7月29日，吉利汽车（00175.HK）股价盘中最高触及20.58港元，较前一交易日收盘价上涨7.64%；当日收报20.30港元，上涨6.17%。
在这轮行情背后，市场对吉利汽车第二季度盈利表现的关注度明显升温。近期，摩根大通、摩根士丹利、花旗、美银证券、招银国际及杰富瑞等机构陆续发布积极观点，评级以“增持”或“买入”为主。
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二季度盈利预期中枢正在向50亿元靠拢
摩根大通7月14日发布的中国汽车行业报告认为，吉利汽车第二季度业绩有望好于市场预期，并将其列为下半年中国汽车股首选，维持“增持”评级及29港元目标价。值得注意的是，摩根大通认为主要中国车企的海外销量可能较企业自身目标高出20%至50%。这意味着其看好吉利，是看重公司出口增长和产品结构改善带来的相对优势。
摩根士丹利7月17日给出了更具体的预测。该行预计，吉利汽车第二季度净利润为48亿至50亿元，季度营收约870亿元，平均售价环比提升3%；预计季度销量约70万辆，同比和环比均增长约1%，但出口同比增长188%，出口占比升至38%。由于大摩测算海外业务毛利率较国内高约5至7个百分点，其预计吉利单车利润将由一季度的5900元提高至6800元。大摩同时重申“增持”评级，目标价维持28港元。
花旗公开披露的预测与这一盈利区间大体接近。该行5月初预计，吉利第二季度剔除汇兑损益后的利润约为50亿至55亿元，并维持“买入”评级及30港元目标价。7月6日，花旗又以极氪销售表现取得突破、出口动力强劲及风险回报较同业更具吸引力为由，将吉利纳入“泛亚焦点名单”。
招银国际6月10日发布的盈利模型则预计，吉利第二季度营收约978.64亿元，毛利率为18.4%，核心净利润约52.03亿元；若计入其假设的约7亿元汇兑收益，报表净利润预测为57.63亿元。该行维持“买入”评级和27港元目标价，并将吉利2026年净利润预测上调8.5%至226.7亿元。
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出口和高端化
正在把销量增长转化为利润增长
机构上调预期的第一个依据，是海外业务的利润贡献正在随规模同步放大。吉利汽车公告显示，2026年上半年出口销量为47.42万辆，同比增长158%，已经超过2025年全年42.01万辆的出口量。结合摩根士丹利对海外毛利率较国内高5至7个百分点的测算，以及花旗对出口单车利润显著高于国内业务的判断，出口占比提升对利润的拉动可能快于其对总销量的拉动。
第二个依据，是高端产品放量带来的平均售价和产品组合改善。摩根士丹利预计吉利第二季度平均售价环比提升3%，招银国际的模型则预计平均售价环比提升10.1%至13万元。两家机构的具体假设存在差异，但方向一致：随着极氪、领克和吉利银河产品结构向上，吉利的增长逻辑正在由“卖得更多”进一步转向“每辆车贡献更多收入和利润”。
第三个依据，是一季度已经呈现出的经营杠杆。吉利汽车一季度业绩公告显示，公司销量为70.94万辆，同比增长1%；收入为837.76亿元，同比增长15%；母公司拥有人应占核心利润为45.61亿元，同比增长31%。按公告数据测算，一季度单车核心利润约6430元，同比增长约30%。收入增速高于销量增速、核心利润增速又高于收入增速，说明出口、高价值产品占比和经营效率改善已经开始体现在利润表中。
美银证券的判断正是建立在这组数据之上。该行指出，吉利一季度平均售价同比增长18%至11.2万元，毛利率同比提升1.8个百分点至17.5%，并引述管理层预期称，成本控制有望推动第二季度毛利率稳步改善。美银据此上调吉利2026年及2027年收入和盈利预测，将目标价由28.4港元提高至29.3港元，维持“买入”评级。
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从业绩超预期到价值重估
综合多家投行的判断，市场对吉利的关注已经不再停留在“销量还能增长多少”，而是进一步转向“增长能够带来多少利润”。当出口放量、高端车型上量和经营效率改善同时推动平均售价、毛利率与单车利润向上，吉利正在由规模领先走向规模与盈利质量双重领先。
如果第二季度核心盈利兑现50亿元左右的机构预期中枢，意味着吉利的季度盈利能力有望迈上新的台阶，市场对全年盈利的判断也将获得进一步上修空间。更重要的是，这种改善并非依赖单一车型或短期价格策略，而是来自海外市场、高端产品矩阵和体系效率共同释放，由此带来的估值变化，也不应只被理解为一次财报行情。
机构给出的目标价正在为这轮重估提供更清晰的参照。在公开可核实且明确披露目标价的主要机构中，招商证券国际给出最高目标价36港元，花旗为30港元，美银证券为29.3港元，摩根大通为29港元，摩根士丹利为28港元，招银国际为27港元。上述六家机构的目标价均值约为29.9港元，较7月29日20.30港元的收盘价高出约47%。招商证券国际同时将吉利列为整车板块首选，并认为当前处于两年维度的中长期布局窗口，说明机构的乐观预期正在由第二季度业绩延伸至下半年乃至更长周期。
吉利汽车已公告将于8月17日召开董事会审议中期业绩。届时，如果核心利润、毛利率、单车盈利和海外贡献同时验证机构判断，7月29日的股价上涨就可能不只是一次短期业绩预期交易，而是市场重新认识吉利盈利能力和资产价值的起点。当资本市场开始用利润质量而不是单纯销量来衡量吉利，这家中国汽车龙头的价值重估，或许才刚刚开始。