8月21日，COMEX黄金期货突破4600美元/盎司关口，为今年5月以来首次重返这一区间，国内品牌足金饰品价格也普遍站上1360元/克。
一、宏观逻辑切换：降息预期升温成为核心推手
就业数据走弱：美国7月非农就业人数意外减少2.3万人，为今年以来最差表现，私营部门ADP就业人数仅增4.4万人，远低于市场预期
利率预期转向：疲软数据令市场迅速调整对美联储利率政策的预测，9月维持利率不变概率升至45%以上，部分投资者开始押注重启降息
持有成本下降：降息预期带动美元指数走弱、美债收益率同步回落，以美元计价的黄金对海外买家更便宜，无息资产黄金的吸引力随之提升
二、央行购金托底：长期结构性买盘筑牢底部支撑
创纪录增持：2026年二季度全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比大增62%，创下二季度历史新高
持续性与广泛性：中国央行连续多月增持，韩国央行时隔13年重启购金，波兰等国也持续加仓
预期稳定：世界黄金协会调研显示，未来12个月45%的受访央行计划继续增加黄金储备，89%的央行预期全球官方黄金储备将继续上涨
三、避险需求与空头回补：多重因素共振放大涨幅
地缘不确定性：尽管中东局势出现缓和预期、油价回落缓解通胀压力，但全球贸易摩擦、地缘风险及美国财政赤字扩张等不确定性仍然存在，避险资金重新回流黄金市场
技术性逼空：前期金价从历史高点大幅回调后，堆积大量空头仓位，金价突破关键关口触发程序化止损回补，进一步放大上涨力度
资金面改善：全球最大黄金ETF出现大幅加仓迹象，市场多头力量重新聚集，资金流入态势积极