宇树科技（688836）以150.80元/股、对应219倍市盈率的“天价”完成发行，近两万名中签者面对超高估值，集体表态“上市首日就卖”——这场打新狂欢背后，是市场对公司业绩能否撑起高估值的核心博弈。
一、业绩高增长已现拐点：营收增速骤降、利润腰斩
宇树科技的财务数据呈现出明显的“前高后低”特征：- 高速增长期：2023年至2025年，公司营收从1.59亿元飙升至16.99亿元，年复合增长率达226.78%；扣非净利润从亏损1801万元跃升至盈利5.91亿元，主营毛利率提升至60.13%。- 增速急转直下：2026年一季度，公司营收4.23亿元，同比增速从2025年全年的332.64%骤降至68.49%；扣非净利润仅4025万元，同比下降52.55%。公司预计2026年上半年扣非归母净利润同比下降6.43%至21.97%。- 业绩分化原因：营收基数大幅提升、行业热度逐步缓和、市场竞争激烈，同时公司加大研发与销售投入，主动下调产品售价换取市场份额，共同导致盈利承压。
二、219倍市盈率：远超行业均值，估值靠“梦想”撑起
行业对比悬殊：宇树科技发行市盈率高达219.23倍，而所属行业平均市盈率仅为38.56倍，溢价近5.7倍。
机构“信仰”定价：建银国际一度给出1090亿元的二级市场估值，对应市销率约32倍；但最终发行市值锁定在609.93亿元，保荐机构报价本身就已存在巨大分歧。
“稀缺性”逻辑：公司是A股首家人形机器人整机上市企业，2025年全球人形机器人出货量超5500台、市占率32.4%。在商业化初期，赛道稀缺性让市场愿意为“未来”买单。
三、中签者高度理性：超九成计划“落袋为安”
面对219倍市盈率与利润下滑现实，中签投资者表现出罕见的集体理智：- 共识明确：据媒体报道和社交平台信息，接近两万名中签者中，多数表态将在上市首日冲高卖出，不愿长期持有。- 核心顾虑：高估值已将未来数年的增长预期一次性提前定价，而一季度利润腰斩、行业竞争加剧等信号，让投资者对“故事能否兑现”存疑。- 机会成本：按年内科创板新股首日平均涨幅466.61%估算，中一签账面浮盈可达35万元。中签者普遍认为，“纸面富贵”不如及时锁定，以规避高位回撤风险。