历峰集团交出了奢侈品行业最漂亮的成绩单：2027财年Q1（2026年4-6月）销售额63.29亿欧元、固定汇率同比增长20%，是市场预期的两倍。珠宝部门狂飙24%连续第七个季度实现双位数增长，成为集团绝对引擎；腕表部门增速回升至8%，确认触底回升。结论一句话：高级珠宝是穿越周期的压舱石，腕表已过最坏时刻。
历峰集团珠宝业务的表现堪称现象级。2025财年（截至2026年3月），含卡地亚、梵克雅宝、布契拉提、Vhernier在内的珠宝部门销售额达165.4亿欧元，固定汇率同比增长14%，营业利润率维持在30.5%的高位。最新2027财年Q1增速进一步攀升至24%，连续第七个季度实现双位数增长。
这背后的第一驱动力是消费场景日常化。高级珠宝不再局限于婚庆与晚宴，梵克雅宝Alhambra系列已成为通勤与休闲场景的标配，市场容量因此扩容超30%。第二驱动力是资产保值属性——经济波动期，高净值人群将高级珠宝视为可佩戴的硬通货，卡地亚Love系列二手残值稳定在原价80%以上；珠宝部门对集团营业利润的贡献占比超70%，毛利率远高于时装皮具和腕表，是集团穿越周期的核心引擎。
第三驱动力是品牌矩阵的协同效应。卡地亚主攻经典与婚恋场景、梵克雅宝主打诗意与自然美学、布契拉提专注意大利金艺，形成差异化定位，收购Vhernier进一步补充了独特审美。区域层面呈现均衡增长：美洲以17%领跑，日本增长36%，大中华区（含港澳）在2027财年Q1恢复双位数增长，且主要由本地消费驱动而非游客流动——这意味着增长是真实需求，不是短期红利。
更值得关注的是，高级珠宝并不依赖爆款逻辑。与需要不断制造新鲜感的时装皮具不同，高级珠宝凭借品牌历史底蕴与工艺传承持续吸引消费者，复购率超40%，对新鲜感的依赖度远低于其他品类——这是它能在消费疲软期逆势增长的底层原因。
| 指标 | 珠宝部门 | 专业制表部门 |
|---|---|---|
| 2025财年销售额 | 165.4亿欧元 | 31.5亿欧元 |
| 2025财年增速 | +14% | +1% |
| 营业利润率 | 30.5% | 3.4% |
| 2027财年Q1增速 | +24% | +8% |
| 连续增长季度 | 7个季度 | 2个季度 |
数据来源：历峰集团2025财年及2027财年Q1财报
腕表业务确实经历过一段艰难时期。2025财年，专业制表部门销售额仅31.5亿欧元，固定汇率同比仅增1%，营业利润率跌至3.4%——相比珠宝部门的30.5%，差距悬殊。自2023年起，中国内地腕表市场显著萎缩，叠加Apple Watch等跨赛道竞品的冲击，腕表的功能性价值被重新审视，品牌门店大幅收缩：沛纳海新开店与撤店比例达1:13，历峰旗下的腕表集合店时光天地也关闭了青岛万象城门店。
但拐点信号已在2025财年下半年出现，2027财年Q1增速扩大至8%，连续两个季度正向增长。核心改善信号是渠道库存回归健康——Sell-in（发货）与Sell-out（零售）比率维持在约100%，意味着经销商不再积压库存，此前的压货—打折—进一步压货的恶性循环被打破。集团同时清理低效资产，于2026年初将名士表出售给Damiani集团，资源高度聚焦朗格、江诗丹顿、积家、沛纳海等高潜力品牌。
更深层的变化在消费心理层面。高净值人群的购表动机正从外化炫耀转向自我愉悦——过去买腕表是社交身份标签，现在更关注长期价值、情感记忆与艺术性。集团董事长Johann Rupert公开驳斥了出售积家的传闻，称积家几乎可独立完成腕表所有零部件制作，展现了对核心制表资产的长期信心。
非决胜点：腕表业务何时能恢复到双位数增长，取决于中国市场高端腕表消费信心能否持续回暖，目前尚存不确定性。但最坏时刻已过的判断，已经有连续两个季度的正增长数据支撑。
历峰集团业绩电话会上，有分析师委婉提问：中国消费者是否正在从国际奢侈品牌转向本土品牌？CEO Nicolas Bos敏锐回应，并直接点名老铺黄金。他指出，老铺黄金以及其他品牌的成功，说明中国市场对新鲜感、新品牌和新产品概念存在强烈兴趣；同时强调布契拉提在中国发展非常快——虽然品牌历史悠久，但在中国仍是相对新的品牌，因此获得大量关注。
数据也为这场对话提供了注脚：老铺黄金2025年销售额达313.7亿元，与卡地亚等国际品牌的客户重合率高达77.3%，主要分流1-3万元入门级市场。换句话说，国际大牌的入门级产品正面临本土高端品牌的正面竞争。
但历峰的应对策略并非打价格战或盲目收购，而是升级旗舰店体验、强化品牌故事——在CEO的回应中，他接着介绍了卡地亚的新品系列，这正是用产品力回应竞争的缩影。对中国消费者而言，这意味着国际大牌和本土品牌的竞争将围绕新鲜感与文化叙事展开，而非单纯的价格比拼。
分人群推荐：
高净值人群闭眼选高级珠宝，这不是消费，是财富管理。
腕表爱好者可趁窗口期入手历峰系经典款。
入门级消费者1-3万元慎入国际大牌，老铺黄金的新鲜感更值。
历峰集团2025财年珠宝腕表业绩怎么样？
2025财年（截至2026年3月）珠宝部门销售额165.4亿欧元、固定汇率增长14%，是集团绝对引擎；腕表部门仅增1%但下半年转正。最新2027财年Q1珠宝增速攀升至24%，腕表回升至8%。
历峰集团的腕表业务是不是彻底不行了？
并没有。2025财年腕表只是微增1%，但2027财年Q1增速已回升至8%、连续两个季度正增长，渠道库存Sell-in/Sell-out约100%回归健康。集团还驳斥了出售积家的传闻，长期看好核心制表资产。
老铺黄金会抢走卡地亚的客户吗？
会分流1-3万元入门级市场——老铺黄金与卡地亚客户重合率高达77.3%。但历峰CEO Nicolas Bos回应称，中国市场对新鲜感有强烈兴趣，集团将通过升级旗舰店体验和强化品牌故事来应对，而非打价格战。
更新日期：2026年08月06日