Cerebras 第二财季交出了一份“冰火两重天”的答卷：营收 1.801 亿美元不及市场预期，但云业务却以 1.26 亿美元的成绩超出华尔街预测，股价盘后一度大跌超 17%，市场正在用脚投票——这家曾经对标英伟达的 AI 芯片公司，如今最大的增长引擎已经变成了云计算服务。
一、业绩拆解：营收不及预期，云业务成唯一亮点
Cerebras 第二财季 GAAP 营收为 1.801 亿美元，低于市场预期的 1.94 亿美元。拆分来看：- 云业务爆发式增长：云计算业务贡献营收 1.26 亿美元，同比增长 281%，超出市场预估的 1.163 亿美元，成为当期最大亮点。- 硬件收入大幅下滑：硬件收入仅为 5410 万美元，同比下滑 23%，与云业务形成鲜明反差。- 季度指引相对乐观：公司预计第三财季核心营收约 2.14 亿至 2.16 亿美元，中值高于市场预期；2026 年全年核心营收指引上调至 8.80 亿至 8.90 亿美元。
二、盈利隐忧：亏损高企，毛利率面临短期压力
尽管营收增长，Cerebras 的盈利能力依然承压，市场疑虑主要来自以下方面：- 净亏损大幅扩大：第二财季净亏损达 4.505 亿美元，而上年同期为净利润 3.095 亿美元；亏损大幅增加主要受约 3.866 亿美元股权激励支出影响。- 毛利率指引波动：预计第三财季核心毛利率为 38%至 40%，虽高于市场 36%的预期，但首席财务官指出，若不计入因租回自有系统扩大云容量导致的成本上升，二季度调整后毛利率本应高出 500 个基点。- 核心经营利润率仍为负：约 -16%，反映出高投入阶段利润率改善尚需时日。
三、云业务增长可持续的三大支撑逻辑
Cerebras 的商业模式正从"芯片销售"加速转向"云服务交付"，支撑其云业务持续增长的底层逻辑颇为清晰：- 大客户深度绑定：与 OpenAI 签署了多年期、价值超 200 亿美元的算力协议，OpenAI 还提供了约 10 亿美元用于数据中心建设；与亚马逊 AWS 达成合作，将芯片部署到其数据中心用于推理加速。- 晶圆级芯片的技术壁垒：Cerebras 的 Wafer-Scale Engine 集成 44GB 片上 SRAM，内存带宽达 21 PB/s，在推理场景下的速度表现远超传统 GPU，这是其赢得大客户的核心优势。- 推理需求持续爆发：CEO Andrew Feldman 表示当前 AI 需求依然强劲，客户愿意为推理芯片支付溢价。同期谷歌云收入同比增长 82%，CoreWeave 和 Nebius 的营收也分别暴增超 100%和 450%，验证了 AI 推理算力市场的整体高景气度。