历峰集团2025财年业绩分化剧烈：总销售额214亿欧元、增4%，珠宝部门（卡地亚、梵克雅宝）大涨8%至153亿欧元、贡献超七成营收；专业制表部门暴跌13%至32.83亿欧元。最大变量是中国——亚太区下滑13%，中国市场跌幅达23%。净利润27.5亿欧元，同比增17%。
先说口径：本文提到的增速，除了单独标注外，均指按实际汇率计算的结果；固定汇率即剔除汇率波动后的增速，更能反映真实经营动能。按这一口径，历峰全年销售增速同样是4%，但内部分化剧烈。
| 业务部门 | 代表品牌 | 销售额（亿欧元） | 同比增幅 | 营业利润率 |
|---|---|---|---|---|
| 珠宝部门 | 卡地亚、梵克雅宝、布契拉提、Vhernier | 153 | +8% | 31.9% |
| 专业制表 | 江诗丹顿、朗格、IWC、沛纳海等 | 32.83 | -13% | 5.3% |
| 其他业务 | Chloé、Alaïa等 | 27.88 | +7% | -3.7% |
数据来源：历峰集团2024/25财年财报（截至2025年3月31日）
在金价高企、原材料成本上涨的背景下，珠宝部门反而跑出加速度：全年销售额153亿欧元，按实际汇率和固定汇率均增长8%；第四季度单季增长11%至37.35亿欧元，呈加速态势。营业利润48.96亿欧元，营业利润率31.9%——相当于每卖出100欧元珠宝，营业利润接近32欧元。
增长引擎来自卡地亚、梵克雅宝的经典系列，叠加2024年10月并表的意大利珠宝品牌Vhernier。集团还在组织架构上给珠宝加码：梵克雅宝和卡地亚CEO进入集团高级执行委员会，珠宝部门在集团内部的战略权重进一步提升。
场景化理解更直观：以前高净值客户买珠宝是“悦己”，现在更多是“保值+传承”。金价越涨，头部品牌的经典款越抢手，因为涨价预期刺激下单而不是劝退买家。对普通消费者而言，卡地亚Love系列、梵克雅宝四叶草这类经典款，二手流通性比多数腕表更好。
人群判断：如果你有自用兼保值需求，珠宝部门是历峰体系里最稳妥的选择方向；但也要注意，中国本土品牌老铺黄金等正在高端市场分流客群，“经典款无敌”并非没有变数。
专业制表部门（江诗丹顿、朗格、IWC、沛纳海等）全年销售额32.83亿欧元，同比下滑13%，第四季度跌幅收窄至10%；营业利润仅1.75亿欧元，营业利润率5.3%。对比珠宝部门31.9%的利润率，制表业务的盈利能力被明显碾压。
区域上，亚太市场对制表部门冲击最大：该区域曾占部门销售的一半，本财年缩水27%，中国内地、香港、澳门是重灾区。但集团专门指出，江诗丹顿和朗格表现出更强韧性——高端复杂功能腕表依然有藏家买单，真正卖不动的是中低价位表款。与此同时，瑞士法郎走强让总部生产和固定成本压力放大，相当于销售端在下滑的时候，成本端还在涨。批发渠道的库存压力又反过来加剧了零售端的折扣博弈。
- 高端表款——江诗丹顿、朗格韧性较强，藏家群体稳定。
- 中低价位表款——需求明显放缓，库存压力最大。
- 汇率因素——瑞士法郎走强，进一步挤压利润空间。
从地域看，2025财年是“东方不亮西方亮”的接力赛：亚太区全年销售额71.5亿欧元，同比下滑13%，是唯一负增长的主要区域；中国内地跌幅达23%，旅游零售复苏节奏也低于预期。亚太区占集团总收入的比例从上一财年的40%压缩到33%。
| 区域 | 销售额（亿欧元） | 同比增幅 | 占集团总收入比例 |
|---|---|---|---|
| 亚太（含中国） | 71.5 | -13% | 33%（上年40%） |
| 美洲 | 52.36 | +16% | 25%（上年22%） |
| 欧洲 | 48.98 | +10% | 约23% |
| 日本 | 21.86 | +25% | 10%（上年不足10%） |
| 中东和非洲 | 19.29 | +15% | 9%（上年未披露） |
数据来源：历峰集团2024/25财年财报
接棒增长的是日本与美洲：日本全年大涨25%至21.86亿欧元，日元贬值让全球消费者涌入日本扫货；美洲增长16%至52.36亿欧元，本地高净值客户活跃度提升，占比升至25%；欧洲增长10%至48.98亿欧元，中东和非洲增长15%至19.29亿欧元。渠道层面，直营零售收入150.4亿欧元、增长6%，电商增长11%，传统批发下滑3%。
非决胜点：集团已完成战略瘦身，2025年4月将YNAP出售给Mytheresa，并持有新公司LuxExperience 33%股权；其他业务（Chloé、Alaïa等）全年销售额27.88亿欧元、增长7%，但营业利润率为-3.7%、亏损1.02亿欧元，主因是时尚与配饰品牌的库存减值拨备。这些不改变集团由珠宝主导的核心逻辑。
- 珠宝型买家——闭眼选卡地亚、梵克雅宝经典款，涨价逻辑和流通性最扎实；但要留意老铺黄金等本土高端品牌的分流效应。
- 腕表型买家——中低价位表款慎入，行业库存出清尚未完成；真想买，盯紧江诗丹顿、朗格这种高端韧性品牌，并抓住日元汇率窗口。
- 投资者——盯两个指标：珠宝部门利润率能否守住31%以上，中国内地销售何时止跌回正。这两点决定历峰未来的估值锚。
历峰集团2025财年为什么珠宝大涨、腕表大跌？
核心是消费分层和区域失衡。高净值人群把头部珠宝当作保值资产，卡地亚、梵克雅宝涨价反而刺激购买；腕表则被亚太消费信心疲软、中低价位需求萎缩、瑞士法郎走强三重挤压，中国内地23%的跌幅直接拖累板块表现。
中国市场对历峰集团的影响到底有多大？
亚太区全年销售额71.5亿欧元，占集团收入33%，是最大区域市场；但2025财年同比下滑13%，中国内地跌幅达23%，拖累整体增速约5个百分点。第四季度亚太跌幅已收窄至6%，正处筑底阶段。
现在买历峰旗下珠宝还是腕表更划算？
自用加保值优先选珠宝经典款，如卡地亚Love系列、梵克雅宝四叶草，流通性强；追高端复杂表可关注江诗丹顿、朗格的汇率窗口期。中低价位腕表建议再等等，行业库存和折扣问题尚未消化完。
更新日期：2026年08月11日