华创证券首席经济学家张瑜明确判断，近期黄金回调属于流动性冲击下的短期错杀，并非趋势逆转，她维持自2023年底提出的“十年战略看多黄金”判断，认为当前反而提供了难得的配置窗口。
一、回调性质：短期流动性错杀而非趋势反转
事件主因：2026年初的黄金回调，主要源于美伊冲突等地缘风险引发部分新兴市场流动性紧张，个别国家被迫抛售黄金换取美元流动性，形成了“无差别抛售”的局面。
规模测算：张瑜团队构建“流动性脆弱度模型”测算，即便假设脆弱度最高的十个国家清算50%的黄金储备（约927吨），在日均交易量高达3610亿美元的黄金市场面前，潜在价格冲击也仅约为0.76%，不足以影响金价长期中枢。
筹码转移：此次抛售实质上是黄金储备从高脆弱度国家向战略大国的结构性转移。2026年3月中国央行环增持16万盎司黄金，世界黄金协会调查显示95%的受访央行仍计划在2026年增持。
二、长期底层逻辑：三大支撑继续强化
全球秩序重构：百年变局下各国对美元信用体系产生疑虑，张瑜团队构建的黄金隐含“秩序重构”指数显示，驱动本轮金价上涨的核心力量已不再是传统因子（实际利率、美元指数等），而是市场对全球政治经济秩序重构的预期。
帝国拐点激进：处于拐点期的霸权国家倾向于采取金融武器化与地缘施压等冒险行为，这种高昂的维持成本正在透支美元的长期信用根基，从底层夯实了黄金的看多基础。
中立对冲价值：黄金是目前极少数同时与美股、美债、工业大宗商品保持低相关性的资产，在大类资产组合中加入少量黄金即可显著改善风险收益特征，这种配置价值难以替代。
三、配置建议：5%仓位耐心等待脉冲
持有体验差：黄金收益具有“短期脉冲式”特征——可能长达数年不涨，但收益在极短时间内集中兑现。张瑜强调普通人短期炒黄金非常困难，因为黄金的主要玩家是各国主权储备。
合理仓位：在纯投资部分中，黄金配置占5%即可，既起到资产压舱石作用，又不会因高波动影响整体心态。核心是“拿得住”——用长期资金等待那一次脉冲式上涨的到来。