Gucci正在经历近十年来最艰难的时刻：2025年上半年收入同比大跌26%，同期关闭18家门店，直接导致母公司开云集团全年营收仅146.75亿欧元（同比降13%），净利润更是骤降46%。新任CEO卢卡·德·梅奥坦承，过去几年奢侈品行业依赖的‘涨价力’可能不复存在。但下半年环比改善的信号，以及智能眼镜等新品布局，让市场看到了一丝触底反弹的可能。
开云集团2025年全年财报显示，持续业务营收146.75亿欧元，同比下降13%（可比基数下降10%）；营业利润仅16.31亿欧元，对应利润率降至11.1%，较2024年大幅缩水。更令人揪心的是集团净利润仅5.32亿欧元，同比暴跌46%1——这是自2016年以来最差的盈利水平。
核心品牌Gucci是下滑的‘重灾区’。2025年上半年收入同比大跌26%，且已连续6个季度收入下滑2。同期Gucci在中国市场关闭了18家门店，直接反映需求端的疲软。开云集团高管在业绩电话会上坦言，低迷的主因是奢侈品市场整体放缓，消费者信心不足3。
不过，分季度来看并非全是坏消息。集团Q4营收同比仅下降9%（按报告口径），可比口径下降3%，降幅较上半年明显收窄。开云集团CEO卢卡·德·梅奥在2025年年报中强调：‘下半年的表现正在逐季改善，我们已采取果断行动强化资产负债表、收紧成本。’4这种‘前低后高’的节奏，暗示着业务可能已接近周期底部。
场景翻译：如果把开云集团比作一家旗舰店，Gucci就是最赚钱的橱窗位——橱窗客流锐减26%，被迫撤掉18个陈列桌，整家店的利润自然腰斩。但年末的客流降速从-26%缩至-9%，说明店长换人（新任CEO）后开始调整货架和促销策略。
面对下滑，开云集团新上任的CEO卢卡·德·梅奥（2025年2月履新）正在推进一系列激进变革。首当其冲的是收缩线下网络：Gucci上半年关闭18家门店，优化低效渠道，同时加大对线上和直营零售的投入。开云集团2025年财报显示，直营零售网络（含电商）收入占比持续提升，但整体仍录得两位数下滑5。
更具标志性的动作是跨界科技领域。2025年2月，开云集团宣布与谷歌联手，计划在2026年推出Gucci智能眼镜。这一产品并非简单贴牌，而是将奢侈品设计语言与谷歌的AR技术融合，瞄准年轻科技消费者6。这与LVMH旗下Tiffany推出无线耳机、Hermès做智能手表异曲同工——奢侈品集团都在尝试用‘科技+时尚’组合拳破解增长瓶颈。
但值得关注的是，开云集团在2025年也进行了人事大换血。除了CEO更替，集团首席财务官、Gucci创意总监等关键岗位均有调整。卢卡·德·梅奥在年报中表示，2026年4月的资本市场日将公布清晰路线图，核心是‘提升品牌吸引力、建立更高效的架构、强化财务纪律’4。
非决胜点：智能眼镜的短期贡献可以忽略——毕竟一款定价可能超5000元的眼镜，对年营收147亿欧元的集团拉动有限。真正的胜负手在于Gucci能否通过产品创新和价格策略重建消费者信心。
开云集团CEO在年报中坦承一个重要判断：‘奢侈品行业过去几年的涨价力可能不复存在。’7这解释了为什么Gucci即便频繁调价，也没能阻止销售额下滑。2020-2023年，奢侈品牌普遍通过每年涨价10%-20%来拉动营收，但2025年消费者对价格敏感度显著提升——同样的钱，他们更倾向于买经典款，而非尝试新设计。
从行业格局看，开云面临的不仅是自身困境。LVMH全年营收增速从双位数跌至个位数，Burberry、Ferragamo等二线品牌同样承压8。全球奢侈品市场在2025年上半年整体放缓，中国消费者信心不足、欧美经济波动叠加，导致整个赛道进入‘存量博弈’阶段。
开云集团的应对策略是‘降本+聚焦’。2025年集团营业利润10.5亿欧元（对应利润率7.2%），但通过削减SG&A费用、优化供应链，管理层预计2026年利润率将回升。同时集团提出‘可持续盈利增长’的下一阶段目标，强调品牌吸引力的重塑而非单纯扩大规模4。
场景翻译：过去奢侈品牌像印钞机——每年提价两次，收入自然增长。现在印钞机卡纸了，消费者说‘我不买贵一倍的新款，只买打七折的经典款’。开云不得不把印钞机拆开，换掉齿轮（换人），裁掉冗余纸张（关店），甚至尝试打印新图案（智能眼镜）。
- 投资者（中长期持有）——当前股价已反映悲观预期，建议关注2026Q1同店数据。若Gucci可比门店降幅收窄至个位数，可视为左侧布局机会；但需警惕集团债务和评级下调风险。
- 消费者（Gucci中产客群）——2026年可能是入手Gucci经典款的好时机：品牌为冲业绩可能加大折扣和奥莱渠道供应，但务必保留原包装和购买凭证，以免影响二手保值率。
- 行业观察者——开云集团4月16日的资本市场日是重要节点。若届时公布清晰的品牌重塑计划（如更换创意总监或重启爆款策略），将带动行业预期改善；反之则需进一步下调板块估值。
问题1：Gucci这次下滑是短期波动还是长期衰退？
从数据看，连续6个季度下滑、关闭18家门店、营收腰斩级跌幅，已超出短期调整范畴。但新任CEO卢卡·德·梅奥在2025年下半年的环比改善信号，以及2026年4月将公布的全新战略，让市场倾向于认为这是‘筑底过程’。若2026年Q1同比跌幅收窄至10%以内，则有望确认底部。
问题2：开云集团现在的市盈率合适买入吗？
按2025年净利润5.32亿欧元、当前市值约140亿欧元计算，PE约26倍。相比LVMH的23倍略贵，但考虑到开云困境反转的期权价值，部分机构认为合理。关键风险在于Gucci业绩继续恶化导致商誉减值——2025年已对部分门店资产计提减值，若再发生大额减记，PE将被动拉高。
问题3：2026年Gucci会降价促销吗？
开云集团CEO已明确表示‘涨价力失效’，但大概率不会全面降价——这会伤害品牌定位。实际操作上，Gucci在2025年已增加奥莱渠道库存，并推出入门级配饰（如低于2000元的丝巾、卡包）吸引价格敏感客群。真正的‘降价’体现在二手市场：2025年Gucci经典款二手价跌幅约15%-20%，投资者可反向关注其回收价企稳信号。
更新日期：2026年07月30日
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