对滔搏来说，新一轮结构性调整带来的优化成效，或难以对冲主力品牌渠道政策变动形成的经营压力
投资时间网、标点财经研究员 董琳
7月21日盘后，滔搏国际控股有限公司（下称滔搏，6110.HK）发布内幕消息公告，确认收到耐克（NKE.US）官方正式通知：自2027年1月1日起，公司在中国内地开展的耐克产品线上平台销售业务将全面终止。
董事会预计，鉴于截至2026年2月28日止财政年度来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占公司总收入的22%，该终止将在短期内对滔搏的业务造成重大负面影响。同时公告明确表示，公司将本着互惠互利原则，就线下销售安排继续与耐克保持紧密合作。
对此，耐克集团副总裁、大中华区总经理申凯希以署名文章形式解读了此次终止合作的背后发展逻辑。其称，过去几年，耐克与消费者之间的连接依然强大，但市场布局还没有达到应有的状态，如今的市场呈现变得过于分散。因此，耐克正聚焦战略采取行动，从数字渠道开始重塑市场生态。自2027年1月起，耐克将以天猫、京东和抖音的官方旗舰店以及Nike官方网站和App为核心，重新打造在中国的数字市场生态。
事实上，滔搏作为耐克在中国最大的经销商，双方合作已超27年。随着耐克在中国市场的渠道战略调整正式落地，7月22日，滔搏港股股价剧烈波动，盘中跌幅一度超过29%。
股价大幅下跌或折射出投资者对滔搏中长期前景的担忧。对滔搏来说，真正的挑战不止于业务规模的损失，更关键的是，公司长期依靠线上业务平衡线下客流波动的经营策略随之被打破。过去四个财年，滔搏累计净关闭门店超3300家，持续推进渠道瘦身，但这一轮结构性调整带来的优化成效，或难以对冲主力品牌渠道政策变动形成的经营压力。
2026年以来滔搏股价走势情况（港元/股）
数据来源：Wind
从业务板块看，滔搏并未在财报中单独披露耐克、阿迪达斯营收数据，仅合并核算为主力品牌板块。截至2026年2月28日的2025/2026财年，该公司主力品牌收入为223.3亿元，同比下降4.2%，占总营收的比例由上年的86.3%微升至86.7%。
作为滔搏的核心品牌，耐克的供货节奏、产品策略和营销投入都会直接影响该公司的库存周转、门店坪效和客流吸引力。此次线上渠道终止，虽然不涉及线下供货，但线上线下的联动效应可能会间接影响公司整体品牌势能。
从利润率角度看，线上业务通常具有更高的费用率，尤其是直播电商和平台电商的流量成本居高不下。失去线上收入的同时，滔搏相关的营销费用、平台佣金、物流成本会相应减少，因此对净利润的影响幅度可能小于对营收的影响幅度。
滔搏发布内幕消息
信息来源：公司公告
截至2026年2月28日的完整财年，滔搏全年净关闭660间门店，总门店数降至4360间，线下渠道的收缩仍在继续。
比规模收缩更值得警惕的，是公司品牌多元化战略的进展不及预期。2025/2026财年，滔搏其他品牌合计实现收入32.5亿元，同比下滑7.4%，降幅高于耐克、阿迪达斯两大主力品牌，营收占比也从上一财年的13.0%回落至12.6%。
2026/2027财年一季度（2026年3月1日至5月31日）运营数据显示，滔搏零售与批发总销售额同比下降10%至20%，终端客流疲软的态势并未得到根本扭转。
中金公司研报认为，一季度以来市场需求偏弱，部分消费需求在农历春节期间已有释放，叠加天气波动阶段性影响销售节奏，滔搏零售及批发业务总销售金额同比下滑。分渠道来看，零售表现优于批发，线上表现优于线下，延续此前趋势。受端午节假期错位影响，同时行业竞争仍较为激烈，6月以来公司销售同比表现弱于一季度。
面对主业承压与耐克线上渠道终止的双重冲击，滔搏正加速向细分赛道突围。早在2024年滔搏独家引进norda™，2025年又成功拿下挪威顶级户外品牌Norrøna的中国市场独家运营权；跑步赛道上，公司相继成为soar及Ciele等专业跑步品牌的中国市场独家运营合作伙伴。从大众运动向高端户外、专业跑步延伸，能否帮助滔搏真正摆脱对头部国际品牌的路径依赖？