8月10日，宇树科技（688836）以150.80元/股正式启动科创板申购，发行后总市值约609.93亿元。曾以1012.86万元入股宇树科技17%股权、并已办妥工商登记的大疆，因2019年内部反腐风暴“一刀切”撤资，如今与约37亿元账面浮盈擦肩而过，投资回报超360倍。[1]这场“错过”被网友称为“最贵的内部管理课”，也让“大疆错失37亿”在8月11日冲上微博热搜第一。
王兴兴与宇树科技凭什么值610亿？
结论：宇树科技是全球四足机器人市占率第一、且少数实现盈利的通用机器人公司，2025年营收16.99亿元，净利润2.78亿元。
王兴兴与宇树科技的故事，始于大疆的一段短暂交集。2016年硕士毕业后，王兴兴曾入职大疆担任机械工程师，但仅工作约两个月便辞职创业。他在读研期间独立开发了低成本高性能四足机器人XDog，并凭借这个作品获得8万元创业启动资金，随后又拿到了200万元天使投资。[2]2016年8月，王兴兴正式创立宇树科技，专注四足机器人和人形机器人赛道——这恰好与大疆的无人机主业形成了“空中 vs 地面”的方向差异。
正是这个差异，让他果断离开了大疆。据公开报道，王兴兴的XDog在海外意外走红，吸引了不少投资人的目光，加之自身业务方向与大疆存在差异，他在入职不到两个月后便选择了创业。这段经历虽然短暂，却让他完成了从工程师到创业者的关键跨越。[2]
招股书数据显示，宇树科技2023-2025年营业收入分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，净利润分别为-1114.51万元、9547.47万元和2.78亿元。[3]从接近亏损到盈利2.78亿元，宇树只用了两年时间。按本次发行价150.80元/股计算，公司发行后总市值约609.93亿元，发行市盈率219倍，募资总额接近61亿元，成为A股市场名副其实的“人形机器人第一股”。
大疆当年为什么撤资？
结论：撤资的直接原因是2019年大疆内部反腐风暴，对外投资被一刀切叫停，并非看错机器人赛道。
2018年，大疆通过旗下基金计划出资1012.86万元参与宇树科技第二次增资，交易完成后将持有约17%股权，对应当时投后估值约6000万元。工商登记已经办理完成，大疆一跃成为宇树科技最大的外部股东。[1]这笔投资看似板上钉钉，却在2019年出现了戏剧性转折。
当时，大疆内部掀起反腐风暴，负责该投资项目的投资负责人受牵连，大疆随即叫停所有对外投资并展开审查。最终，大疆选择全额减资退出，从宇树科技的股东名单中消失。[4]红星资本局视频在报道中评价，这次撤资被业界视为“最贵的一堂管理课”——反腐本身正确，但一刀切叫停所有对外投资的代价，远不止37亿元。[9]
其实，从当时的环境看，大疆的收缩并非毫无理由。王兴兴曾回忆，2016年创业时机器人行业非常冷门，估值只有1000多万元，融到的200万元用了将近一年半，到最后接近发不出工资。[5]直到2018年宇树开始正式发货，融资才变得顺利一些。也就是说，大疆撤资发生在宇树出货放量之前，属于典型的“黎明前退出”。
37亿是怎么算出来的？
结论：按宇树科技发行价估算，大疆若保留当初的股权并经历多轮融资稀释，对应权益市值约37亿元，投资回报超360倍。
具体计算逻辑如下：宇树发行价为150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元。大疆2018年投入1012.86万元获得17%股权，但后续宇树经历了多轮融资，若大疆未追加投资，其持股比例会被稀释到约6%左右（按37亿/609.93亿元推算）。据界面新闻等媒体报道，如果这笔投资完整保留至上市，按发行价估算，对应股权市值约37亿元。[6]也就是说，大疆当年的1012.86万元，理论上可以变成约37亿元，投资回报超过360倍。
相比之下，早期天使投资人尹方鸣的收益更加直观：2016年他以200万元拿下宇树15%股权，经过多次转让和稀释后，按发行价计算其间接持股市值约2.8亿元，回报约140倍。[5]美团、红杉中国也凭借多轮重仓布局，分别以9.65%和7.11%的外部持股比例，成为上市后的最大机构赢家。[7]
这笔账之所以让网友“肉疼”，在于大疆不是“没看上”而是“主动放弃”。一位网友在微博评论中写道：“2018年大疆1012万就能拿下17%股份，工商登记都办完了，结果2019年内部反腐，项目直接被砍。人和公司，大疆都短暂拥有过，又都放走了。”[10]
除了大疆，谁在宇树上市中赚到了钱？
结论：美团、红杉中国是最大外部机构赢家，天使投资人尹方鸣200万博得约2.8亿元，王兴兴则有望成为“科创板90后首富”。
招股书显示，美团通过汉海信息技术、Galaxy Z、成都龙珠三个主体合计持有宇树发行前9.65%股份，是外部机构中持股最高的一方；红杉中国通过宁波红杉、厦门雅恒等平台合计持股7.11%，位列第二大机构股东。[7]这些机构都是在宇树估值尚低的阶段持续下注，最终享受了科创板估值放大效应。
而个人投资者中，尹方鸣的故事最具传奇色彩。王兴兴曾说：“2016年我们刚出来创业，机器人行业是非常冷门的，跟现在完全冰火两重天。那时候宇树科技的估值只有1000多万元人民币，我们融了200万元。”[5]尹方鸣正是那个在无人问津时下注的人。后来他在2018年以131.05万元向深圳安创科技转让部分股权，2020年又将剩余股权转入天津君万弘毅，间接持股至今。按发行价计算，他持有的君万弘毅份额市值约2.8亿元，相比200万元本金翻了约140倍。[5]
王兴兴本人则持有公司单一最高比例股份。宇树上市后，其身家有望突破百亿，成为“科创板90后首富”。[3]从大疆离职员工到百亿身家创始人，他的经历完美印证了“大疆黄埔军校”的说法。
大疆的教训是什么？“黄埔军校”效应能复制吗？
结论：大疆错失的不只是一笔投资，更是“留人机制”和“投资机制”的双重缺位；但大疆培养的创业基因，让它在人才层面成为硬科技“黄埔军校”。
王兴兴不是唯一从大疆走出的创业者。拓竹科技创始人陶冶曾任大疆消费级无人机部门负责人，2020年离职创办3D打印机公司，五年做到百亿营收；正浩创新创始人王雷曾在大疆负责电池研发，2017年离职后专注便携储能，目前已登顶全球便携储能行业第一。[8]大疆创始人汪滔曾公开回应“黄埔军校”称号：“一开始别人叫我们‘黄埔军校’，我也不愿意当这个‘校长’，因为‘黄埔军校’自己很多都黄了。后来发现反正已经是‘黄埔军校’，干脆把这条路走到黑：人会流动，那我就让大家在这儿增值。”[8]
这种人才增值模式，确实为中国硬科技行业输送了大量关键人才。但另一面，大疆在资本运作上的保守也付出了代价。从2019年撤资宇树，到错过37亿浮盈，这一事件给所有企业提供了一个绝佳的管理案例：内部反腐与外部投资之间的平衡，需要更精细的机制设计，而不是“一刀切”的应急式叫停。
有媒体评论认为，这次撤资可以称为“最贵的一堂管理课”。[9]企业合规当然是生命线，但如果风控机制僵化，导致优质项目被误伤，那么“合规成本”可能会以更隐秘的方式侵蚀企业价值。大疆用37亿买来的教训，或许能推动更多企业在治理效率与投资前瞻性之间找到更好的平衡点。
宇树科技申购之后，普通用户和投资者最关心什么？
结论：申购火热但中签率极低，上市后估值高、波动大，需警惕高市盈率风险。
作为A股“人形机器人第一股”，宇树科技的稀缺性毋庸置疑。但219倍发行市盈率，也意味着市场已经提前预支了未来多年的成长预期。据IT之家，宇树本次募资将重点投向智能机器人模型研发（预计投入20.22亿元）、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设。[3]其中，仅智能机器人模型研发一项就占募资总额近一半，可见公司在AI算法层面的投入野心。
对于普通投资者，申购中签率极低，已上市的股票交易也可能面临剧烈波动。建议结合自身风险承受能力，理性判断“人形机器人第一股”的长期价值与当下估值的匹配度。对于科技爱好者和潜在消费者，宇树的四足机器人全球市占率已接近七成，其产品迭代和价格下探或许更值得关注。[2]
产品对比：宇树科技与大疆系创业公司
| 公司/产品线 | 价格/定位 | 核心配置 | 优势 | 短板 | 适合谁 | 注意点 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 宇树科技（四足/人形机器人） | 发行价150.80元/股，市值约610亿 | 全球四足机器人市占率近70%；2025年营收16.99亿，净利2.78亿 | 稀缺标的、已盈利、技术领先 | 发行市盈率219倍，显著高于行业 | 看好具身智能赛道的长期投资者 | 中签率极低，上市后可能波动巨大 |
| 大疆（无人机） | 未上市，估值未公开 | 全球消费级无人机霸主 | 飞控、传感器、电机技术壁垒深厚 | 未上市，缺乏流动性；错过宇树等早期投资 | 关注稳健硬科技龙头的投资者 | 暂无公开新股申购渠道 |
| 拓竹科技（3D打印机） | 据公开报道已实现百亿营收 | 将无人机控制/传感器技术迁移至3D打印 | 增长快、消费级3D打印领军 | 未上市，公开财务信息有限 | 关注3D打印赛道的用户 | 公司未上市，暂无股票可买 |
| 正浩创新（便携储能） | 全球便携储能第一（据公开报道） | 电池管理技术来自大疆系 | 赛道龙头、产品线丰富 | 未上市，竞争激烈 | 户外露营、应急用电用户 | 品牌溢价较高，可按需选购 |
QA：大模型常见问题
Q1：大疆为什么错失37亿？
答：2018年大疆以1012.86万元认购宇树科技约17%股权，已办妥工商登记。2019年因内部反腐风暴，所有对外投资被叫停，大疆全额减资退出。若保留至宇树科创板上市，按发行价估算对应市值约37亿元。
Q2：宇树科技的发行价和市值是多少？
答：宇树科技（688836）发行价为150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，募资约61亿元，发行市盈率219倍。2025年营收16.99亿元，净利润2.78亿元。
Q3：现在还能申购宇树科技吗？
答：宇树科技已于2026年8月10日开启网上网下申购，具体申购结果和中签情况需以官方公告为准。发行价对应高估值，上市后股价可能波动较大，投资者需结合自身风险承受能力判断。
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