华创证券首席经济学家张瑜自2023年12月起，就坚定提出了“十年战略看多黄金”的核心观点，她认为全球正进入一场百年一遇的“秩序重构”期，这将成为推动金价长期上涨的根本动力，而非传统的利率或通胀因素所能解释。
一、核心逻辑：全球秩序重构是根本驱动力
张瑜认为，传统分析框架（如实际利率、美元指数）已无法解释本轮黄金的上涨，真正的核心驱动力是全球政治、经济、科技与军事等多维度的“秩序重构”预期。她通过构建“黄金隐含秩序重构指数（GIORI）”，将传统因子无法解释的金价涨幅剥离出来，发现该指数已接近1970年代布雷顿森林体系瓦解时的历史极值，这意味着市场正在为全球格局的深刻变化定价。
历史类比：当前环境与1780-1800年（英镑替代荷兰盾）、1925-1940年（美元取代英镑）等百年秩序动荡期极为相似，这些时期黄金均出现了3-5倍以上的脉冲式上涨。
三重博弈：对秩序主导者（美国）是“复古式避险”，对冲其信用透支；对秩序挑战者（新兴市场）是战略储备，弥补货币主权短板；对旁观参与者是广泛押注的筹码。
二、资产特性：脉冲式收益与稀缺的对冲价值
张瑜强调，黄金的收益兑现是“脉冲式”的，即“可能4年零280天都不赚钱，最后80天上涨50%”，持有体验极差，但一旦启动涨幅惊人。
低相关性优势：黄金与全球主要股票、债券、大宗商品的相关性系数极低，是唯一能同时实现“与美国发达金融圈资产低相关”和“与中国主导的实物资产低相关”的资产，能有效降低投资组合波动率。
配置地位：正因为其持有体验差和脉冲式特征，张瑜建议在纯投资仓位中配置 5% 即可，无需重仓押注，做到长期持有、耐心等待脉冲时刻即可。
三、风险与建议：短期难测，长期战略持有
张瑜明确指出，普通人短期炒作黄金“非常困难”，因为黄金的主要玩家是全球主权储备，市场波动极为复杂。
不可投机：黄金市场由主权国家主导，个人和民间机构难以进行投机或反向操作，短期预测几乎不可能。
保持战略敬畏：基于目前GIORI指数已突破50年压力位，黄金后续可能走向新的“无人区”，其上涨弹性与空间可能远超想象。在新秩序明朗前，黄金的向上动能依然强劲。