摩根士丹利为2026年第四季度设定的4450美元/盎司黄金目标价，已被市场提前两个月“击穿”——8月中旬现货黄金就已站上该关口，这家华尔街投行直言“没料到”，并认为金价通往5000美元的道路已经打开。
一、目标提前兑现，5000美元路径浮现
目标被提前击穿：大摩此前设定2026年Q4金价目标为4450美元/盎司，8月12日COMEX黄金盘中即突破该点位，8月19日现货黄金单日暴涨4.35%、最高触及4524.08美元，提前两个月兑现目标。
5000美元路径打开：大摩分析师Amy Gower表示，基于宏观背景改善、央行购金及财政担忧等因素，金价在2027年存在突破5000美元/盎司的路径，甚至可能更早实现。
短期波动警示：该行同时提醒，即将公布的美国通胀数据可能影响美联储政策预期，COMEX黄金空头仓位已接近2020年4月以来最低，未来通过空头回补推升金价的空间正在减少。
二、定价逻辑生变：从利率转向财政风险
与收益率脱钩：8月初金价上涨时长期美债收益率基本持平，大摩指出黄金“更多是在交易高收益率背后的财政担忧，而不是收益率本身”。
财政部托举债市成直接推手：8月19日美国财政部宣布将10年至30年期长债回购规模至少扩大一倍，消息公布后黄金一度上涨约3%至4550美元附近，同日美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元。
货币贬值交易回归：花旗全球宏观研究团队负责人Dirk Willer认为，压低长期美债收益率的重要代价是美元走弱，美元与黄金通常呈反向关系，美元走软将进一步放大黄金涨势。
三、三重支撑托底：ETF回流、央行购金、降息预期
ETF资金转向流入：随着市场对美联储加息的隐含概率下降，7月和8月黄金ETF合计增持70吨，扭转了5月和6月93吨的资金流出局面。
央行持续扫货：中国今年以来已增持60吨黄金，为2023年以来同期最高；波兰增持82吨至632吨，并继续向700吨目标靠近。
降息预期降温：大摩经济学家预计美联储将在2026年剩余时间维持利率不变，非农数据爆冷后市场对9月加息概率已从超70%回落至40%左右，实际利率上行压力缓解为金价搬走了一块石头。