华创证券首席经济学家张瑜在2026年8月最新发声，再次明确维持“十年战略看多黄金”的判断，她认为支撑黄金长期价值的三层底层逻辑——全球秩序重构、大国拐点应对和中立对冲属性——正在被不断强化，短期波动不改中长期上行趋势。
一、秩序重构：黄金交易全球货币体系重塑
历史对标：张瑜将当前黄金行情对标历史上两轮重大货币秩序更替期——1785-1800年英镑取代荷兰盾、1925-1940年美元取代英镑，期间黄金均录得3至5倍涨幅。
当前特征：美国对全球秩序的掌控力边际弱化，“老二不明确、老大不确定性上升”，全球南方与新兴市场国家开始重新评估对单一金融体系的依赖。
央行行为验证：2025年全球央行净购金848吨，连续五年高于十年均值681吨；2026年上半年全球央行净购金345吨，中国央行已连续20个月以上增持黄金，官方持续配置为金价构筑长期底部支撑。
二、帝国拐点：冒险主义加剧系统不稳定性
逻辑内核：大国进入秩序拐点后倾向于采取激进政策与冒险主义行为，这种“政治冒险主义”与“投机行为”会系统性推升全球不确定性，从而放大黄金的避险需求。
配置背景：当前全球地缘政治风险已进入冷战结束后第三轮高发期，且难以短期回归均值。在美元主导的国际结算体系被频繁用作金融制裁工具的背景下，黄金作为无主权信用风险的资产，战略地位持续上升。
市场验证：张瑜指出，即使短期遭遇流动性冲击导致金价回调，支撑黄金长牛的“帝国激进”逻辑反而被不断验证与强化。
三、中立对冲：唯一低相关性的双侧避险资产
稀缺属性：黄金与全球主要虚资产（美日股票、债券）和实资产（油价、铁矿石、工业国汇率）的相关性均为最低，具备金融与实物双侧对冲价值，这一特征在现有大类资产中具有唯一性。
配置角色：张瑜将黄金定位为“模糊未来秩序中唯一具备双侧对冲功能的资产”，认为其在资产配置中的核心价值不是短期盈利，而是降低组合波动、对抗尾部风险。
持有建议：她明确建议在可投资资产中配置约5%的黄金，强调“5%能够拿得住就可以”——黄金不适合重仓押注，但作为长期底仓具有不可替代的战略意义。