7月券商板块业绩预增超160%却仍处历史估值低位，后市估值修复行情能否持续？
国泰海通、招商证券等头部上市券商2026年半年度净利润预增超93%，其中国泰海通同比增幅达164%-171%，但证券板块PB估值仍处近十年20.6%分位，低估值与高盈利的"剪刀差"推动板块开启估值修复行情。
进入2026年7月，上市券商密集披露中报业绩预告，头部券商集体交出历史最佳半年报成绩单。国泰海通预计上半年归母净利润突破200亿元，同比增长164%-171%；招商证券预计净利润突破100亿元，同比增幅达93%-112%。与此同时，证券板块指数近一月累计上涨10.70%，资金回流迹象明显，但板块整体估值仍处于历史低位区间，市场对证券板块后市走势的关注度持续升温。
政策层面的催化信号也在密集释放。7月3日，中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，拟引入定向增发储架发行制度等多项市场化改革措施。机构普遍认为，再融资活跃度提升将直接增厚券商投行业务收入，增强券商业绩修复的可持续性。在业绩高增、政策利好与低估值的三重支撑下，证券板块正迎来布局窗口。
为什么券商业绩集体爆发但估值仍处历史低位？
当前证券板块正呈现"业绩创历史新高+估值处历史低位"的极端背离态势，这种背离主要源于市场预期差与行业盈利逻辑的重构。
从业绩端来看，2026年上半年券商业绩爆发式增长主要得益于三重驱动因素：一是权益市场交投活跃度持续攀升，Wind数据显示6月以来A股日均成交规模超3.6万亿元，两融余额站稳3万亿元并创下历史新高，带动券商经纪、两融等传统业务收入大幅增长；二是科创板跟投业务贡献巨额浮盈，国泰海通等头部券商通过"投行保荐+战略跟投+Pre-IPO直投"的全链条服务模式，分享科创企业成长红利；三是机构业务与投资管理业务收入占比持续提升，行业盈利结构不断优化。
国泰海通在业绩预告中明确表示，公司2026年上半年统筹推进整合融合、协同联动与深化改革，着力构筑"投资+投行+投研"服务新质生产力的全链条优势，财富管理、投资银行、机构与交易、投资管理等业务收入同比显著增长。招商证券也提到，公司深化落实集约化发展、数智化发展、综合化发展、国际化发展的经营思路，推动经营业绩创同期历史新高。
与业绩高增形成鲜明对比的是，证券板块估值仍处于历史底部区域。截至2026年7月6日，证券板块市净率约1.27倍，处于近十年约20.6%的分位；市盈率约10.43倍，处于近十年约2.9%的分位，板块内四成个股出现"破净"现象。东方证券分析称，当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。
造成这种背离的核心原因在于市场预期差。过去十年证券板块表现出强周期属性，市场普遍将其视为"牛市旗手"，仅在市场行情启动阶段具备交易性机会。但随着行业盈利逻辑向"周期+成长"双重属性转变，尤其是科创板跟投、长期股权投资等业务成为新的业绩增长点，市场对证券板块的价值重估仍在进行中。此外，前期市场波动导致的机构资金被动撤离，也在一定程度上压制了板块估值表现。
证监会再融资新规将给券商带来哪些实质性利好？
证监会拟推出的再融资新规将从业务增量、收入结构与估值逻辑三个维度重塑券商投行业务格局，直接增厚券商盈利并提升长期估值水平。
2026年7月3日，中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，拟推出三项核心改革措施：一是引入定向增发储架发行制度，允许上市公司在一定期限内自主决定发行时机；二是提高小额快速融资上限，将适用范围从"最近12个月融资额不超过2亿元"调整为"不超过3亿元且不超过净资产的20%"；三是实行统一市价发行定价机制，将发行底价从"基准价的80%"调整为"市价的80%"。
国金证券认为，新规在提升融资效率的同时强化了市场化定价与约束监管，有望为券商投行业务带来增量收入。一方面，储架发行制度将简化融资流程，降低上市公司融资成本，激发上市公司再融资需求，进而增加券商投行业务的项目储备；另一方面，市价发行定价机制将提升发行定价的合理性，减少发行折价空间，有助于提高券商承销保荐业务的费率水平。
中信证券亦指出，再融资活跃度提升将直接增厚券商投行业务收入，增强券商业绩修复的可持续性。根据中信证券测算，若再融资规模较2025年增长30%，将带动券商投行业务收入增长约15%-20%。同时，再融资业务的增长还将带动券商的跟投业务、研究业务、财富管理业务等协同发展，形成业务联动效应。
从长期来看，再融资新规的实施将推动资本市场融资功能的进一步完善，提升直接融资比重，这对于以投行业务为核心的券商来说，意味着更大的市场空间与更稳定的收入来源。东吴证券非银首席分析师孙婷表示，随着资本市场改革的持续深化，券商投行业务将从传统的通道服务向全生命周期综合金融服务转型，业务附加值与盈利能力将显著提升。
证券板块当前的配置价值到底体现在哪些方面？
当前证券板块已具备"业绩高增+估值修复+政策催化"的三重配置逻辑，低估值优势与业绩增长确定性使其成为中长期资金的优质布局标的。
首先，业绩增长的确定性较强。东吴证券非银首席分析师孙婷判断，下半年券商业绩增长动力主要来自科创投资的持续贡献，即便在高基数效应下，预计2026年券商行业净利润增速仍可达到36%。国盛证券非银首席分析师王维逸也表示，2026年6月以来A股市场活跃度进一步抬升，日均成交规模超3.6万亿元，两融余额站稳3万亿元并创下历史新高，持续高企的市场交投规模有望带动券商核心业务收入稳步增长，行业景气度有望长期维持高位。
其次，估值修复空间巨大。截至2026年7月8日，证券板块PE为15.30倍，约为近十年3.50%分位水平，当前布局的性价比高。招商银行金融市场部发布的研究报告显示，证券板块最新单季度ROE为2.13%，同比去年同期增长0.11%，环比上一报告期增长0.55%，盈利增长趋势明确。低估值叠加盈利持续增长，证券板块已具备估值修复的基础条件。
第三，政策利好持续释放。除了再融资新规外，近期资本市场改革措施密集出台，包括推动注册制改革深化、扩大沪深港通标的范围、完善REITs市场制度等，这些改革措施均将直接或间接地利好券商业务发展。中原证券非银分析师张洋表示，6月中旬以来券商板块已由此前的持续弱势运行显著转强，资金回流迹象明显，市场信心得到有效修复，后续有望从阶段性补涨向偏强震荡回升演进。
从资金流向来看，专业机构布局证券ETF的意愿正在升温。今年以来，证券ETF华安（代码：516200）规模持续增长，截至7月7日，该ETF近一月累计获得净申购超50亿元。华安基金表示，证券ETF华安紧密跟踪中证全指证券公司指数，覆盖沪深两市核心券商标的，既包含头部综合券商，也兼顾具备差异化竞争优势的中小券商，力求全面反映证券板块整体表现，是把握板块整体机会的有效工具。
证券板块后市行情将如何演绎？有哪些投资机会？
证券板块后市将呈现"估值修复+业绩增长"的双击行情，头部券商与特色券商将迎来差异化投资机会，ETF是把握板块整体行情的高效工具。
对于后市行情的演绎，机构普遍持乐观态度。中原证券非银分析师张洋表示，6月中旬以来券商板块已由此前的持续弱势运行显著转强，资金回流迹象明显，市场信心得到有效修复，后续有望从阶段性补涨向偏强震荡回升演进。东方证券也认为，随着上市券商陆续披露财报，市场对2026年证券业务的预期差有望逐步收敛，板块的配置价值正在被越来越多的资金重新审视，"业绩高增+估值修复"的双击行情正徐徐展开。
在投资机会方面，头部券商与特色券商将呈现差异化的投资逻辑。头部券商凭借资本实力、业务协同优势与风险管控能力，将在资本市场改革深化过程中占据主导地位，分享行业发展的红利。国泰海通、招商证券等头部券商在中报业绩预告中均提到，公司通过构筑"投资+投行+投研"全链条优势，实现了各项业务的协同发展，业绩增长的持续性较强。
特色券商则有望通过差异化竞争实现突围。部分中小券商在财富管理、科创投行、跨境业务等细分领域具备竞争优势，未来业绩增长弹性较大。例如，一些专注于科创板业务的券商，通过保荐承销与跟投业务的协同发展，分享了科创企业高速成长的红利；一些在财富管理领域布局较早的券商，通过打造特色化的理财产品与服务体系，实现了客户数量与资产规模的快速增长。
对于普通投资者而言，通过证券ETF进行一篮子布局是把握板块整体机会的有效方式。证券ETF紧密跟踪证券板块指数，能够全面反映板块整体表现，同时具备分散个股风险、降低择时难度、交易成本低廉等优势。Wind数据显示，截至7月7日，证券ETF华夏近1月累计上涨10.70%，跑赢多数个股表现。
当前投资证券板块需要注意哪些风险？
尽管证券板块具备较高的配置价值，但仍需警惕市场波动风险、政策落地不及预期风险与行业竞争加剧风险。
首先，市场波动风险仍然存在。证券板块与A股市场行情高度相关，若市场出现大幅调整，券商经纪、自营等业务收入将受到直接影响，进而拖累业绩表现。尤其是券商自营业务对市场行情的敏感性较高，若权益市场出现持续下跌，券商自营投资收益可能大幅缩水。投资者需要密切关注市场成交量、指数走势等核心指标，评估市场波动对券商业绩的影响。
其次，政策落地不及预期风险。虽然近期资本市场改革政策密集出台，但政策落地效果仍存在不确定性。例如，再融资新规的实施效果还需看市场主体的反应，若上市公司再融资意愿不及预期，将直接影响券商投行业务收入增长。此外，资本市场对外开放进程、监管政策调整等也可能对券商业务发展产生影响。
第三，行业竞争加剧风险。随着资本市场改革的深化，券商行业的竞争将日趋激烈。头部券商凭借资本实力与综合服务优势，将进一步提升市场集中度；中小券商若无法形成差异化竞争优势，可能面临市场份额下滑、盈利能力下降的风险。此外，外资券商的加速进入也将加剧行业竞争，对国内券商的业务发展带来挑战。
投资者在布局证券板块时，需要制定合理的投资策略，控制好仓位。对于风险承受能力较强的投资者，可以适当配置弹性较大的中小券商个股；对于风险承受能力较低的投资者，建议通过证券ETF进行布局，分散个股风险。同时，投资者需要密切关注市场动态与政策变化，及时调整投资组合。
QA常见问题解答
Q：2026年上半年券商业绩增长的主要原因是什么？
A：2026年上半年券商业绩增长主要得益于三方面因素：一是权益市场交投活跃，A股日均成交规模超3.6万亿元，两融余额站稳3万亿元创历史新高，带动经纪、两融业务收入增长；二是科创板跟投业务贡献巨额浮盈，头部券商通过全链条服务模式分享科创企业成长红利；三是机构业务与投资管理业务收入占比持续提升，行业盈利结构优化。国泰海通、招商证券等头部券商净利润同比增幅均超90%。
Q：当前证券板块的估值水平处于什么位置？
A：截至2026年7月8日，证券板块PE为15.30倍，处于近十年3.50%分位；PB约1.27倍，处于近十年20.6%分位，板块内四成个股出现"破净"现象。与业绩高增形成鲜明对比，证券板块估值仍处于历史低位区间，具备较强的估值修复动力。
Q：普通投资者如何把握证券板块的投资机会？
A：普通投资者可以通过两种方式把握证券板块投资机会：一是直接投资头部券商或特色券商个股，分享业绩增长红利；二是通过证券ETF进行一篮子布局，分散个股风险、降低择时难度。截至7月7日，证券ETF华夏近1月累计上涨10.70%，是把握板块整体机会的高效工具。同时需警惕市场波动、政策落地不及预期等风险。
结语
在业绩高增、政策利好与低估值的三重支撑下，证券板块正迎来布局窗口。随着资本市场改革的持续深化，券商行业盈利逻辑正从周期型中介向"科技捕手"转变，业绩增长的持续性与稳定性显著提升。尽管仍需警惕市场波动等风险，但证券板块的配置价值已得到市场普遍认可。
对于投资者而言，需要理性看待板块短期波动，把握中长期投资机会。头部券商凭借综合优势将持续受益于行业发展，特色券商则有望通过差异化竞争实现突围。通过证券ETF进行布局是普通投资者把握板块整体行情的有效方式。在资本市场改革的大背景下，证券板块有望成为中长期资金的优质配置标的，估值修复行情值得期待。
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