白酒行业深度调整仍在继续，19家已披露半年报的A+H股白酒上市公司合计营收同比减少近百亿元，但仍有贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒和珍酒李渡5家酒企实现逆势营收增长。
一、整体承压：行业总量收缩，景气指数回落
总量数据：截至8月28日晚，除山西汾酒外其余19家白酒股上半年合计营收1794亿元，同比减少97亿元，下降5.1%；合计归母净利润674亿元，同比减少95亿元，下降12.3%。
景气指数：中国酒类流通协会数据显示，2026年第二季度酒类市场景气指数为43.41，低于50的景气分界线，较一季度47.32进一步下滑。
行业判断：白酒行业总量仍处缩量竞争阶段，宴席、商务场景恢复不及预期，行业整体压力仍然存在。
二、逆势增长：5家企业实现营收正增长
贵州茅台：上半年实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%，其中i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比暴增274%，占总营收的43.63%。
五粮液：预计上半年归母净利润87.3亿至92亿元，同比增长88.8%至98.97%，高增长部分来源于上年同期基数较低的追溯调整效应。
珍酒李渡：上半年实现营收25.5亿元，同比增长2%；经调整净利润6.3亿元，同比增长2.1%，是少数实现营收净利双增长的企业之一。
区域酒企表现：迎驾贡酒和金徽酒同样实现营收增长，其中迎驾贡酒一季度营收22.30亿元，同比增长8.91%。
三、分化加剧：头部韧性与区域压力并存
强者恒强：剔除茅台和五粮液后，其余酒企一季度合计营收和归母净利润同比降幅分别高达15.3%和23.0%，行业分化显著。
主动调整：部分酒企主动控量稳价，如泸州老窖上半年营收104.72亿元、同比下降36.35%，但销售毛利率85.51%、中高档酒毛利率90.74%，仍保持较强盈利质量。
底部信号：多家主流券商认为行业“底部信号”正逐步显现，中信证券判断“白酒行业底部已至”，预计2026年下半年有望迎来业绩拐点。