19家白酒上市公司交出了近十年来最惨淡的一份半年成绩单——合计营收同比减少近百亿元、利润缩水超90亿元，行业深度调整仍在持续。
一、行业整体承压：营收利润双降，景气持续回落
总量收缩：截至8月28日，除山西汾酒外，19家A+H股白酒上市公司半年业绩已全部披露，合计营业收入1794亿元，同比减少97亿元，降幅5.1%；合计归母净利润674亿元，同比减少95亿元，降幅达12.3%
景气低迷：中国酒类流通协会发布的2026年二季度酒类市场景气指数（ACI）显示，市场景气指数仍在回落，行业调整尚未见底
二、分化加剧：仅5家实现增长，区域酒企压力更大
增长名单：已披露业绩的酒企中，仅有贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、珍酒李渡5家实现营收增长，其余14家均出现不同程度下滑
龙头波动：贵州茅台上半年营收907.03亿元，同比增长1.47%，但归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%，系上市以来首次半年度净利润下滑
区域承压：泸州老窖上半年营收104.72亿元，同比下降36.35%，归母净利润43.39亿元，同比降43.37%；洋河股份净利润同比降40.1%；今世缘营收64.35亿元，同比下降7.41%
三、调整逻辑：从扩张转向存量竞争，主动改革成主线
行业转向：2025年白酒行业已呈现总量收缩、结构分化、竞争加剧的特点，行业正式进入"缩量竞争"时代
主动调整：以茅台为代表的企业正推进市场化改革，包括产品结构回归"金字塔"体系、价格随行就市、渠道扁平化等，短期牺牲利润换取长期健康
格局优化：头部酒企凭借品牌与渠道优势持续挤压中小酒企份额，行业集中度进一步提升，强者恒强格局更加明显