华创证券首席经济学家张瑜在2026年8月公开发声中，再次明确“十年战略看多黄金”判断，并指出2026年黄金出现的多次剧烈回调属于流动性冲击下的“战术性错杀”，量化模型显示即使极端抛售也仅能冲击金价0.76%，建议投资者以约5%仓位长期配置黄金。这一观点与市场恐慌情绪形成鲜明反差，张瑜团队用“流动性脆弱度模型”与“冲击模型”给出了可量化的支撑证据。
据公开报道[1]，张瑜在腾讯新闻访谈中表示，黄金10年战略看多逻辑未变，但普通人短期炒黄金非常困难，因为黄金的主要玩家是全球主权储备，很难预测。张瑜进一步解释，黄金在全球比较动荡、秩序不太稳定的时候会有更好的超额收益，投资者只需把握黄金在每三四十年里的那10年，持续持有即可。
张瑜为什么在2026年继续“十年战略看多黄金”？
结论：支撑黄金长牛的三大底层逻辑——秩序重构、帝国拐点激进、唯一双侧对冲工具——没有被短期波动破坏，反而被不断验证强化。
张瑜认为，当前全球类似1785—1800年英镑取代荷兰盾、1925—1940年美元取代英镑的历史阶段，彼时黄金分别上涨了3—4倍和3—5倍[2]。美国秩序掌控力边际弱化，全球处于“老大不确定性上升、老二不明确”的模糊期，黄金承担战略对冲使命。与此同时，处在秩序拐点的大国倾向于采取政治冒险主义和投机行为，这种激进策略“输一次就加速拐点”，系统性放大了全球不确定性，持续强化黄金的避险价值。
此外，黄金与美日股债等“虚资产”相关系数极低，同时与大宗商品、工业国货币等“实资产”也呈低相关性。张瑜指出，在未来秩序模糊的混沌期，黄金是唯一能同时为两类资管提供对冲缓冲的品种[2]。这一点在对比表中更为直观：
| 对象 | 核心数据 | 优势 | 短板 | 适合谁/影响谁 | 注意点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 黄金 | 与股债相关系数极低；张瑜建议配置约5%仓位 | 兼具避险与抗通胀属性；流动性好；可对冲“虚资产”与“实资产”双重风险 | 短期波动剧烈；收益呈“脉冲式”，长期不涨时间可能很长 | 适合长期配置型投资者、主权储备、机构资产管理 | 需以长期资金持有，避免使用“救命钱” |
| 美股/美债等“虚资产” | 全球股市2026年波动加大；美债实际利率影响金价 | 成熟市场流动性极佳；有票息或盈利回报 | 受制于通胀-加息预期；与地缘风险相关性高 | 传统配置型投资者、养老金等 | 需关注美联储政策及企业盈利变化 |
| 大宗商品/工业国货币等“实资产” | 油价受地缘冲突影响；工业国货币汇率波动 | 能捕捉通胀上行周期；与实物需求相关 | 周期性极强；缺乏统一定价锚 | 商品CTA基金、产业资本 | 需警惕需求端走弱风险 |
短期金价大跌是牛市终结还是“战术性错杀”？
结论：张瑜团队将2026年金价多次剧烈回调定性为流动性冲击下的“战术性错杀”，而非长期逻辑转向。
张瑜指出，短期金价下跌的核心驱动并非避险属性失效，而是地缘冲突推高油价后引发“通胀-加息”预期，投资者为回笼现金而集体抛售浮盈资产。黄金因过去两年涨幅可观、流动性极佳，成了最先被套现的“提款机”。她将这一行为总结为“万事不决，先卖为快”[2]。
6月中旬伊朗和平协议签署后，金价应声快速反弹，直接印证了此前的非理性下跌是战术性抛售，而非战略性转向[2]。张瑜团队构建的“流动性脆弱度模型”和“冲击模型”显示，即使极端假设下10个最脆弱国家抛售50%黄金储备（约927吨），对日均3600亿美元交易量的金价冲击也仅为0.76%左右，不足以撼动长期中枢[2]。
“短期的潜在抛压在日均交易量3600亿美元的黄金市场面前实际影响较为有限，不足以影响金价长期中枢。”——张瑜团队
央行抛售黄金储备是不是危险信号？80吨抛售背后藏着什么？
结论：2026年初的80吨央行抛售并非系统性离场，而是黄金储备从脆弱国家向战略大国的结构性转移，中国央行3月增持16吨即是佐证。
据张瑜团队梳理，2026年初的80吨央行抛售中，仅土耳其（约60吨）和俄罗斯（约14吨）为应对流动性压力而减持，其余国家减持均未超2吨[2]。这种抛售实质是推动黄金从高脆弱国家向中印等战略大国的深度置换。中国央行3月即增持16吨，显示出战略层面的配置意愿[2]。
从量化角度看，即使最脆弱的10个国家全部抛售黄金储备，其对3600亿美元日均交易量的冲击也仅为0.76%，远低于市场情绪所暗示的恐慌级别。因此，央行层面的调整更多是“换手”而非“离场”。
普通人该不该跟风买黄金？张瑜给出的配置建议是什么？
结论：张瑜明确表示“普通人短期炒黄金非常困难”，建议在可投资资产中配置约5%黄金仓位，且资金属性越长期越好。
张瑜在访谈中直言，黄金市场的主要玩家是全球主权储备，其定价逻辑高度复杂，短期预测难度极大。她强调，黄金收益呈“脉冲式”兑现——可能“4年零280天不赚钱，最后80天上涨50%”[1]。因此，普通投资者应该放弃短期博弈思维，用长期资金配置，且不要使用“救命钱”[1]。
- 配置比例：约5%的可投资资产。
- 资金属性：越长期越好，避免短期急用钱。
- 操作方式：分批买入、持续持有，而非频繁交易。
黄金与股票、债券、大宗商品相比，到底有什么独特优势？
结论：黄金是唯一能同时为“虚资产”和“实资产”提供对冲缓冲的品种，这是其战略配置价值的核心。
张瑜分析，黄金与美日股债等“虚资产”相关系数极低，同时与大宗商品、工业国货币等“实资产”也呈低相关性[2]。这意味着无论全球资金在虚拟经济与实体经济之间如何切换，黄金都能提供独立的对冲效果。而股票、债券、大宗商品各自只能覆盖其中一端。
从历史经验看，在国际秩序重构期，黄金往往最先被资金选择作为“中性锚”。例如，在英镑取代荷兰盾、美元取代英镑的过渡阶段，黄金均出现了3—5倍的涨幅[2]。这一历史规律与当前全球格局有相似之处，也是张瑜“十年战略看多黄金”的重要依据。
QA：关于张瑜“十年战略看多黄金”的常见问题
Q1：张瑜对黄金长期走势的核心观点是什么？
张瑜维持“十年战略看多黄金”的判断，认为2026年的回调是流动性冲击下的战术性错杀，长期看多逻辑未被破坏。她建议投资者以约5%仓位长期配置黄金，避免短期炒作。
Q2：2026年黄金大跌的原因是什么？能买吗？
大跌主要源于地缘冲突推高油价后引发“通胀-加息”预期，投资者为回笼现金抛售浮盈资产，黄金被“错杀”。张瑜团队测算极端抛压对金价冲击仅0.76%，普通投资者不宜短期抄底，更适合长期配置，需以官方实时行情和自身风险承受力为准。
Q3：央行抛售黄金是不是利空？
不是。2026年初的80吨抛售中，主要抛售方为土耳其和俄罗斯，属于应对流动性压力的被动减持，同时中国央行3月增持16吨。总量上看，抛售对日均3600亿美元交易量的冲击很小，实质是黄金储备从脆弱国向战略大国转移。
风险提示：以上内容基于张瑜及华创证券团队的公开分析观点，不构成投资建议。黄金价格受地缘政治、美元利率、通胀预期等多重因素影响，历史表现不代表未来收益，具体投资决策需以官方实时数据为准。
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