汽势Auto-First丨刘天鸣
丰田净利润大涨75.6%，营业总收入创历史同期新高，本田营业利润大涨117.4%，创季度历史新高，日产时隔两年再次实现季度盈利。日系三强2027财年第一季度超预期业绩背后，藏着盈利隐忧，并没有表面的光鲜亮丽。
近两天，丰田、本田与日产接连发布2027财年第一季度财报（或2026财年第一季度，2026年3月至6月），营业收入、营业利润等核心业绩指标的大幅增长，似乎走出了中国市场颓势的阴霾，显露出复苏迹象。
具体来看，丰田汽车2027财年第一季度营收和利润实现快速增长，总营收较去年同期增长10.4%，达到13.53万亿日元（约合人民币5788.13亿元），刷新历史同期纪录，归母净利润达到1.48万亿日元（约合人民币632.96亿元），同比增长75.6%。
刚刚经历上市以来首次年度亏损的本田，却在2027财年第一季度交出一份超预期的财报，实现销售收入6.06万亿日元（约合人民币2590.95亿元），同比增长13.5%，营业利润达到5307.67亿日元（约合人民币226.94亿元），同比增长117.4%，创下季度历史新高，归母净利润达4509.15亿日元（约合人民币192.8亿元），同比增长129.3%，近6个季度以来，首次实现季度利润同比增长。
日产汽车似乎拨云见日，走出连续两财年巨额亏损的阴霾，合并经营利润与净利润扭亏。据2026财年第一季度财报，日产汽车实现合并营业收入2.96万亿日元（约合人民币1265.78亿元），同比增长9.5%，合并经营利润与净利润均扭亏为盈，分别达到779亿日元（约合人民币33.31亿元）和38亿日元（约合人民币1.63亿元），是自2024财年一季度后，再度实现季度经营利润与净利润双双盈利。
然而，日系三强“好看”的业绩指标却暗藏玄机，拆解营业利润等业绩指标不难发现，第一财季的业绩增长并不能真实反映企业真实经营状况，盈利压力依旧不小。
日元贬值，是丰田、本田与日产盈利大幅增长的核心诱因。
截至2026年6月底，美元兑日元已从年初的153.8升至162，半年累计贬值幅度达5.3%，日元大幅贬值对于汽车等出口占比高或海外市场庞大的行业产生积极影响，使其净利润暴增，但掩盖了销售业务的疲软。
丰田在5月的业绩指引中预估，日元每贬值1日元，其营业利润将增加500亿日元，日元兑欧元每贬值1日元，营业利润提升100亿日元。而在第一财季的财报中，因日元贬值产生的汇率收益高达3450亿日元（约合人民币147.43亿元）的正面影响，汇率红利占到集团营业利润32%。
也正是因为汇率红利，丰田将营收预期上调3万亿日元至54万亿日元（约合人民币2.3万亿），营业利润预期上调4000亿日元至3.4万亿日元（约合人民币1453.87亿元），净利润预期上调2500亿日元至3.25万亿日元（约合人民币1389.83亿元）。
本田虽未在财报中披露季度汇率贡献，但汇率假设已从年初的1美元兑145日元上调至1美元兑155日元。同时，汇率红利也驱使本田上调全年营收和净利润。
日产汽车则因汇率变动，带来约350亿日元（约合人民币14.97亿元）的正向利润贡献，占到集团营业利润接近45%。同时，“Re:Nissan”计划取得切实成效，实现约600亿日元的成本节约。降本与汇率红利成为日产汽车经营利润与净利润扭亏的关键。
脱掉“汇率红利”的外衣，日系三强的经营压力依旧不小。
先看丰田，即便有着3450亿日元（约合人民币147.43亿元）汇率收益，也止不住营业利润的下滑，同比下滑8.8%至1.06万亿日元，连续五个季度下跌。因汇率红利上调后的营业利润与净利润，也较上一财年分别下滑9.72%和15.54%。
本田的经营压力主要来源自汽车业务。第一财季，摩托车业务贡献2340亿日元（约合人民币100亿元）营业利润，营业利润率达到20.5%，反观汽车业务，仅贡献了1921亿日元（约合人民币82.14亿元）的营业利润，若剔除去年同期电动化战略调整带来的营业利润损失，以及汇率红利，本田汽车业务的营业利润贡献或将呈现下滑趋势。
能源价格波动下的周期性红利，让丰田、本田和日产缓了口气。
美国市场能源成本压力与消费需求的现状，使得混动车型与燃油经济性的燃油车销量大幅提升，带来了隐性红利。丰田第一财季在北美市场销量达到79.2万辆，混动车型保持较强市场需求，并且依靠混动维持较高单车毛利。
本田与丰田极为相似。第一财季，本田汽车业务在北美市场销量达到46.1万辆，同比增长4%。在汽车业务的带动下，本田在北美的营业收入达到3.78万亿日元（约合人民币1615.99亿元），同比增长12.34%，营业利润更是超越亚洲，达到2454亿日元（约合人民币104.91亿元），同比增长294.2%，成为本田新的“利润奶牛”。
过去10个月里，日产汽车在美国市场一直是增长最快的主流品牌，并已连续16个月实现零售销量同比增长。上个季度，日产汽车在美国的销量增长近10%。
中国市场告别“躺赚”时代，逐步成为日系三强业绩表现中的“拖累项”。
在日系三强中，丰田在华盈利能力较强，但赚钱能力逐年走弱。据财报，丰田在华收益（权益法核算的投资损益）为160亿日元（约人民币6.84亿元），较去年同期下滑31.3%。在华销量从去年同期的45万辆（含雷克萨斯）下滑28%，至32.4万辆。
本田与日产在华销量也处于下滑态势，利润贡献度逐步下滑。日产汽车在财报中指出，因市场环境进一步恶化，4月至6月销量下降15%。本田则在财报中披露，亚洲地区第一财季销量从20.2万辆下滑至12.7万辆，在减少的7.5万辆销量中7.4万辆来自中国市场。
回过头来看日系三强的2027财年第一季度业绩，日元贬值、美国市场周期性红利等等外部因素，催生出盈利指标大幅增长。抛开外部变量，丰田、本田与日产面临的挑战并不小，销量增速放缓、中国市场承压、欧洲市场竞争加剧等等问题亟待解决。
（头图由AI生成，部分图片来源于网络）