华创证券首席经济学家张瑜鲜明指出，当前以英伟达GPU为代表的AI硬件价格昂贵“肯定不是常态”，她的核心逻辑在于：科技革命的历史规律表明，关键生产要素必然从稀缺昂贵走向供给充裕、价格亲民，届时真正的AI应用大赢家才会涌现。
张瑜认为AI硬件高价不可持续，主要基于技术史规律、产业演进逻辑和财务指标验证三个维度：
一、历史规律：科技革命都遵循“J曲线”和要素降价逻辑
生产率J曲线：张瑜指出，从电力到互联网的通用技术扩散史表明，新技术在初期会经历生产率下降，而后才加速上升，原因是生产关系需适配、统计核算滞后、劳动力需再培训。当前AI硬件高价正是这一过渡期的典型特征。
关键要素必然降价：张瑜强调，科技革命的核心标志是某种关键生产要素变得“非常便宜，无尽迸发生产力”。当前硬件的高价源于初次需求的炒作和大量投资，但供给释放后价格必然暴跌，正如移动互联网时代流量资费下降催生了视频应用的爆发。
二、产业逻辑：“最初的赢家不是最后的赢家”
硬件高价只是过渡阶段：张瑜认为，在技术扩散初期，硬件厂商最先受益，但这种高价不可持续。一旦供给端生产力释放、技术瓶颈突破，硬件价格将明显下降，真正走向大众市场的AI应用才能诞生，“真正的大赢家”才会逐浪而生。
证实了资本开支的滞后性：张瑜团队复盘2000年互联网泡沫发现，资本开支同比增速是滞后指标——7家样本中有5家在资本开支仍高增时股价已先行见顶，而自由现金流和息税前利润才是股价的“守门人”。她因此提醒，市场不应仅因资本开支高增就断言AI景气度没有尽头。
三、现实佐证：涨价潮已触达消费端，反向印证“非常态”
全产业链涨价已现：2026年上半年，存储芯片、CPU、光模块等核心硬件价格全面上涨，苹果、微软相继上调产品售价，国内云厂商集体提价5%-34%。张瑜的视角正是将这一轮涨价视为产业周期中的异常波动，而非长期趋势。
AI硬件产能持续扩张：从HBM到GPU，产能正快速释放。SK海力士2026年全年HBM产能已售罄，但三星等厂商已在加速扩产。张瑜强调，供给端一旦跟上，硬件价格回归常态只是时间问题。