2025年历峰集团（卡地亚母公司）珠宝腕表业绩的关键词是“分化”：珠宝部门保持两位数增长，腕表部门正从低谷边际回暖。据2025年11月发布的2025/26上半财年财报，按历峰4月至次年3月的财年口径，2025年4月至9月集团销售额106亿欧元，按固定汇率增长10%；其中珠宝部门按固定汇率增长14%，专业制表部门按固定汇率下降2%。到了2025年10-12月，包含IWC万国、积家、江诗丹顿的腕表部门同比增长7%至8.72亿欧元，连续第二个季度恢复增长。全年维度，珠宝部门销售额达165亿欧元，按固定汇率增长14%。
01 珠宝部门：依然是最稳的利润引擎
珠宝部门（布契拉提、卡地亚、梵克雅宝、Vhernier）是历峰集团2025年最确定的增长引擎。2025/26上半财年，该部门销售额按实际汇率增长9%、按固定汇率增长14%，第二季度（2025年7-9月）固定汇率增速进一步升至17%；营业利润率高达32.8%，而集团整体营业利润率只有22.2%。2026年5月发布的2025/26全年财报显示，珠宝部门全年销售额达到165亿欧元，增长8%（按固定汇率增长14%），珠宝和腕表市场份额进一步提升。为什么能这么稳？历峰在财报中给出的解释是：跨区域对珠宝和腕表的需求全面提升，珠宝品牌通过成本控制和稳健提价，对冲了汇率波动、原料价格上涨以及美国加征关税的初期影响。翻译成场景就是，梵克雅宝的Alhambra系列、卡地亚的Love系列在全球门店依然拥有稳定客流，消费者把珠宝看作“可佩戴资产”，而非普通时尚配饰。对投资者而言，只要珠宝部门守住30%以上的营业利润率，集团基本盘就非常稳固。
02 腕表部门：止跌信号出现，但代价是利润
专业制表部门（IWC万国、积家、江诗丹顿所在板块）在经历全球钟表市场充满挑战的18个月后，终于看到边际改善。2025/26上半财年，该部门销售额16亿欧元，按实际汇率下降6%、按固定汇率下降2%；其中第二季度（2025年7-9月）按固定汇率已转正增长3%，按实际汇率仍下降2%。进入2025年10-12月，增速扩大到7%，销售额8.72亿欧元，连续第二个季度正增长，这是重要的拐点信号。但是，代价同样明显：上半财年腕表部门营业利润仅5000万欧元，营业利润率只有3.2%，与珠宝部门32.8%的利润率相差近30个百分点。原因是不利汇率、金价上涨、美国对瑞士制造产品加征关税，加上中国市场需求持续疲软。翻译成行业语言就是：腕表正在“走量复苏”，尚未“赚钱复苏”。如果后续关税和汇率压力缓解，利润弹性会很大；但在那之前，腕表板块只能算“右侧确认的早期”，不是“全面反转”。
核心指标对比如下：
| 核心指标 | 珠宝部门 | 专业制表部门 |
|---|---|---|
| 2025/26上半财年增速 | 实际+9%，固定+14% | 实际-6%，固定-2% |
| 第二季度固定汇率增速 | +17% | +3% |
| 上半财年营业利润率 | 32.8% | 3.2% |
| 2025年10-12月增速 | 固定+14% | 增长7%，销售额8.72亿欧元 |
| 最新全年销售额（2025/26） | 165亿欧元 | - |
03 区域与渠道：欧美中东领跑，亚太仍在等中国
区域表现是判断2025年历峰业绩的第二条线索。2025/26上半财年，欧洲、美洲和中东均实现实际汇率和固定汇率双位数增长；第二季度所有地区都回到两位数增长，中国、中国香港、中国澳门连同日本也在第二季度恢复增长，但中国内地整体需求仍然疲软。分销渠道上，直接面向客户的销售占集团总销售额的76%，与上年同期持平，说明品牌自有门店和线上渠道对业绩的掌控力越来越强。翻译到门店就是，欧美高端商业街区客流稳定，而亚太市场仍在等中国消费者重新打开钱包。非决胜点：其他业务领域上半年按实际汇率下降1%，营业亏损4200万欧元，对整体判断影响有限，暂不构成关键变量。
04 三类人群怎么用这份业绩指引
看业绩做投资的读者：闭眼选珠宝部门主线，卡地亚、梵克雅宝所在板块固定汇率增速14%、营业利润率32.8%，是集团最确定的增长来源。关注腕表复苏的藏家：可以重点跟踪IWC、积家、江诗丹顿的季度增速，当前连续两个季度正增长，但利润率和关税仍是唯一短板，建议“右侧确认”后再顺势加仓。风险偏好低的投资者：专业制表部门暂时慎入，3.2%的营业利润率意味着盈利安全垫还很薄；想买表的普通消费者，若遇到汇率或关税情绪低点，反而是观察窗口，但别把“复苏”误读成“大涨”。
05 常见问题FAQ
历峰集团2025年腕表部门到底恢复增长了吗？
恢复了一半：上半财年固定汇率-2%，第二季度转正+3%；10-12月同比增长7%，连续第二个季度正增长。但实际汇率仍受美元和关税拖累，只能说边际回暖，尚未全面反转。
珠宝部门为什么能保持两位数增长？
跨区域需求强、品牌提价成功、成本控制到位。2025/26上半财年固定汇率+14%，第二季度+17%；2025/26全年销售额165亿欧元，固定汇率+14%。卡地亚、梵克雅宝在婚嫁、礼赠和自我犒赏场景中需求稳定。
2025年历峰集团整体业绩怎么样？
整体稳健但高度依赖珠宝。2025/26上半财年集团销售额106亿欧元，固定汇率+10%；珠宝部门增长抵消了腕表部门疲软。全年珠宝销售额165亿欧元，市场份额提升。中国需求能否回暖是最大变量。
更新日期：2026年08月13日