分析人士普遍认为，金银价格已处于阶段性底部区间，但本轮金价调整并非单一因素造成，而是美元实际利率攀升、地缘冲突引发的通胀重定价以及货币政策预期转向三大力量共同作用的结果。
一、美元实际利率：黄金定价的核心“锚”
传统负相关逻辑被打破：过去黄金价格与美国10年期实际利率高度负相关，但2026年以来该关系出现阶段性脱钩，实际利率上升成为金价承压的主因。
利率上升压制无息资产：美联储因通胀韧性维持鹰派立场，市场预期年内可能加息，持有黄金的机会成本显著上升，资金从黄金流向美元资产。
美债收益率同步走高：10年期美债收益率维持在4.6%附近高位，进一步削弱黄金的配置吸引力。
二、地缘政治与通胀预期：避险逻辑被“供给冲击”改写
“避险失灵”只是表象：2026年一季度中东冲突升级后，金价在短暂冲高后即大幅回调，并非黄金失去避险功能，而是市场将冲突解读为能源供给冲击，进而推升通胀预期，迫使利率预期上调，反而利空黄金。
油价传导链条：冲突导致国际油价飙升，推高通胀预期，市场对美联储“更高更久”的利率形成一致预期，黄金作为零息资产首当其冲。
阶段性底部信号：随着油价回落和冲突走向谈判，通胀预期边际降温，金价在4000美元/盎司附近获得较强支撑，国信证券等机构认为该区间已是底部区域。
三、全球央行购金：长周期的结构性托底力量
长期增持趋势未变：2022年至2024年，全球央行连续三年购金超1000吨，2026年二季度购金量回升至288.9吨，达到过去四年高位水平。
央行行为改变定价范式：全球央行持续增持黄金，不再只是“净卖出方”，而是成为重要的边际定价力量，从根本上改变了黄金的供需格局和定价逻辑。
短期难对冲宏观压力：央行购金虽然提供了中长期价格底，但在利率快速抬升的短期窗口内，不足以完全抵消宏观压力对金价的压制。
四、技术面与市场情绪：震荡筑底阶段开启
价格区间已明确：机构普遍认为，国际金价在4000-4100美元/盎司附近形成坚实底部，上方阻力在4250美元左右，当前处于4100-4252美元的震荡磨底阶段。
资金流出放缓：此前黄金ETF出现明显流出，但近期流出速度放缓，部分资金开始重新关注黄金的长期配置价值。
消费者心态分化：国内金饰克价从年初高点回撤近450元，有刚需的消费者逢低入场，但多数人仍观望，期待更大跌幅。