董宇辉等核心主播相继离开一年后，东方甄选交出的首份完整财年答卷不仅没有“塌房”，反而净赚5.44亿元，市值一度从低谷涨回约240亿港元，资本市场用真金白银重新定价了这家公司。
一、盈利反转的主因不只是“省下主播工资”
扭亏关键：2026财年（截至2026年5月31日）营收57.01亿元，同比增长29.8%，剔除出售“与辉同行”影响后增幅达36.3%；经营利润由亏1.10亿元转为盈利6.63亿元，年内溢利5.44亿元。
成本释放：员工从1401人增至1812人，但薪酬开支从12亿元降至8亿元，减少约4亿元——核心主播离开后高额分成消失，这直接释放了利润空间。
利润基数效应：2025财年因出售“与辉同行”产生约7658万元一次性开支，归母净利润仅573.5万元，低基数放大了今年的涨幅，不能简单理解为利润直接翻了87倍。
二、去“超级主播”化靠自营产品与服务矩阵接棒
自营基本盘确立：总GMV达102亿元，其中自营产品GMV约54亿元，占比首次突破半数达52.6%，自营SKU增至1009个。
主播梯队重建：主播团队从20余人扩至80余人，计划在2027财年扩充至超百人，同时搭建18个直播矩阵账号，分摊单一主播依赖风险。
会员与复购成型：自有APP付费会员达35.3万，较上年的26.4万明显增长，用户粘性从“人”转向“货”与品牌本身。
三、董宇辉离开后东方甄选市值为何反而上涨
基本面被重估：董宇辉离职初期公司营收一度下滑，但市场很快意识到，放弃超级主播后公司商业模式更稳定——利润改善、自营占比过半、供应链可控，估值逻辑从“MCN”切换为“品牌零售商”。
预期修复：此前市场担忧的“人走茶凉”并未发生，反而验证了“平台+矩阵”的可持续性，股价随财报利好上涨，市值较高峰虽有回落，但相较低谷明显回升。
行业风向转变：直播电商进入“货带人”阶段，消费者更看重选品、品控与复购，而非单一主播的个人魅力，东方甄选成为去头部化转型的样本。