一、整体业绩：营收增长11%，主业造血依旧强劲
营收与利润：Q2总收入2047.9亿元，同比增长11%，略超市场预期；Non-IFRS经营利润756.4亿元，同比增长9%
核心业务表现：本土游戏收入473亿元，同比大增17%；营销服务收入435.65亿元，增长22%；金融科技及企业服务收入602.86亿元，增长9%
剔除AI影响后的真实水平：若剔除新AI产品的收入与成本，Non-IFRS经营利润同比增长19%至861亿元，说明传统主业赚钱能力还在加强
二、528亿AI资本开支：五大核心流向
大模型研发与升级：重点投入Hy3正式版迭代及Hy4（更大参数规模）的研发，Hy3上线一周调用量较上一代增长超68倍，按OpenRouter词元消耗量位列全球前三
AI办公与编程产品：WorkBuddy和CodeBuddy是投入优先级最高的应用层产品，WorkBuddy月PC端访问量已突破2000万次，用户留存与付费意愿表现优异
微信AI能力建设：微信AI助手“小微”扩大灰度测试范围，同时在浏览、搜索、视频号等场景内嵌AI功能，覆盖14.39亿月活用户的生态
云服务与算力基础设施建设：为外部客户提供GPU租赁、API token调用等服务，企业服务收入增速加快，AI相关需求成为主要驱动力
算力硬件预付款：Q2资本开支付款达593亿元，其中大量为AI芯片、服务器等算力采购的预付款，单季现金流短暂转负，剔除后实际自由现金流仍有376亿元
三、AI投入的商业化闭环：短期让利换长期壁垒
广告效率提升：AI驱动的智能投放产品客户覆盖率稳定在80%以上，广告收入连续十一季两位数增长，AI直接提升了变现效率
游戏AI深度融合：AI工具加速内容制作、推出拟真虚拟队友、驱动精准营销，本土游戏收入连续三季保持20%以上增速
云与MaaS服务变现：企业客户对AI算力和大模型服务的需求快速增长，WorkBuddy已打通智能体支付闭环，订阅与Token付费模式逐渐跑通