8月13日，联想集团董事长兼CEO杨元庆在业绩沟通会上明确表示，AI业务在联想基础设施方案业务集团（ISG）中占比仍是“小头”，传统计算仍是上季度最主要的业务组成。[1]尽管ISG单季营收达579亿元人民币，同比增长98%，运营利润率从3.6%跃升至9.1%；但同期AI服务器订单储备已从1400亿元飙升至3600亿元（约合540亿美元），环比暴增157%。[2]
这一表态出现在联想集团披露2026/27财年第一财季“史上最强季报”之后。财报显示，联想集团营收269.43亿美元（约1834亿元），同比增长43%；经调整净利润10.75亿美元，同比增长176%；经调整净利润率达4%。财报发布后，联想股价直线拉升，截至发稿涨超20%，今年以来累计涨超280%，创历史新高。[5]
杨元庆在当日下午的业绩沟通会上回应了外界对AI业务拉动ISG增长的预期。他承认AI基础设施外部需求旺盛，但强调从当期营收确认看，AI业务在ISG中的占比仍不高；同时，联想已经握有超过500亿美元的服务器订单储备，未来能转化多少，很大程度上取决于供应链能力。[1][2]
一、杨元庆为何说AI业务在联想ISG中仍是“小头”？
结论是：ISG当期营收中，传统计算仍是基本盘，AI业务收入占比尚未跨过“小头”到“大头”的分水岭。杨元庆的原话是“目前AI业务在ISG中的占比仍然不高，还是小头，传统计算仍是上一季度最主要的业务组成”。[1]
从财务数据看，ISG营收579亿元，运营利润53亿元，运营利润率从3.6%跃升至9.1%。这份成绩单主要由基于CPU的传统服务器、存储和企业级基础架构贡献。[2]这里需要理解一个关键时间差：AI服务器订单储备是合同意义上的“未来收入”，而ISG当期营收是已经完成交付和验收的“已实现收入”。由于AI服务器订单交付周期往往在数月甚至半年以上，大量在手的订单并不会立刻体现在当期利润表中。
这造成了外界预期与现实的反差：大模型热潮让所有人的目光都集中在GPU服务器上，但企业IT预算中，传统计算更新换代仍占据大头。联想ISG的利润引擎，目前依然是传统计算——包括金融、电信、制造业等核心行业的数据中心升级和扩容。AI是明确的增量，但增量尚未超越存量。
正因如此，杨元庆才反复强调“虽然AI需求强劲，但AI业务在ISG中仍是小头”，这是给市场一个冷静的锚点——不要用订单储备去线性外推当期业绩，也不要低估传统计算在转型期的支撑作用。
二、AI服务器订单储备从1400亿涨到3600亿，为何还不能算“大头”？
结论是：订单储备只是潜在收入，从订单到收入至少要跨过供应链、产能和交付三道坎。杨元庆明确表示，联想服务器订单储备超过500亿美元，后续能转化多少，很大程度上取决于供应链能力。[1][2]
AI服务器的核心部件——GPU和存储芯片——正处于全球性短缺阶段。杨元庆判断，AI需求强，供应就必然紧张，今明两年存储的供应紧张都会延续。[3]GPU的供应同样受制于先进制程产能，这使得联想即便拿到订单，也必须排队等待芯片到货。
产能爬坡也需要时间。联想称其全球30多个生产基地已齐备，海神Neptune液冷技术也准备就绪。[2]但大规模量产并非一夜之间完成。新产线投产、工人培训、供应链协同都需要时间。杨元庆说“靠下一季度的交付和下一季度的订单逐个季度验证”，这实际上是在告诉市场：订单积压是好事，但交付节奏是渐进的。
粗略测算，3600亿元订单储备对应ISG单季579亿元营收，相当于约6.2个季度的订单收入储备。即便考虑营收增速，这些订单也需要相当长时间消化。如果供应链瓶颈持续，转化周期还可能拉长。
此外，订单储备还存在不确定性。公开信息中，杨元庆并未说明这3600亿元是“已签约合同”还是“含意向订单”。据财联社报道，表述为“订单储备（pipeline）”，在行业术语中，pipeline通常包含更广泛的商机漏斗，最终转化率存在折扣。因此，订单储备不能简单视为确定的未来收入。
三、AI从训练转向推理，联想的机会为何在“推理”？
结论是：杨元庆预测AI基础设施将迎来结构反转，推理占比将从20%左右提升到70%，这恰恰是联想这类“AI普惠”厂商的主场。目前AI基础设施中GPU服务器70%—80%用于训练，只有20%—30%用于推理；未来会反过来，70%用于推理，30%用于训练。[4]
为什么推理比训练更适合联想？因为训练市场高度集中，全球主要客户就是那几家云服务厂商和AI创业公司，他们需要的是超大集群和极致算力。而推理需求则广泛分布在各行各业，需要贴身服务、快速部署、灵活扩展。联想拥有从PC、手机到服务器的全栈设备，又有AI原生设备（如Maxwell可穿戴设备、智能体PC、Kubit个人算力中枢）的布局，这些都会成为推理需求的载体。[6]
杨元庆在8月13日还强调：“AI普惠才刚刚开始。”他认为AI可能在某个局部有泡沫，但作为一个大方向绝对不是泡沫。[5]他特意回顾了联想的历史：PC不是联想发明的，但联想把PC普及到了中国乃至全球的千家万户。在AI时代，他希望依靠AI基础设施和AI原生设备，重演“普及者”角色。
对于ISG而言，推理需求不一定需要最顶级的超大规模集群，但需要更均衡的算力、更好的散热方案和更灵活的部署模式。联想海神Neptune液冷技术准备就绪，正是为了应对推理数据中心的功耗挑战。[2]如果推理场景成为主流，联想在传统企业市场积累的渠道和服务网络将成为重要加分项。
四、联想全面转型AI原生公司，ISG业务能否迎来真正的拐点？
结论是：战略方向已经明确，但AI业务在ISG中的占比提升需要逐季验证，2026下半年的财报数据是关键观察窗口。杨元庆在4月1日的誓师大会上宣布，联想将全面转型为AI原生公司，要求从产品设计到业务流程均以人工智能为核心重新构建，并探索AI原生设备新形态。[6]
联想集团的业绩目标也很有野心：两年内做到1000亿美元营收，三年净利润率提升到5%，五年提升到7%—8%。[5]ISG作为AI基础设施承载主体，订单储备暴增是先行指标，但运营利润率的可持续性仍待观察。
舆论场上，有观点将联想此轮增长称为“老树开新花”，认为传统PC厂商找到了第二曲线；也有声音质疑AI服务器订单利润薄、受制于芯片厂商。杨元庆并未回避：“AI可能在某个局部会有泡沫，是不是把钱都投到基础模型了，是不是过度烧钱了，可以谈，可以质疑，但AI作为一个大的方向，绝对不是泡沫。”[5]
对于ISG来说，拐点取决于两个变量：一是AI收入占比从“小头”走向“大头”的速度；二是供应链紧张缓解后，订单转化率能否超出预期。目前来看，3600亿元的订单储备为未来几个季度提供了较高的可见度，但真正的拐点信号，要等AI业务在ISG营收中的占比突破50%才能确认。
从更宏观的视角看，AI业务的“小头”状态并非坏事。它意味着联想在传统计算领域仍有稳定的利润基本盘，同时拥有高增长的AI期权。如果推理市场如期爆发，联想的全栈能力将把“小头”快速滋养为“大头”；如果AI需求出现波动，传统计算也能提供安全垫。这正是杨元庆敢于在财报沟通会上坦诚“AI占比不高”的底气所在。
产业链影响与后续关注
联想ISG的AI订单储备暴增，反映了整个AI基础设施供应链的紧张状态。对于产业链上游，GPU和存储芯片的供应短缺预计将贯穿2026—2027年；对于下游，企业客户可能需要更长等货周期。后续需关注三个信号：一是联想ISG财报中AI收入占比的逐季变化；二是3600亿元订单的交付转化率；三是全球数据中心对液冷技术的采纳速度。
技术要点：AI业务在ISG中的位置
| 技术/产品 | 核心指标 | 应用场景 | 影响对象 | 限制条件 | 信息来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 传统计算服务器 | ISG最主要营收组成 | 企业传统IT、数据中心 | 联想ISG基本盘 | 增长平稳，受IT支出周期影响 | 财联社[1] |
| AI服务器（GPU服务器） | 订单储备3600亿元，环比+157% | 大模型训练/推理 | 云厂商、AI企业、联想 | GPU供应紧张、交付周期长 | 毛启盈AI圈[2] |
| 海神Neptune液冷技术 | 已就绪，覆盖30多个生产基地 | 高功耗AI数据中心散热 | 数据中心运营方 | 产能爬坡需时间 | 毛启盈AI圈[2] |
| 存储芯片 | 供应紧张延续至明后年 | 服务器存储、企业级存储 | 联想供应链、客户 | 全球供需缺口 | 科创板日报[3] |
常见问题解答
联想ISG中AI业务占比具体是多少？
杨元庆在8月13日业绩沟通会上表示，AI业务在ISG中占比仍是“小头”，但未透露具体百分比。据财联社报道，传统计算仍是上季度最主要的业务组成。联想ISG整体营收579亿元，同比增长98%。[1]
联想3600亿元AI服务器订单储备能全部转化为营收吗？
取决于供应链能力。杨元庆表示，订单储备超过500亿美元，后续转化率受制于GPU、存储芯片供应。联想全球30多个生产基地和液冷技术已就位，但大规模交付需要逐季验证。[2]
AI服务器未来70%用于推理，对联想的业务结构有何影响？
如果推理占比提升，AI服务器的形态将更分散，边缘推理、液冷部署等需求上升。杨元庆预测未来AI基础设施中70%用于推理、30%用于训练，联想在AI普惠领域的布局有望受益。[4]
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