泡泡玛特（09992.HK）2026年中期业绩发布后股价遭遇重挫，核心拖累因素正是此前被寄予厚望的海外市场——亚太和美洲两大区域收入罕见同比下滑，线上渠道更是出现四成以上跌幅。
一、海外市场为何“失速”：从爆发式增长到明显回落
整体收入下滑：2026年上半年海外市场收入同比下滑11.1%，与2025年同期海外收入占比超40%的高增长态势形成鲜明反差。
分区域看：亚太市场收入同比下滑9.7%，美洲市场收入同比下滑16.5%，两大核心海外市场同时遇冷。
线上渠道跌幅更深：亚太线上收入同比大跌39.8%，美洲线上收入同比下滑45.6%，第三方跨境平台、海外官网及自研APP销量均显著回落。
二、海外降温的核心原因
流量红利自然消退：去年LABUBU在海外爆红，带来短视频流量的爆发式增长，今年热度回归常态，依靠社交媒体热度带来的短期订单大量减少。
海外消费者复购习惯偏弱：欧美消费者更多将潮玩当作节日礼品，而非日常收藏，爆款热度冷却后销售明显减少。
新IP海外号召力不足：国内表现亮眼的星星人IP在海外尚未打开知名度，无法填补LABUBU热度回落留下的缺口。
三、公司应对与市场反应
战略重心转向线下：尽管线上遇冷，但海外线下门店收入仍保持正向增长，公司正逐步弱化对线上流量的依赖，将2026年定位为“海外业务调整年”。
业绩指引下调：创始人王宁在业绩会上坦言，今年大概率完不成年初定下的20%营收增长目标，下半年压力比上半年更大，并宣布20亿至50亿港元回购计划以稳定市场信心。