸睛的时刻，被视为“A股人形机器人第一股”的宇树科技（688836），其IPO前夜披露的2026年一季度财报却意外“变脸”——营收增速骤降、扣非净利润直接腰斩，让市场不得不重新审视这家明星公司的高速增长究竟能持续多久。
一、研发投入“透支”利润：高额研发费用是盈利下滑的首要推手
费用规模激增：2026年一季度，宇树科技的研发费用、销售费用等期间费用同比大幅增加，这是导致利润被压缩的直接原因。
费用率低于同行，但绝对值增速惊人：尽管2025年前三季度研发费用率仅7.73%，远低于科创板硬科技企业15%以上的平均水平；但伴随IPO冲刺和产品迭代，一季度费用的绝对额呈爆发式增长，对当期利润形成了实质性侵蚀。
“补课”的必要性：宇树在招股书中坦言，其自研的通用具身大模型“尚未规模化应用于机器人产品”，仅处于测试阶段。这意味着为补齐“大脑”短板，研发投入的高增长在短期内难以收敛。
二、营收增速“踩刹车”：高基数下增长势能明显放缓
增速大幅回落：2026年1-3月，宇树实现营收4.23亿元，同比增幅从2025年全年的332.64%骤降至68.49%，增长斜率显著收窄。
科研教育市场接近天花板：2025年，其人形机器人收入中高达73.6%来自科研教育场景，工业商用场景仅占约9%。科研市场的年采购规模有限，宇树当年已出货约5500台，按当前增速预计2-3年内就将触及该市场的增量上限。
竞争格局趋紧：2026年上半年，智元机器人出货量已超越宇树，以8400台登顶全球市场份额榜首，宇树同期出货量为5900台，行业龙头地位正在受到挑战。
三、盈利“剪刀差”：费用与收入的错配周期
净利润“腰斩”：一季度扣非后净利润为4025.36万元，同比下降52.55%；公司预计上半年扣非净利将同比下降6.43%至21.97%，降幅虽有收窄，但盈利压力仍未消除。
增收不增利的结构性矛盾：在营收继续保持高双位数增长的同时，利润却反向收缩，说明企业正处于“用利润换未来”的投入周期——通过高强度研发和市场扩张来抢占技术和供应链先机，牺牲短期利润获取长期卡位。