历峰集团2025财年（截至2025年3月31日）交出一份“冰火两重天”的成绩单：珠宝部门销售额153亿欧元暴涨8%，扛起集团超七成营收；但专业制表部门销售额同比暴跌13%，营业利润仅1.75亿欧元，断崖式下滑69%。核心变量在于中国市场——亚太地区销售额全面收缩，尤其腕表业务被中国消费者“用脚投票”拖入寒冬。与此同时，欧美消费者疯狂买入珠宝抗通胀，日本市场汇率红利下增长25%，集团区域结构正在剧烈重构。
珠宝部门全年销售额153亿欧元，按固定汇率增长8%，营业利润率高达31.9%。其中卡地亚贡献超过集团一半的销售收入和七成利润，梵克雅宝与布契拉提同样表现强劲。这一增长的核心驱动力来自欧美市场——美洲地区销售额增长16%，欧洲增长10%，中东和非洲增长15%。1
汇丰银行消费品研究负责人Erwan Rambourg指出，高端珠宝买家的抗压能力远超普通奢侈品消费者。当欧美通胀持续高企，黄金及珠宝的硬资产避险属性被激活：欧美高净值客户将购置卡地亚Love手镯、梵克雅宝四叶草项链等同于“买金条+佩戴体面”的组合投资。集团财报显示，珠宝部门通过针对性涨价策略和严格运营成本控制，成功对冲了原材料（尤其黄金）成本上涨的压力。
人群判断：如果你是资产保值型消费者，珠宝部门产品（尤其是卡地亚经典系列）值得“闭眼选”——品牌溢价叠加黄金涨价红利，二手流通性远超腕表。
专业制表部门（江诗丹顿、朗格、沛纳海、积家等）全年销售额32.83亿欧元，同比下降13%，营业利润仅1.75亿欧元，利润率从去年两位数骤降至5.3%。亚太地区（不含日本）销售额年减27%，而该地区原本占据腕表部门一半以上营收。2
集团主席Johann Rupert坦言困境，并公开称赞劳力士、百达翡丽、爱彼“减产保价”的做法。历峰已对中国市场调整供应量，甚至从部分经销商处回购库存，部分瑞士制表厂员工进入“缩短工时”计划（即放假降成本）。2 不过，江诗丹顿、朗格等高端品牌以及卡地亚的手表线表现优于市场平均，说明“真正的硬通货”仍能扛住周期。
值得关注的是，集团内部进行了一轮高层大洗牌：原钟表部门负责人Emmanuel Perrin转任沛纳海CEO，原历峰CEO Jérôme Lambert回锅积家，江诗丹顿原CEO Louis Ferla接掌卡地亚，积家原CEO Catherine Rénier调往梵克雅宝。这一轮“大风吹”旨在让品牌更敏捷地应对市场变化。2
非决胜点：腕表部门下半年降幅已环比收窄，美洲地区取得增长；若后续美国对瑞士手表关税（拟8月1日起征收31%）正式落地，将进一步压制出口，但历峰的DTC直销占比已达76%，抗风险能力优于批发依赖型品牌。
大中华区（内地、香港、澳门）销售额合计同比下降7%，其中中国内地市场跌幅在两位数以上。集团CEO在业绩会上罕见回应“卡地亚遭老铺黄金竞争威胁”——中国本土黄金品牌以更贴近年轻消费者的设计和金价透明度，分流了部分入门级珠宝需求。3 然而高端珠宝领域（梵克雅宝10万+产品）受冲击较小，核心客户仍为高净值客群。
腕表方面，中国市场成为最大“失血点”。除了整体消费疲软，二手房市场表价回调、投机需求退潮，让历峰旗下品牌库存压力陡增。集团选择“减产+回购”策略，本质上是主动去泡沫——宁可牺牲短期营收，也要维护品牌价格体系。
与此同时，日本市场因日元贬值录得25%增长，中国游客赴日“扫货”现象明显；美洲市场增长16%，说明历峰的区域多元化策略正在生效。Johann Rupert在财报中强调：“除亚太外，所有地区均实现两位数增长，这进一步平衡了集团的区域结构。”
投资者：历峰珠宝业务护城河极深（卡地亚+梵克雅宝双引擎），短期利润确定性高；腕表业务需观察中国市场拐点，建议关注2025年下半年门店动销数据。闭眼关注珠宝板块营收占比变化，若持续超75%则安全边际更高。
珠宝爱好者：梵克雅宝Alhambra系列和卡地亚Love系列依然是保值首选，建议趁欧美涨价前通过日本渠道购买（汇率优势达15%-20%）。慎入二手表款，优先选专柜现货。
腕表收藏家：江诗丹顿、朗格等顶级品牌目前处于“挤泡沫”低位，经销商折扣增加，正是选准硬通货（如纵横四海、朗格1号）入手的好时机；避免追高沛纳海、伯爵等流通性较弱的款式。
问题：历峰集团2025财年整体业绩到底是好是坏？
整体稳健但结构分化。销售额增长4%至214亿欧元，营业利润45亿欧元（但同比下降7%）。珠宝部门是绝对支柱（增长8%），腕表部门严重拖后腿（下降13%）。可以理解为“一条腿走路但这条腿非常粗”——珠宝贡献七成营收且利润率超30%，足以覆盖其他业务的亏损。
问题：卡地亚和梵克雅宝哪个更值得投资（保值角度）？
卡地亚Love系列和Trinity系列全球流通性最强，适合入门级投资（2-5万元）；梵克雅宝四叶草系列在亚洲市场溢价更高，10万+单品二手折价率更低。如果预算有限选卡地亚，预算充裕且追求稀缺性选梵克雅宝限量款。
问题：现在买历峰旗下腕表（比如江诗丹顿）是不是好时机？
是近五年较好的买入窗口。中国市场疲软导致经销商库存积压，官方虽减产但折扣渠道已有5%-10%议价空间。但需明确：腕表是消费品，非投资品；自用收藏可入，投机炒作仍需警惕后续关税风险。
更新日期：2026年07月25日
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