8月14日，安徽泓毅汽车技术股份有限公司（泓毅股份）申请北交所上市将迎来上会，保荐机构是银河证券。
泓毅股份主营业务为汽车零部件、工装装备的设计、研发、生产和销售，主要产品为汽车冲焊件、汽车被动安全件、模具铸件等，已进入奇瑞汽车、比亚迪、吉利集团、上汽集团、北汽集团、赛力斯集团等主要汽车企业集团的供应链体系。
梳理来看，实控人是芜湖市国资委；高层人事调整较大；多子公司面临法律风险；资产负债率不低，却连续多年分红；产能消化引关注；研发材料费用接连下降，销售费用率超同行；上半年业绩增速预计放缓；主营业务毛利率连降；对关联方奇瑞汽车销售占比超六成；应收账款保持在高位。
高层人事调整较大，多子公司面临法律风险
据短平快解读了解，2007年6月，泓毅股份前身芜湖瑞利成立，2015年9月完成股份制改革，2024年3月挂牌新三板，公司早在2020年11月就启动辅导备案，2025年5月完成辅导，10月申请北交所上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。
实控人是芜湖市国资委。泓毅股份控股股东是芜湖投控，直接持股比例58.05%，实际控制人是芜湖市国资委，直接持有芜湖投控95.59%出资额，即间接控制公司58.05%的股份。
招股书提示“控股股东控制不当风险”，虽然公司已建立了有效的内部治理结构和内控体系，但公司控股股东仍有可能滥用其控股地位，违反法定程序对公司生产经营、发展战略、人事管理等事项实施重大影响，从而影响公司决策的科学性及合理性，使公司面临控股股东控制不当的风险。
高层人事调整较大。2023年以来，泓毅股份高层人事调整较大，董事方面，6月，邢晖因个人工作安排辞任董事；9月，周友梅、汪莉因个人工作安排辞任独立董事；2024年7月，刘春平因个人工作安排辞任董事；2025年1月，舒晓雪因个人工作安排辞任董事。
监事方面，2023年7月，刘光因个人工作安排辞任监事；2024年8月，张劲松因个人工作安排辞任监事；2025年8月，因取消监事会，张昊、王玉泉、章杨离任监事。
另外在2024年11月，汪海平因临近退休，辞去副总经理、财务总监职位。
多子公司面临法律风险。泓毅股份控股子公司金安世腾为满足生产需求，曾存在劳务派遣用工比例超10%的情况，2023年末至2025年末劳务派遣用工比例分别为2.46%、0.00%、0.00%。
目前金安世腾已无劳务派遣人员，不存在劳务派遣用工超比例的情形，不过报告期内存在劳务派遣用工数量占其用工总量的比例超过《劳务派遣暂行规定》规定的10%上限的情形，存在因劳务派遣用工违规被追究责任的风险。
需要指出的是，泓毅股份其他子公司也存在其他法律风险，泓鹄材料、金安世腾、大连嘉翔使用的部分自有房产（如门卫室、辅助仓库、吸烟室、垃圾房等）存在未履行报批手续而无法办理不动产权证书的情形，该等瑕疵房产主要为辅助用房，虽然相关部门出具了合规证明，但瑕疵房产仍然存在被要求拆除的风险。
另一控股子公司普威技研的生产经营场所因政府规划等原因，未来存在搬迁的可能性，如果公司不能妥善协调搬迁工作的平稳过渡，存在搬迁期间生产经营受到阶段性影响的风险，进而将在一定程度上影响公司的经营业绩。
连续多年分红，销售费用率远超同行
据短平快解读了解，本次IPO，泓毅股份拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过5,168万股，拟募集资金81,813.94万元，用于汽车零部件智能化工厂建设项目、办公大楼及研发中心建设项目、碰撞实验中心建设项目以及补充流动资金，拟投入募集资金分别为41,870.09万元、13,943.85万元、8,000.00万元、18,000.00万元。
资产负债率不低，却连续多年分红。泓毅股份资产负债率较高，2023年至2025年（报告期）分别为64.09%、66.98%、63.12%，偿债能力指标小幅提升，流动比率从1.19上升至1.2，速动比率从1.04上升至1.1。
截至期末，公司货币资金6.2亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债分别为0.68亿元、0.86亿元，另外还有1.27亿元的长期借款，即现金流能够很好覆盖有息负债，公司流动负债主要以应付票据、应付账款为主，分别为5.04亿元、11.79亿元，其中应付账款主要以应付货款为主，期末高达10.53亿元。
虽然资产负债率较高，但这并没有影响公司分红，2022年至2025年分别分红0.31亿元、0.39亿元、0.28亿元、0.23亿元，合计约1.21亿元，这种背景下却要补充流动资金1.87亿元，是否合理？北交所要求说明补充流动资金及资金规模的必要性、合理性。
产能消化引关注。泓毅股份募投的汽车零部件智能化工厂建设项目完全达产后将形成2,320万件车身件（含270万件仪表板横梁）以及170万件底盘件（含130万件踏板）产品的生产制造能力，预计可实现销售收入90,820.00万元（不含税）。
2025年，泓毅股份实现收入35.44亿元，本次扩产步伐并不算太小，北交所在问询中要求说明消化新增产能的具体措施，是否存在产能过剩风险，招股书中提示“募投项目新增产能消化的风险”，如果未来公司因市场维护与开拓不力、下游行业市场需求增速低于预期、同行业市场竞争恶化等原因导致公司产品销售扩张低于预期，则募投项目新增产能存在难以及时消化的风险。
招股书还提示“募投项目新增折旧及摊销的风险”，募投项目建设完成后，预计每年新增折旧摊销金额不超过3,834.23万元，如果公司募集资金投资项目不能按照计划实现预期效益，新增的折旧和摊销费用将对公司业绩产生一定的不利影响。
研发材料费用接连下降，销售费用率超同行。报告期，泓毅股份研发费用分别为9,118.58万元、9,233.65万元、10,685.72万元，研发费用率呈现下滑态势，分别为5.09%、3.2%、3.01%。
对比来看，可比同行研发费用率均值到从落后实现反超，分别为3.49%、3.99%、3.77%，进一步来看，期末4家同行中3家企业研发费用率高于公司，华达科技、常青股份、长华集团分别为4.38%、3.29%、4.47%，仅多利科技以2.94%垫底。从研发规模来看，多利科技、华达科技、常青股份均高于公司，分别为1.23亿元、2.19亿元、1.16亿元，仅长华集团以0.96亿元垫底。
研发费用重头是职工薪酬，分别为0.33亿元、0.36亿元、0.43亿元，占比分别为36.7%、39.37%、40.59%，研发人员分别为208人、223人、254人，另一重头支出是材料费，分别为0.41亿元、0.38亿元、0.36亿元，占比分别为44.61%、41.2%、33.94%。
研发人员及薪酬增加，研发项目总体变动不大，为何材料费支出反而有所减少？
值得一提的是，泓毅股份销售费用率远超同行，分别为0.41亿元、0.61亿元、0.81亿元，销售费用率分别为2.26%、2.11%、2.29%，而可比同行销售费用率均值分别为0.62%、0.73%、0.86%，多利科技、华达科技、常青股份、长华集团期末销售费用率分别为0.23%、1.03%、1.51%、0.67%，均落后于公司。
主营业务毛利率连降，对关联方奇瑞汽车销售占比超六成
上半年业绩增速预计放缓。2023年至2025年，泓毅股份业绩稳增，收入分别为17.92亿元、28.88亿元、35.44亿元，增速总体呈现放缓态势，同比分别增长37.07%、61.13%、22.72%，归母净利润分别为1.29亿元、2.43亿元、3亿元，增速总体放缓，分别为81.25%、89.35%、23.24%。
据短平快解读了解，今年第一季度，公司实现收入、归母净利润分别为7.91亿元、0.66亿元，同比分别增长6.43%、3.29%，增速进一步放缓，公司预计上半年实现收入15.8亿元至17.35亿元，同比增长2%至12%，归母净利润1.25亿元至1.38亿元，同比增长-4.96%至5.04%。
主营业务毛利率连降。泓毅股份主营业务收入主要来源于汽车零部件，报告期分别为15.1亿元、25.3亿元、31.58亿元，占比从85.69%上升至91.01%，其中汽车冲焊件、汽车被动安全件期末收入分别为27.15亿元、4.44亿元，占比分别为78.23%、12.78%。
紧随其后的是工装装备，期末收入、占比分别为3.12亿元、8.99%，其中模具铸件、工艺装备收入分别为2.88亿元、0.24亿元，占比分别为8.31%、0.68%。
主营业务毛利率连续下滑，分别为19.1%、18.68%、16.92%，累计下滑2.18个百分点，汽车零部件分别为18.53%、18.22%、16.39%，累计下滑2.14个百分点，工装装备分别为22.55%、22.54%、22.3%，累计下滑0.25个百分点。
对关联方奇瑞汽车销售占比超六成。泓毅股份客户集中度较高，报告期对前五大客户的销售额分别为13.71亿元、23.99亿元、29.65亿元，占比分别为76.47%、83.05%、83.66%，客户包括奇瑞汽车、比亚迪、吉利集团、瑞鹄模具、安庆新能源。
奇瑞汽车是第一大客户，销售额分别为10.3亿元、19.27亿元、23.48亿元，占比均过半，分别为57.44%、66.71%、66.25%，另外，奇瑞汽车还是公司重要关联方，奇瑞科技持股比例高达37.73%，是第二大股东。
招股书提示“客户集中度较高及单一客户重大依赖的风险”若未来公司与主要客户（特别是奇瑞汽车）的合作关系发生不利变化、公司产品的技术要求无法满足客户需求、公司的主要客户出现战略方向或布局规划调整、经营业绩波动、订单大量转移等情况，将对公司的业绩产生不利影响。
应收账款保持在高位。报告期，泓毅股份应收账款保持在高位，账面价值分别为8.94亿元、16.11亿元、13.35亿元，占流动资产比例均过半，分别为51.88%、65.93%、51.35%，同时期坏账准备分别为0.68亿元、1.22亿元、1.07亿元。
应收账款主要集中在第一大客户奇瑞汽车，分别为5.61亿元、11.17亿元、9.06亿元，占比分别为58.3%、64.45%、62.79%，坏账准备分别为0.28亿元、0.58亿元、0.48亿元。
2023年、2024年，公司应收账款坏账损失分别为0.18亿元、0.54亿元，对利润造成不利影响，2025年转回0.15亿元。
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