华创证券首席经济学家张瑜自2023年12月起持续强调“十年战略看多黄金”，她认为本轮黄金牛市的底层逻辑，并非传统的利率或通胀框架，而是全球秩序深层重构的反映。支撑这一判断的三大核心逻辑分别是“全球秩序重构”、“帝国拐点冒险”与“模糊世界对冲”，这三大力量正在系统性重塑黄金的定价体系。
一、全球秩序重构：从单一货币信任到多元储备体系
百年秩序周期切换：张瑜团队复盘历史发现，过去两次百年秩序重构期（约1800年前后、1930年前后），黄金均出现了持续10年左右、涨幅3至5倍以上的激烈脉冲。当前全球正面临科技、军事、货币（美元）等多维秩序的重构。
美元信用质疑加剧：各国央行增持黄金的底层逻辑是降低对单一美元资产的依赖。2026年一季度全球央行净购金约244吨，中国央行已连续超过20个月增持黄金。
“秩序重构指数”触及历史峰值：张瑜团队构建的“黄金隐含秩序重构指数”显示，当前金价中“传统因子无法解释的部分”已接近甚至超越了1970年代布雷顿森林体系瓦解时的峰值水准，意味着市场正在系统性定价秩序不确定性。
二、帝国拐点的激进：霸权维系成本反向夯实黄金根基
帝国拐点的历史规律：张瑜指出，处于拐点期的霸权国家倾向于采取金融武器化、地缘施压等冒险行为，这种高昂的维持成本不断透支美元的长期信用底座。
金融制裁的反作用力：当大国将金融体系“武器化”时，各国会加速寻求不依赖单一国家信用的资产储备，黄金作为唯一非主权信用的硬通货，其战略地位被重估。
储备结构深度置换：张瑜团队的研究显示，尽管部分脆弱国家因流动性压力短期抛售黄金，但真正具备战略定力的大国（如中国）展现了强劲的承接意愿，推动黄金储备从高脆弱度国家向战略大国的结构性转移。
三、模糊世界的对冲：唯一的中立性“压舱石”
极低的相关性优势：张瑜强调，黄金与全球所有主要大类资产（股票、债券等）的相关系数都极低，是为数不多能够在资产组合中起到系统性风险对冲作用的品种。
双侧对冲的稀缺性：在当前全球经济与地缘政治高度不确定的“模糊世界”中，黄金处于真正的“中立位”——它既能对冲美国金融资产的风险，也能对冲中国实体制造资产的波动，这种双侧对冲功能使其成为组合配置中不可替代的“压舱石”。
脉冲式的收益兑现：黄金的持有体验较差，大部分时间无息甚至高波动，但收益往往通过短时间的报复式脉冲兑现。张瑜建议家庭资产配置5%左右即可。