阿里巴巴2027财年第一季度净利207.2亿元、同比下滑38%，营收2689.5亿元、同比增长9%，一增一降背后正是公司当期资本开支同比大增75%至676.8亿元、全力加码AI基础设施的直接体现。
一、业绩分化：营收稳增与净利承压并存
营收增长：本季度阿里巴巴实现营收2689.5亿元，同比增长9%，略超市场预期的2685.2亿元。
利润下行：调整后净利润207.2亿元，同比下降38%，低于市场预期值255.8亿元；归属于普通股股东的净利润为105.37亿元，同比下降76%。
利润下滑主因：公司持续加大AI基础设施、模型及应用投入，AI Labs及应用业务亏损扩大至139亿元，叠加即时零售等战略性投入所致。
二、AI投入加速：资本开支激增与商业化回报
资本开支创新高：本季度资本开支达676.78亿元，同比大增75%，主要用于云基础设施建设、CPU计算能力扩容及满足AI Agent需求增长。
云业务高增长：阿里云外部商业化收入同比增长45%，增速创22个季度新高；AI相关产品收入达123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长。
AI商业化兑现：AI云与算力分部EBITA利润同比大增133%，经调整EBITA利润率升至12%，表明AI投入正逐步转化为实际商业回报。
三、未来盈利展望：短期承压与长期动能转换
管理层定调：CEO吴泳铭表示，本季度自由现金流为负源于过去一年在AI方面的投入，但未来两年投入仍会坚定持续，因为这对阿里是关键的窗口期。
盈利模式重构：当前阿里处于“播种远多于收获”阶段，主动选择用短期利润换取AI时代入场券；若AI云收入持续加速增长并改善经营现金流，将反哺AI投入。
投入有望转化为盈利拐点：市场观点认为，随着AI在云业务中收入占比不断提升，行业需求持续旺盛，AI相关投入有望逐步转化为长期增长动力，为阿里带来新的盈利增长点。