8月20日盘后，泡泡玛特交出一份营收、净利双双低于市场预期的2026年半年报，次日股价应声大跌超8%，创始人王宁更在业绩会上直言“今年大概率完不成年初定的20%增长目标”，令市场一片哗然。
一、业绩增长放缓，与预期差距明显
营收不及预期：上半年实现营收171.73亿元，同比增长23.8%，但市场此前预估为199.8亿元，缺口近28亿元。
利润端承压：归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%；经调整净利润51.6亿元，同比增长9.5%，均大幅低于市场预期。
盈利能力小幅回落：经调整净利率从去年同期的33.9%降至30.0%，毛利率69.7%，同比下降0.6个百分点。
二、下调目标背后：高基数、海外降温与主动调整
高基数压力：王宁坦言，去年三季度LABUBU全球爆火带来极高基数，下半年可预见压力比上半年更大，年初定下的20%增长目标大概率无法完成。
海外市场明显退潮：亚太收入同比下滑9.7%，美洲下滑16.5%，欧洲及其他地区仅微增5%，海外线上渠道跌幅更大，成为主要拖累因素。
主动降速调结构：王宁表示，去年高速增长“一美遮百丑”，暴露了内部管理漏洞，2026年定位为“经营调整年”，提升销售并非首要目标，优先解决内部治理问题。
三、管理层应对：坦诚沟通与回购托底
直面压力不回避：王宁在业绩会上坦诚表示，“上半年确实比我们预期的压力大很多，有很多困难和挑战是之前没有预料到的”。
首次披露回购计划：公司宣布未来6个月内推出不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，向市场传递信心。
机构反应分化：摩根士丹利下调目标价至203港元，但维持“增持”评级，认为核心经营利润率韧性表现优于预期，管理层回购为股价提供支撑。