来源：活报告
2025年12月，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，拟将股票及交易所交易产品（ETP）的交易时长，由每周五天16小时大幅延长至23小时。而据纳斯达克最新8-K文件显示，这一被称为“23/5”的交易制度已获SEC批准，计划于2026年12月6日正式上线。
届时美股每天仅休市1小时（美东时间20:00—21:00）用于系统清算，其余23小时连续交易。
这一变革不仅是美股交易制度的重大调整，也向同样面临国际化挑战的港股市场抛出竞合命题：延长交易时间，究竟是流动性盛宴，还是拉高成本与风险的开端？
一、纳斯达克延长交易时长
延长交易时间的趋势源于一家金融科技公司Blue Ocean Technologies（成立于2019年），其运营着一个美国证券的替代交易系统（ATS），允许全球投资者在美东时间周日至周四晚上20:00到凌晨4:00进行交易，盈透、Robinhood、富途等券商均曾与其合作以提供夜盘交易。
而现在，各大交易所均有意自己实现不间断交易，以满足全球投资者的需求。
纳斯达克的改革方案核心是推出"全球交易时间"（Global Trading Hours）制度，将交易从现有的三时段重构为两时段制。
此前，纳斯达克工作日设有三个交易时段：美东时间（夏令时）凌晨4:00至9:30的盘前交易、9:30至16:00的常规交易，以及16:00至20:00的盘后交易，合计约16小时。
按新方案，交易将整合为两段：日间交易时段（包含盘前、常规与盘后交易）从凌晨4:00持续至晚上20:00，随后进行1小时的维护、测试与交易清算；夜间交易时段则从晚上21:00持续至次日凌晨4:00，21:00至午夜0:00计入次日交易日。在交易周维度，交易将于周日晚21:00开始，并在周五日间时段结束后的晚20:00收市。
这一改革时间脉络清晰：2025年3月，纳斯达克总裁塔尔·科恩（Tal Cohen）透露交易所已与监管机构讨论；2025年12月正式提交申请；2026年4月份获SEC批准，12月6日将上线。
纳斯达克北美市场高级副总裁查克·麦克（Chuck Mack）强调，此举不仅是延长交易时间，更是"扩大进入全球最具活力和流动性市场的渠道"，回应全球投资者希望"在自己的时区内"参与美国股市的诉求。
改革的背后有坚实的需求与基础设施支撑。据纳斯达克汇编数据，美国股市市值约占全球上市公司总市值的三分之二，外国投资者持有的美股总额去年已达17万亿美元。
同时，美国存管信托与结算公司（DTCC）计划在2026年底前推出全天候清算服务，证券信息处理器亦在升级，为23小时连续交易提供技术与结算保障。纽约证券交易所（NYSE）与芝加哥期权交易所（CBOE）也在推进类似计划，延长交易时间已成为美国资本市场的主流趋势。
二、亚欧时区、量化算法或因此受益
纳斯达克23小时交易的影响首先体现在对美股市场自身的重塑。最直接的受益者是亚太与欧洲时区投资者——他们不必在本地深夜熬夜盯盘，“时差红利”落在亚太资金与做市商身上。
麦克指出，延长时段交易量通常远低于常规时段，但美国夜间需求正迅猛增长，此前希望“7×24”交易的投资者只能依赖场外或另类交易系统，新制度将其纳入正规交易所框架。
然而，华尔街主要机构持审慎态度。瑞银董事总经理、全球金融市场交易部主管贺立言指出，技术上虽已具备24小时交易能力，但交易时间延长并非提升流动性的关键因素，全天候交易并不能直接促使总交易量增加；瑞银的机构投资者表示对此需求不高，“绝大部分交易仍将在标准化交易时段内完成”。
更深层争议在于结构性风险。有分析指出，延长时间不等于流动性更好：盘后深夜价差拉大、量化算法横行，散户更易被“薄流动性”收割；机构并不热衷全天候交易，多数成交量仍挤在传统时段，这场23小时竞赛“赢面更多在机器而非普通人”。
同时，当市场出现压力和波动时，流量与活跃度显著上升，对交易所系统弹性与吞吐量提出更高要求，监管实时监控压力随之增大。
对其他市场而言，纳斯达克的举动具有示范与竞争效应：一方面可能分流亚洲本地市场的国际资金，另一方面对尚未延长交易时间的市场形成“制度竞争”压力。
近年来，东京证券交易所、NYSE、CBOE等多国交易所已申请或实施延长交易时间，如东交所自2026年6月24日起收盘时间延长30分钟、伦交所计划2027年上半年推出夜盘平台“LSE 24”。对沪深A股（现4小时）与港股（现约5.5小时）而言，时区竞争与制度改革讨论也在明显升温。
三、港股亦有意延长交易时长
港股目前实行"5.5小时制"：上午9:30至12:00、下午13:00至16:00，中间有1小时午休。与全球主要市场横向对比，港股处于偏短梯队——伦敦、法兰克福、巴黎证券交易所每日约8.5小时；新加坡证券交易所约7小时；现行的纽交所与纳斯达克约6.5小时；韩国6.5小时；沪深A股4小时。港股虽略长于A股，但显著短于欧亚主要同业。
面对这一差距，港交所已开始研究延长交易时间的可能性。2025年8月港交所中期业绩传媒简布会上，港交所行政总裁陈翊庭表示，港交所将秉持"审慎渐进"原则，在充分借鉴国际同业经验的基础上，结合本地市场实际情况进行研究。
近期也有外电引述消息人士报道称，港交所正研究全面延长港股股票交易时段的改革方案，包括“提早30分钟启动日间持续交易、取消现行1小时午间休市以及新增20:00-24:00盘后夜间交易窗口”等方向。
这表明，港交所对延长交易时间持开放但谨慎的态度：既不排除与国际趋势接轨，又强调需与多方市场参与者充分沟通，并相应升级改造清算交收和交易系统。
香港证券市场交易时间经历过多轮渐进式改革：1980年代，港股曾长期实行半日交易（仅在上午开市），其后逐步改为全天交易；2011年3月，港交所将午休时间由2小时缩短至1.5小时，并将下午开市时间提前至13:30；2012年进一步将下午收市时间由16:30提前至16:00，同时午休调整为1小时，形成现行的5.5小时格局。每一次调整都伴随着市场适应期与争议，但也体现了港交所逐步与国际接轨的努力。
业界讨论焦点集中于：是否缩短或取消午休以实现连续交易；是否与沪深A股午休错峰衔接、便于港股通资金布局；是否增设收市后竞价或夜间交易以与欧美联动；以及是否针对部分高需求品种先行延长。其核心，是在国际化竞争与本地市场承受力之间寻找平衡。
四、港股延长交易时长的优劣势
探讨港股是否应延长交易时间，须先审视其流动性现状。近年来港股日均成交额有所回升，尤其是2024年以来南向资金活跃推动市场回暖，但成交额波动较大，且结构上较为依赖内地资金与少数大型科技龙头，市场广度与深度仍不及美股和A股。在此背景下，延长交易时间既有潜在收益，也面临现实约束。
延长交易时间的优势主要体现在四个层面：
提升国际竞争力：在全球交易所竞相延长交易时间的趋势下，港股若维持5.5小时，将在争夺国际发行人和资金时处于制度劣势。
契合时区优势：香港处于亚洲与欧美的中间时区，延长交易时间可向上衔接亚洲早盘、向下与欧洲市场开市形成重叠，强化香港作为"超级联系人"的功能。
改善价格连续性：更长交易窗口有助于价格发现过程更连续、充分，降低因长时间休市累积的跳空风险。
提升港股通使用效率：当港股交易时段与南向资金可用时段更匹配时，内地资金参与度有望提高。
劣势与风险同样不容忽视：
成本上升：券商系统运维、人力值守、清算交收的工作时长与成本随之上升，监管实时监控压力增大，中小券商尤受冲击。
流动性风险——延长时段往往流动性稀薄，可能出现价差拉大、波动加剧，散户在薄流动性下更易被"收割"，呼应美股经验。
工作强度加大：取消或缩短午休加重从业人员工作强度，而午休承担着机构午间复盘与风险中台的缓冲功能，贸然取消可能影响运作质量。
两地联动协调：此外，若港股先于A股延长，还需协调两地联动节奏，避免价差异动与套利风险。
更为关键的是，延长交易时间本身并不能根治港股流动性的结构性问题，港股流动性的真正瓶颈在于上市公司质量与结构、国际资金配置意愿与制度环境等深层因素。
因此，延长交易时间应被视为提升竞争力的配套手段，改革宜采取渐进路径（如先取消午休或延长半小时、先在部分高流动性品种试点），并在充分市场咨询、清算与监控系统升级到位后推行。
结语
纳斯达克迈入“23小时交易”时代，是全球资本市场走向全天候竞争的标志性事件。它为亚太投资者带来便利，也为市场流动性、波动性与监管效能提出新课题。
对港股而言，延长交易时间既是应对国际竞争的必要选项，也是需审慎权衡的系统工程。在“审慎渐进”基调下，港交所若能将交易时间改革与增量资金引入、产品创新、清算系统升级协同推进，香港方可在新一轮全球交易所制度竞合中巩固其国际金融中心地位。
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