腾讯2026年第二季度财报显示，账面自由现金流为负138亿元，但剔除用于锁定AI算力的大额预付款后，核心业务的自由现金流确实为376亿元，主业造血能力并未受损。
一、确认376亿元：剔除AI预付款后的真实现金流
数据确认：腾讯2026年Q2财报明确披露，若剔除算力采购的预付款项，自由现金流为人民币376亿元。
算法逻辑：当季经营活动现金净额为527亿元，被资本开支付款593亿元、媒体内容付款50亿元及租赁负债付款22亿元超额抵销，账面录得-138亿元。但593亿元资本开支中包含了大量为锁定未来算力资源而支付的预付款项。
管理层定性：腾讯将此定性为对AI基础设施的“战略性前期投入”，并非经营性失血，现金流结构依然健康。
二、账面现金流缘何转负：AI算力的“抢跑”逻辑
资本开支激增：Q2资本支出达527.8亿元（另有口径为593亿元资本开支付款），同比暴增176%，远超市场预期的321亿元。
资金去向：主要用于采购GPU服务器、数据中心建设以及AI芯片的预付款，指向Hy模型升级、WorkBuddy/CodeBuddy推理需求、微信AI举措及云服务供给。
行业预判：管理层判断未来算力将更为稀缺昂贵，因此选择在当下集中预付锁定产能——此为“主动再投资”，而非基本面恶化。
三、376亿元意味着什么：核心业务的盈利能力依然强劲
利润验证：当季Non-IFRS经营利润为756.4亿元，若剔除新AI产品影响则同比增长19%至861亿元，核心业务盈利持续提升。
业务支撑：三大核心收入同步增长——本土游戏收入增至473亿元（同比+17%）、营销服务收入436亿元（同比+22%）、金融科技及企业服务收入603亿元（同比+9%），保证了现金流的基本盘。
回购与现金：截至Q2末，腾讯持有现金净额1469亿元；本季仍回购约169亿港元股份，显示管理层对自身现金流的信心。