本文作者——宋西｜萨拉曼卡大学社会学硕士
明明销售很好，但报表却不好看。
7月12日，赛力斯发布公告，预计2026年上半年净亏损15至18亿。
要知道，仅仅在一年前，这家深度绑定华为的车企还以29.41亿元的盈利，在汽车行业风光无限。
赛力斯到底怎么了？华为还会再一次成为它的“白衣骑士”吗？
交付量在涨，为什么利润却没了
赛力斯预计2026年上半年归母净利润亏损15亿至18亿元，扣非净亏损高达22亿至25亿元。
而在这份公告中，最核心的子公司问界汽车，成为了亏损的主力，上半年预亏10.5亿至13亿元。
我们把数据拆开来看。
赛力斯在2026年第一季度还在盈利7.54亿元，同比涨了0.89%；然而到了第二季度直接预计巨亏22.54亿至25.54亿元。其中问界汽车第二季度归母净亏损更是高达19亿至21.5亿元。
这真是一张极具反差的成绩单，因为从交付数据来看，赛力斯的销量还在增长。
上半年，新能源汽车总共卖出去17.88万辆，其中问界16.08万辆，同比增长5.6%，占总销量的90%左右。
但受到产品迭代、老款车型走量下降、高端汽车竞争加剧等原因，问界今年销量增速开始下滑，也是事实。
按照赛力斯官方给出的说法，预亏的核心原因主要有两个。
首先是，供应链成本的异动。
由于上半年原材料价格出现了阶段性上涨，导致整车制造的物料清单成本也跟着大幅增加。
这就像开饭馆，客人坐满了，但每桌都打八折，菜价还涨了，最后算下来一桌赚的比原来还少。
第二个原因是资产减值。
由于技术迭代太快，老款车型的生产线等一系列配套资产都不值钱了，减值处理吞掉了一部分利润。
但问题显然不是这么简单。
市场对问界的一直保持着“疑问”。
A股从2025年9月30日的172.63的历史高点，一路调整至59.50元附近，近8个月累计跌幅超65%。
市值从巅峰时期的近2900亿元缩水至939亿元，蒸发近2000亿元。赛力斯股价仅6月份跌幅就高达24.06%。
港股同样如此。发行价131.5港元，如今仅42.5港币，跌幅超67.7%。
背后主要的原因是问界作为新势力，销量快速上涨确实惊艳，但市场要的是持续增长，而不是昙花一现。
今年二季度以来，问界密集上新，全新一代问界M9系列上市一个月大定突破4.2万辆，问界M6上市54天累计交付超3万辆。
股价下降说明，市场认为赛力斯的增长还是不够“结实”，而增速放缓似乎验证了这样的判断。
超高毛利率为什么抵不住成本
长期以来，问界一直被公认为新能源赛道的“优等生”。
在Brand Finance 2026全球汽车品牌价值榜单中，问界位居中国豪华品牌第一，跻身全球豪华品牌TOP10。
凭借着问界M9在豪华市场的表现，赛力斯也曾拥有令同行羡慕的高客单价和整体26.2%的超高毛利率。
这个数字远超过同期理想的18.7%和小鹏的18.9%。
很多人可能有一个疑问，为什么毛利率这么高，卖得这么贵，还是亏损？赛力斯说成本上涨导致了利润大减，到底有没有道理呢？
我们可以看一组数据。
每辆车都要大量用到芯片、半导体，根据Omidia数据，普通的燃油车大约用到550美元的半导体。
汽车越智能、电动化程度越高，半导体的用量就越大，一辆纯电动汽车，光半导体的价值就高达1600美元。
将近1万元人民币。
在今年内存芯片、锂价都上涨的情况下，赛力斯真的不是在瞎说，毛利率只扣除整车制造成本，但净利润，要扣掉销售、研发、折旧、资产减值等一大堆成本。而赛力斯恰恰在这几项成本上，涨的最快。
赛力斯2025年销售费用是惊人的242亿元，比2024年增加了50亿，在1651亿元的营收中，占比14.66%。
今年一季度，它的销售费用同比还在增长。
眼下的国内汽车市场，不说大家也知道是什么状况，你觉得赛力斯敢不敢为了让财务报表好看，而开始削减销售费用？
作为新势力，赛力斯现在真正在市场叫响的只有一款车，就是问界系列，如果要再开辟一条增长曲线，就得加大研发。
这件事不是做不做的问题，而是什么时候能做成的紧迫。
2025年，赛力斯在研发投入上砸了125亿元，比2024年增加了50亿。
如果我们从这几个数据看，这十几亿元的亏损相比于巨额的销售、研发支出，只能算是“毛毛雨”。
华为还会不会再一次“出手相助”
赛力斯现在确实不轻松。
很多人说，问界是赛力斯与华为的经典之作，也是鸿蒙智行系列的“样板工程”。
因为华为的介入和深度合作，让重庆小康变成了今天的赛力斯，如果问界再次遇到问题，华为不会袖手旁观。
只能说，大家想的太乐观了。
一是华为与赛力斯的深度合作，有特殊的时代背景，从设计、制造、品牌定位一直到后期的销售，华为之所以深度参与，是因为需要完整地验证汽车业务模型。
但华为汽车业务的真正方向，不是造车，更不是卖车，在问界成功之后，华为后退一步是必然。
2024年，赛力斯25亿元收购问界商标和车型外观专利，其实就是华为后退一步的信号。
双方也并非是拯救和被拯救的关系，2019年的华为也处于困境中，因为重庆小康愿意“无条件配合”，才成就了这一段佳话。
问界的品牌运营、销售，完全是赛力斯的工作，作为深圳引望智能科技公司的战略股东，赛力斯与华为的合作变得越来越清晰，赛力斯能享受华为最优先、最稳定的技术供应保障，能直接参与引望的利润分红。
就是没有出手相救的选项。
二是华为即使相帮，也分身乏术。
目前与华为深度合作的鸿蒙智行系列，就有5家车企，华为的车BU另外还与广汽、上汽等其他车企也有合作。
对于赛力斯，华为不可能“一包到底”了。
另外，大宗商品的价格波动、企业内部资产折旧与坏账计提、底层的精细化财务运营、供应链的二次议价能力，包括现在汽车行业的激烈竞争，这些问题，都是华为无法掌控的，也无力解决的。
我们从阿维塔的案例，也会知道，在瞬息万变的市场中，华为能提供确定性的技术、体验，但绝对不会保证合作伙伴盈利，合作车企也应该明白，问界的成功，并不意味着挂出华为招牌就能起飞。
2025年，阿维塔全年营业收入一举突破256.31亿元，三年内狂飙了4.5倍。但仍然净亏损达34.9亿元，过去三年累计亏损高达112亿元。
阿维塔甚至在最近发布的招股书中坦言：“可能于截至2026年12月31日止年度继续录得净亏损”。
而高端豪车尊界，暂时也未能将江淮汽车带上大幅增长的轨道。
赛力斯的压力确实非常大。2025年新能源汽车销量47.2万辆，但2026年上半年，销量仅为17.88万。这意味着若要追平去年，下半年的交付量需要达到近30万辆，难度系数相当高。
赛力斯一直想证明自己，现在是一个好机会。