作者丨晨阳
编辑丨小龙
图源丨拿森科技
8月7日，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（股票代码：02261.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为“港股线控底盘第一股”。
上市首日，公司股价以16.9港元开盘，较发行价大涨62.19%，盘中最高触及19.8港元，按开盘价计算总市值约100亿港元。截至发稿，最新股价17.93港元，市值106.68亿港元。
每手100股，中签投资者一手账面浮盈约648港元。此次IPO，香港公开发售部分获2513.54倍超额认购，接获约16.11万份有效申请，一手中签率仅8%，冻结资金约1636亿港元；国际发售部分获2.12倍认购。公司此次全球发售并未引入基石投资者，全部认购需求均来自市场公开配售。
根据灼识咨询数据，以2025年线控制动解决方案销量计，公司是中国第二大内资独立第三方线控制动解决方案供应商；客户已实现对国内前五大乘用车主机厂100%覆盖；截至2026年3月末，公司三大产品累计拿下131个定点项目，覆盖21家主机厂，量产车型超60款。
作为智能驾驶执行层的关键领跑者，拿森科技凭借硬核的全栈自研能力与深厚的技术壁垒，一举打破外资巨头长期对底盘核心技术的垄断，展现出极具稀缺性的本土化替代实力。
在近期港股新股整体表现偏弱的背景下，拿森科技以2513倍的公开认购和首日62%的涨幅完成了从创业公司到上市公司的跨越。
01上汽老将创业：瞄准“国产化最后洼地”
拿森科技的创业故事，始于一对上汽夫妻档的联手。
创始人陶喆，44岁，毕业于北京理工大学车辆工程专业，拥有硕士学位，并于2025年9月起继续在北京理工大学攻读博士学位。
在创办拿森之前，他已在线控底盘领域深耕十余年，2006年至2009年任职于上海采埃孚转向机有限公司，其后于2009年至2016年任职于上汽集团技术中心，担任上汽集团线控底盘自主开发电控总负责人。
拿森科技创始人兼总经理 陶喆
他的妻子刘倩，43岁，同样拥有吉林大学机械电子工程硕士学位，2008年至2015年任职于上汽集团技术中心，拥有逾17年汽车行业经验。
陶喆妻子刘倩（中间）
2016年，已在线控底盘领域深耕十几年的陶喆，抓住新能源汽车蓬勃发展的契机，决定离开待遇优厚的大公司。
他选择的赛道是被称为整车智能化“国产化最后洼地”的线控底盘——过去很长一段时间里，底盘系统一直由博世、大陆等外资零部件巨头牢牢占据主导地位，占据了近80%的中国市场份额。
陶喆意识到，中国汽车要真正实现“换道超车”，关键是要建立坚实、强大的产业链支撑。与他一起做出这个决定的，还有妻子刘倩。
2016年3月，两人共同创办了拿森汽车电子（拿森科技前身）。陶喆出任CEO主导技术研发，刘倩出任营运总裁，负责公司的营运及财务管理。
创业初期的艰辛超乎想象。据陶喆后来回忆，初创团队第一次碰面时，“大家像地下党一样宣誓”。
由于业内长期被海外巨头把持，主机厂对国产供应商的信任度几乎为零。团队每天在星巴克里从早上待到打烊，几个月后终于在嘉定租下了最早的办公室，从此开始了没有周末、每天工作到凌晨的创业生活。
公司起步阶段从焊接demo做起，“前五六年销售额非常微薄，几乎可以忽略不计”。
公司联合创始人、执行董事兼首席战略官林逸则是北汽原副院长、中国汽车工程学会特聘专家。
IPO前，陶喆及刘倩为夫妻，两人分别实益拥有公司已发行股本总额的15.61%及0.29%。此外，陶喆作为拿森有限合伙的普通合伙人，最终控制拿森有限合伙所持股本附带的6.68%投票权。因此，陶喆、刘倩夫妻及拿森有限合伙共同控制公司22.58%的投票权，并构成单一最大股东组别。
IPO后，陶喆持股降至14.1%，刘倩持股降至0.26%，拿森有限合伙持股6.04%。按IPO开盘总市值100亿港元（约86亿元人民币）计算，陶喆、刘倩二人身家约为14.36亿港元（12.35亿元人民币）。
从2016年成立到2025年，拿森科技累计完成了10轮融资，合计融资总额约12.94亿元至13.34亿元。其投资者阵容堪称豪华，既包括宁德时代这样的产业巨头，也有中银资本、先进制造基金等国有资本，以及高瓴创投、启明创投、经纬创投等知名财务投资机构。
2019年，经纬创投独家领投了拿森科技的B轮融资，成为公司最大的机构投资人之一。2021年12月，拿森科技完成5亿元C轮融资，由中银投、宁德时代、国投招商、高瓴创投等联合领投。2024年底，公司完成5亿元D轮融资，由国投聚力、国投招商领投。2025年，拿森科技进行了1亿元的D+轮融资，投后估值达到40.5亿元。
02从零到一：国产线控制动的突围之路
拿森科技成立仅两年，就在2018年实现了中国第一个电控制动助力系统NBooster的批量投产。相比海外巨头的同类产品，NBooster提前半年在国内量产，被认定为“高端智能装备首台突破”，至今已经过三代技术迭代。
2020年，拿森自主研发的ESC车辆稳定控制系统实现大规模量产。2023年，公司正式推出新一代集成式智能制动系统NBC（Onebox 2.0），成为中国为数不多具备完整线控底盘综合解决方案能力的本土企业。
拿森科技Onebox产品NBC2.0
截至目前，拿森科技的产品矩阵已覆盖NBS电控制动助力系统、ESC电子稳定控制系统、NBC集成式智能制动三大品类，同时布局EMB线控制动、线控转向技术。公司还明确将业务触角延伸至机器人、低空飞行器运动控制等前沿领域。
在量产落地能力方面，拿森科技走在了行业前列。公司是国内首家将电控制动助力解决方案应用于L4级无人驾驶汽车商业化运营的企业。
按灼识咨询统计，以2025年线控制动解决方案销量计，拿森科技是中国前三大内资线控制动解决方案供应商，也是国内第二大内资独立第三方线控制动解决方案供应商。
客户层面，公司已实现对国内前五乘用车主机厂的全覆盖，长安、长城、吉利、广汽等均为其核心客户。
03营收高增长与持续亏损并存
招股书显示，拿森科技近三年营收增长势头强劲。2023年至2025年，公司分别实现营收2.72亿元、3.91亿元和6.15亿元。2026年第一季度，公司实现营收1.51亿元。三年复合年增长率达50.2%。
图源：招股书营收增长的核心驱动力来自NBC产品的快速放量。NBC解决方案的收入从2023年的仅10.8万元飙升至2025年的3.01亿元，一跃成为公司营收的绝对主力。截至2026年一季度，NBC解决方案已获得七家中国主机厂的47个定点，其中已开始大规模量产的车型数量共20款。与此同时，NBS解决方案收入从2023年的1.87亿元降至2025年的1.19亿元，呈现持续走低的态势。
毛利方面，公司同样呈现改善趋势。毛利率从2023年的1.1%提升至2024年的10.7%，2025年进一步升至13.6%。
然而，营收和毛利的增长并未带来盈利。2023年至2025年，公司净亏损分别为2.01亿元、1.70亿元和1.90亿元，三年累计亏损约5.61亿元。2026年第一季度继续亏损5488.2万元。
不过，经调整亏损净额（剔除股权激励等非现金项目后）逐年收窄，分别为1.05亿元、6076万元和2928.6万元。
图源：招股书从亏损率来看，公司亏损幅度也在收窄：2023年亏损率高达73.8%，2024年降至43.4%，2025年进一步降至30.8%。
04光环之下的多重隐忧
尽管上市首日表现亮眼，但拿森科技面临的挑战同样不容忽视。
公司三年累计亏损超5.6亿元。截至2025年12月31日，公司持有的现金及现金等价物为1.49亿元。相较于公司同期6.15亿元的营收规模及持续的经营亏损，当前的现金储备安全边际并不充裕。经营现金流也呈现波动特征，2023年经营活动现金净流出8887.5万元。
2025年，公司前五大客户贡献了94.4%的收入。其中，第一大客户贡献了近一半的营收，该客户各项经营特征与长安汽车高度契合。这种高度依赖少数大客户的业务模式，使得公司面临较大的客户集中风险。
在营收高速增长的同时，公司的研发开支却连续下滑。2023年至2025年，研发费用分别为9654.7万元、8758万元和8295.9万元。研发费用占营收的比重也从35.5%降至13.5%。有分析指出，部分下滑可以由规模效应摊薄来解释，但潜藏长期风险。
另外，2025年3月，全球汽车零部件巨头博世在江苏省苏州市中级人民法院对拿森科技提起了五项侵害发明专利权的诉讼。博世指控拿森科技的ESC解决方案侵犯其五项专利，累计索赔金额达5000万元。截至公司上市时，其中四项索赔仍待法院审理。拿森科技曾于2024年4月发起无效抗辩，但未获国家知识产权局支持。
上市只是一个新的起点，如何在保持高增长的同时实现盈利、如何应对专利诉讼等现实挑战，将是拿森科技下一阶段需要回答的关键问题。
线控底盘是智能汽车的核心执行部件，赛道确定性高，但竞争也在加剧，后续能否扭亏、能否进一步抢占市场份额，还要看技术迭代和成本控制的速度。