爱马仕2026上半年财报“冰火两重天”——全球营收逆势增长6.1%，但以中国为首的亚太市场仅增2.4%，被CEO定性为“已企稳但未见改善”；财报发布当日股价暴跌11%，创15年来最大单日跌幅。2026年7月29日，爱马仕公布上半年业绩：合并营收81.63亿欧元（固定汇率+6.1%），营业利润率41%维持行业顶尖；但按当前汇率计仅增长1.6%，汇率波动造成超3.6亿欧元损失。大中华区贡献集团43%营收，却只录得2.4%的温和增长，成为市场最大疑虑。
爱马仕在奢侈品行业普遍承压的2026年上半年交出了一份“稳健但不够惊艳”的答卷。集团合并营收81.63亿欧元，按固定汇率计算同比增长6.1%，经常性营业收入34亿欧元，营业利润率41.0%，较去年同期略有提升，盈利能力仍处于行业头部。其中，皮具与马具部门继续扮演增长支柱，第二季度该业务销售额37.61亿欧元，同比增长10.2%，占集团收入的46%；成衣与配饰部门第二季度也录得2%的增长。
然而，汇率波动对营收造成超过3.6亿欧元的重大负面影响，按当前汇率计算营收仅增长1.6%。更让市场震动的是，财报发布后爱马仕股价暴跌11.03%，报1508.50欧元/股，创下15年来最大单日跌幅，市值缩水至1568.48亿欧元。市场解读为：虽然爱马仕表现优于同行，但中国市场反弹乏力、增长失速的预期被放大。
| 指标 | 2026年H1数据 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 集团营收 | 81.63亿欧元 | +6.1%（固定汇率） |
| 经常性营业收入 | 34亿欧元 | +41%利润率 |
| 皮具与马具部门 | 37.61亿欧元（Q2） | +10.2% |
| 亚太市场（不含日本） | 35.33亿欧元 | +2.4% |
| 汇率负面影响 | 超3.6亿欧元 | - |
数据来源：爱马仕2026上半年财报，中国商报/奢侈品行业分析微博
- 爱马仕依然是最赚钱的奢侈品集团之一，41%的利润率远超LVMH、开云等同行。
- 但股价大跌说明市场对“增长质量”的担忧——中国区的疲软可能从短期压力转为长期结构性问题。
以大中华区为首的亚太市场（不含日本）上半年营收35.33亿欧元，按固定汇率计增长2.4%，其中第一、第二季度分别增长2.2%、2.4%。CEO Axel Dumas在业绩电话会议上直言：“中国的情况已经企稳，但没有看到进一步的改善。我们在中国的情况是稳定的，但仍未恢复过去的势头。”他同时强调“中国仍然是我们坚实的基础”。
管理层进一步拆解增长动力——并非来自客流增加，而是老客户的复购。增长最快的三个部门是：香水与美妆、珠宝和丝绸。这意味着爱马仕在中国正从“新客驱动”切换到“存量深耕”模式，而奢侈品消费的“马太效应”在爱马仕身上体现得尤为明显：越是高端、越有稀缺性，老客就越是忠诚。
但问题在于，包括中国在内的亚洲地区贡献了集团约43%的营收，这一比例远高于LVMH（同期亚洲不含日本营收占比仅29%）。高度依赖中国市场在行业上行期是优势，在下行期则成为风险放大器。一旦中国消费信心恢复不及预期，爱马仕的业绩弹性将弱于那些对中国市场敞口更小的竞争对手。
💡 编辑部观点：爱马仕在中国的“企稳”不等于“复苏”。老客复购支撑了2.4%的增速，但缺乏新客增量意味着长期增长天花板可能更低。对于投资者而言，需要警惕中国区增速持续低于全球平均的风险。
与中国的温和增长形成对比，爱马仕在欧美日市场保持了更强劲的势头。
- 日本市场——得益于当地稳定且忠诚度高的消费群体，东京银座、麻布台之丘等新门店开业为增长提供有力支撑，日本市场继续贡献稳健增长。
- 美洲市场——美国市场的稳定需求是主要驱动力，2024年美洲地区已实现15%的收入增长，2026上半年延续稳健态势。
- 欧洲市场——当地消费需求加上游客消费共同推动，法国本土及欧洲（不含法国）地区均保持良好增长，南特门店重新开业、里尔新门店设立反映出本土市场的持续支撑。
非决胜点：日本、美洲、欧洲三大市场合计营收占比约50%，虽然增速优于中国，但体量不足以完全弥补中国区失速带来的空缺。爱马仕全球增长仍高度依赖亚太（主要是中国）的后续表现。
问：爱马仕股价为什么在财报发布后暴跌11%？
核心原因是市场对中国区业绩的“失望放大”。虽然爱马仕整体营收增长6.1%符合预期，但亚太市场仅增2.4%，且CEO明确表示“中国企稳但未见改善”。市场此前期待中国区能出现V型反弹，现实却是横盘企稳，叠加汇率负面冲击，导致悲观情绪集中释放，创下15年最大单日跌幅。
问：现在中国消费者还能买爱马仕吗？会不会很快降价？
可以买，且短期内降价概率极低。爱马仕奉行“供不应求”策略，从不打折促销。中国区增长乏力反而可能强化其稀缺性——通过控量、配货等方式维持品牌溢价。对消费者来说，海外汇率波动（欧元贬值）可能带来价差机会，但经典款仍然需要排队或配货。
问：爱马仕对中国市场的依赖度到底有多高？未来会调整策略吗？
亚太市场（不含日本）贡献了集团43%的营收，远超LVMH的29%。爱马仕目前通过推香水、美妆、丝绸等入门级品类吸引新客，但核心皮具仍然坚持高门槛。未来大概率不会降低中国区定价或大规模开店，而是通过优化门店体验、强化老客服务来维持增长。
更新日期：2026年08月26日