8月20日盘后，泡泡玛特交出一份营收、净利双增但双双低于市场预期的半年报，次日开盘股价一度大跌超8%，市值单日蒸发近200亿港元——市场用脚投票的背后，是这家潮玩巨头正面临海外流量退潮、高基数压力与IP新旧交替的多重考验。
一、核心财务数据不及预期，市场反应剧烈
营收与净利双增但低于预估：2026年上半年，泡泡玛特实现营收171.73亿元，同比增长23.8%，但市场此前预估为199.8亿元；归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%，也明显低于预估的66.4亿元。
盈利能力指标小幅回落：毛利率由去年同期的70.3%降至69.7%，调整后净利率从33.9%降至30.0%，经调整净利润51.6亿元，同比增长9.5%，低于预估的66.7亿元。
股价大跌回应：8月21日开盘，泡泡玛特股价一度跌超8%，最低触及140.1港元/股。
二、海外市场退潮是最大拖累
海外整体收入下滑：上半年海外收入49.72亿元，同比下降11.1%；其中亚太区收入25.75亿元、同比下滑9.7%，美洲区收入18.92亿元、同比下滑16.5%，仅欧洲及其他地区实现5.9%的增长。
线上渠道流量自然回落：美洲线上收入同比骤降45.6%，亚太线上收入下滑39.8%；管理层解释，去年门店布局不完善，大量需求涌入线上形成高基数，今年线下门店铺开后线上自然回落。
汇兑损失侵蚀利润：上半年约7.2亿元人民币的汇兑损失，是净利润增速大幅落后营收增速的重要原因之一。
三、公司主动调整，IP格局出现积极变化
管理层坦承压力并下调预期：创始人王宁在业绩会上表示，今年大概率完不成年初既定的20%增长目标，下半年压力比上半年更大，并将2026年定位为"经营调整年"，不以冲销售为首要目标。
IP格局从"一超"走向"多强"：LABUBU所在的THE MONSTERS家族收入44.5亿元，仍居第一，但占比从34.7%降至26.0%；星星人IP异军突起，收入26.5亿元、同比暴增580.6%，跃居第二大IP。
毛绒品类首次超越手办：毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%，占总营收比重提升至57.2%，成为第一大产品品类。