腾讯2026年第二季度自由现金流录得-138亿元，创下罕见转负记录，但这并非主业“失血”，而是AI算力大规模预付款的一次性集中支出所致。
一、核心数据：负138亿与376亿的两面
账面数据：二季度自由现金流为-138亿元，经营活动现金流净额527亿元，但被高达593亿元的资本开支付款、50亿元媒体内容付款及22亿元租赁负债付款超额抵销 。
剔除预付款的真实面貌：若剔除用于锁定未来算力的AI相关大额预付款项，自由现金流实际为376亿元，显示腾讯核心业务造血能力依然稳健 。
二、资本开支直扑AI基建，Q3继续加码
资本开支暴涨：本季度资本支出达527.8亿元，同比增长176%，远超市场预期的321亿元，主要用于采购GPU、服务器及数据中心等AI基础设施 。
持续投入预期：管理层明确表示第三季度已大幅增加算力采购，资金流向Hy模型升级、WorkBuddy及CodeBuddy推理需求、微信AI举措及云服务扩建 。
行业共性：同期谷歌、甲骨文等美股科技巨头也因AI天量投入出现自由现金流下滑，腾讯并非孤例 。
三、AI投入已见商业萌芽
WorkBuddy商业化提速：这款办公智能体7月收入达1.19亿元，环比接近翻倍，用户付费意愿强烈，市占率约35% 。
微信AI助手灰度测试：基于定制化模型WeLM的AI智能体“小微”已在微信内启动小范围灰度测试，瞄准用户日常交互场景 。
三大业务支撑投入：本土游戏收入增17%至473亿元，营销服务收入增22%至436亿元，金融科技及企业服务增9%，为AI投入提供充足“弹药” 。