半年再亏 18 个亿，说句实话，我看到赛力斯这份预告的时候，心里“咯噔”一下。
时间是 2026 年 7 月 12 日，赛力斯公告写得很直白：今年上半年归母净利润预计亏损 15 到 18 亿元。对比一下去年同期，还是盈利 29.41 亿元。
一来一回，差不多 50 亿的落差。
更魔幻的是，赛力斯现在市值还稳稳在一千多亿，A 股乘用车里面排第四。股价和市值看着像明星，公司利润已经开始像黑洞。
大家最容易冒出来的一个问号就是：不是跟华为绑定的问界吗？不是卖得挺好的吗？怎么越卖越亏？
这戏，反转得也太狠了。
先把一个误会掰正：问界并不是卖不动。
销量这块，赛力斯交出的数字其实还算好看。
2026 年上半年，问界累计交付 17.88 万辆，比去年多了 10.2%。6 月单月更猛，交付 30199 台，三万台的门槛踩上去了。
新车这边也挺亮眼：
全新一代问界 M9 上市一个月，大定就破了 4.2 万辆；
问界 M6 上市 54 天，交付超过 3 万辆。
按很多人的逻辑，销量涨，新车热，业绩自然跟着飞。这次偏偏反过来：销量走高，利润跳崖，一季度还有 7.54 亿净赚，二季度直接预计亏 22.54 到 25.54 亿。
你想象一下，一个季度前还在数利润，现在改成数亏损，账上风景可以说是瞬间变天。
那问题到底卡在哪？我拆开几个层面聊聊。
第一把刀，就是原材料成本的那波疯狂上涨。
赛力斯自己在公告里点了名三样东西：存储芯片、工业金属、碳酸锂。
这三个，造智能车都离不开：
车上的车机、智驾、座舱，全都要用内存、存储芯片；
车身结构、大量零部件，是钢铝铜这些工业金属；
动力电池里头，碳酸锂是关键材料。
这三样一起涨，就像三把刀一起往成本上砍。
一季度还能扛着，报表上净利润 7.54 亿，还算“体面”。到二季度，涨价的冲击集中爆发，直接预计亏 22 到 25 亿，等于一季度赚的那点钱不够二季度亏的零头。
这就是现实：你在终端那边看的是“限时优惠”“性价比拉满”，在工厂这边看到的是“一车下来成本又往上多了几千块”。
第二块硬伤，很多人都在讨论：华为拿走的钱太多了。
有投资者直接在互动平台问赛力斯一句话：“华为抽走的平均单车分成过高，公司还不采取措施吗？”
这句其实说到点子上了。
表面是合作：华为提供技术、品牌、渠道；赛力斯负责生产制造。车是一起卖的，钱却不是一起赚的。
来自行业的测算里有一个数字挺扎眼：2025 年，赛力斯有大约 120 亿要付给华为。这里面包括技术授权费、渠道服务费、品牌相关的费用等等。
你回头看赛力斯一年净利润也就几十亿，等于蛋糕切好，大块在华为那边，小块留给自己。
更关键的是，华为自己的“朋友圈”已经铺得很开了：问界、智界、享界、尊界、尚界，一个接一个往外推，搭载华为乾崑智驾的车型预计 2026 年能到 80 款。
这啥意思？问界不再是华为的“唯一”，只是“其中之一”。技术、品牌、渠道这些优势，不再专门给你一个赛力斯享用。
但华为这边的抽成比例没听说降。
资源在分散，竞争在变狠，分成还在那儿好好立着，赛力斯的利润空间就被压得越来越窄。
第三块，是很多人平时不太盯的东西：资产减值。
公告里面提了一句话：对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值。
翻成日常话就是：老设备、老零部件、老产线，跟不上新技术、新车型了，得认账贬值。
智能车这行现在技术迭代速度快到什么程度？今天宣传的“旗舰配置”，可能一年后就成了“常规甚至过时”。你要推新车、换新平台，老的产线、老的库存，不是说扔就扔，也不是说还能原价卖，财务上要做减值。
这部分，是不是真的掏钱出去？不是。でも在利润表上，它就是实实在在的亏损数字。
问界 M9 上市两年，市场已经冒出 40 多款同类 9 系列 SUV，竞争一激烈，老版本的零部件库存、产线价值必然要打折。
减值一记账，利润就被再压一层。
第四块，是整个行业都能感到疼的东西：价格战。
余承东自己在发布会上都说了，M9 两年间，市面上已经出现 40 多款 9 系列 SUV。一个细分市场里挤进这么多车，大家都要抢同一拨用户。
抢用户最直接的办法，就是降价、搞活动、卷配置。
赛力斯想维持问界的销量，只能在售价上做出让步。车价放低了，毛利自然也跟着下来；原材料那边成本又没降下来，结果就是典型的“两头挤”：
上游涨价，下游打折，中间的整车厂被夹在中缝里。
这时候你再看刚才那句“销量不错”，就会多一个问号：不错的，是出货量；难受的，是每台车的盈利。
这次业绩预告里，有一句话我觉得挺关键：“公司核心子公司问界汽车业绩出现波动，由盈转亏”。
问界汽车这一块，二季度归属于上市公司股东的净利润在 -21.50 亿到 -19.00 亿之间。
什么意思呢？就是卖问界的这家公司，本身已经不赚钱了，而是在亏钱。
你可以想象成一个饭店老板的处境：之前想着“客人来了就行”，现在发现，客人确实越来越多了，但原材料涨价，房租不降，加盟费还在涨，每道菜定价又被周围几家卷得挺低。
结果账一算，桌数越多，亏得越多。
赛力斯跟华为这套合作模式，一开始看才是真香：
华为出技术、出品牌、出渠道，帮你把门店、体验、口碑都铺起来；
赛力斯集中精力在生产制造上，搞质量和交付。
行业刚起势、市场红利还在时，这模式是很容易跑出个爆款故事的。现在进入“成本飙涨 + 价格战常态化”的阶段，
原来藏在里面的问题就浮上来了：利润怎么分，风险谁来扛。
华为那边拿的是“按比例抽成”，车卖得多，华为拿得多；原材料涨价、价格战打烂，单车利润变薄甚至为负，这个亏，目前看基本是赛力斯自己抗。
这就是为什么有人开始质疑：赛力斯是不是正在变成华为的“代工厂”？赚的是辛苦钱，风险却是实打实的。
说到这儿，大家其实心里大概有一个轮廓了：
短期看，绑定华为是赛力斯的“兴奋剂”，帮它从边缘车企一口气冲到千亿市值、有爆款、有故事、有光环；
长期看，如果自己技术、品牌、渠道都没练扎实，太依赖华为这条线，这种模式本身就是一把“双刃剑”。
一旦华为生态开放，合作品牌增多，问界从“唯一”变成“之一”，它的溢价就开始被消耗；成本这边往上顶，分成那边纹丝不动，这个时候，利润的支撑点就会越来越摇。
赛力斯现在面对的，其实是两条路：
一条是继续把自己定位成“华为的优质代工厂”，认认真真把制造做好，接受利润空间被合作方和市场双重压缩；
另一条，是硬着头皮往“赛力斯自己”这个角色上走，练自研、搭自家品牌、慢慢扩一些不那么依赖华为的业务和渠道。
前者轻松但被动，后者辛苦但有可能活得更久。
钱现在赛力斯账上还有，公司也说自己的现金储备和资产负债结构还算稳。不过账面上的充裕是有期限的，原材料涨、分成高、价格战激烈，这些因素要是持续，亏损也可能持续。
我个人的感觉是，这不是一家公司偶然踩坑，而是整个智能汽车行业一起走到了一个“挤水分”的阶段：看销量的时代结束了，接下来大家都要拿成本控制、技术自研、商业模式来对答案。
赛力斯这次半年亏 18 亿，就是一道摆在所有车企面前的题：抱大腿可以让你起跑快，但能不能跑完全程，最后还是要回到一句话——核心竞争力得自己造。
你觉得赛力斯有可能从“华为代工厂”成功变成“有自家灵魂的车企”吗？欢迎在评论区聊聊。