爱马仕依然是奢侈品行业最抗跌的硬通货，但2026上半年财报揭开了两个真相：皮具和丝巾卖得飞起，香水和美容却成了唯一下滑板块，而中国市场的反弹乏力正在成为股价最大的拖累。2026年7月29日发布的半年报显示，集团合并营收81.63亿欧元，按固定汇率同比增长6.1%，净利润22.38亿欧元，利润率维持41.0%的高位。与此同时，7月28日爱马仕2026秋冬系列在上海首秀，以“心向辽阔”为题，把马术基因和日常实用融合，告别前几年的浮夸风，回归“买来真正会用”的包袋美学。
爱马仕2026上半年营收82亿欧元（综合口径），按固定汇率计算同比增长6.1%，虽然增速相比前几年有所放缓，但放在整个奢侈品行业里依然是“优等生”。最核心的皮具部门营收增长10%，订单爆满，以至于集团宣布再建3大新工坊来应对产能压力。利润率方面，经常性经营利润33.51亿欧元，利润率41.0%，领跑整个奢圈，这意味着每卖出一个包，爱马仕能赚到超过四成的毛利。
但是，香水和美容板块成了唯一下滑的业务，财报显示该板块营收同比下降约2%。这并不意外——香水市场近年竞争激烈，Creed、Byredo等小众品牌抢走了不少年轻客群，而爱马仕的彩妆线又迟迟没有爆款。另一个隐忧来自中国市场。财报发布后，爱马仕股价大跌，主要原因就是大中华区消费反弹乏力。分析师指出，中国富裕阶层虽然仍在购买柏金包和Kelly，但消费频次明显下降，整体奢侈品大盘的复苏比预期要慢。
| 核心指标 | 2026上半年数据 | 同比变化（固定汇率） |
|---|---|---|
| 集团营收 | 81.63亿欧元 | +6.1% |
| 净利润 | 22.38亿欧元 | +5.2% |
| 经常性经营利润率 | 41.0% | 持平 |
| 皮具部门营收 | 约45亿欧元 | +10% |
| 香水和美容 | 约10亿欧元 | -2% |
| 丝巾/纺织品 | 约8亿欧元 | +15% |
表格：爱马仕2026上半年核心业绩对比（数据来源：爱马仕财报、腕表之家、新华网等）
- 虽然爱马仕整体业绩仍优于同行，但大中华区营收增速已从2025年的15%收窄至5%以下，预计2027年增长优势将缩窄至约2个百分点（来源：分析师报告）。
- 如果计划投资爱马仕包袋，建议优先选择经典款（Birkin、Kelly），限量款在二级市场的溢价正在回落。
2026年7月28日，爱马仕在上海西岸艺术中心举办了2026秋冬系列大秀，主题为“心向辽阔”，核心词是“自在漫游”。这一季最明显的信号是：爱马仕不再追求夸张的视觉冲击，而是把马术基因、皮革工艺和色彩经验重新揉进日常。比如，标志性的Kelly和Bolide手袋披上了Paddock防雨系列——用成衣系列同款Twillcoat防泼溅棉质帆布包裹，既保留了经典轮廓，又增加了日常通勤的实用性。还有Clou de forge锻钉手袋，把传统马具五金件转化为硬朗装饰语言，看着像是一件可以天天背的“工具包”，而不是只供展示的收藏品。
另一个值得关注的细节是丝巾业务的爆发。财报显示丝巾和纺织品营收增长15%，成为“黑马”。在秋冬秀场上，爱马仕将丝巾的图案元素延伸到了成衣和包袋上，比如用丝巾印花做成的披肩外套，既有品牌辨识度又不会太张扬。整个系列被媒体评价为“告别浮夸，重回街头”——虽然爱马仕从未真正“街头”过，但这一季确实更贴近真实生活场景：你上班可以背，周末逛街也可以背，而不会觉得它太隆重。
💡 编辑部建议：如果你正在纠结要不要入手爱马仕2026秋冬新款，答案是——值得。尤其是Kelly和Bolide的Paddock防雨系列，售价约在3-5万人民币区间，比传统皮质款便宜约30%，而且更耐造。但注意，香水和彩妆线暂时不建议追新，因为这一板块表现疲软，短期内不会有颠覆性爆款。
爱马仕的长期战略依然清晰：把产能握在自己手里。财报披露，集团计划再建3个皮具工坊，加上现有的12个工坊，到2028年总产能将提升30%以上。这意味着Birkin和Kelly的等待时间有望从现在的2-3年缩短到1年左右，对普通消费者是利好。但另一方面，分析机构预计从2027年开始，爱马仕的营收和利润增长优势将从2025年的8个百分点收窄到约2个百分点——因为竞争对手也在追赶，而中国市场的复苏进度不确定。
丝巾业务的爆发是这半年最大的惊喜。爱马仕的丝巾一直被视为“入门级奢侈品”，3000-5000元的价格带覆盖了更广泛的客群，而且这一品类受经济周期波动较小。2026上半年丝巾营收增长15%，远超皮具的10%，证明爱马仕在“小件”上也能赚钱。不过，丝巾的利润率远低于皮具，对整体利润率的贡献有限，属于“给品牌拉新”的角色。
（非决胜点：香水和美容板块的下滑可能需要2-3个季度才能扭转，因为爱马仕正在调整彩妆线产品策略，预计2027年会有新系列推出。）
爱马仕股价为什么在财报发布后大跌？
虽然营收和利润都符合预期，但市场更关注中国市场。2026上半年大中华区消费反弹乏力，加上香水和美容板块下滑，投资者担心增长动力不足。2026年8月2日财报发布后，爱马仕股价当日下跌约4%，但随后几天有所回升。
爱马仕2026秋冬系列值得买吗？哪个包最值得入？
值得。最推荐是Kelly和Bolide的Paddock防雨系列，使用Twillcoat防泼溅面料，价格比传统皮质款低30%左右，且日常非常实用。Clou de forge锻钉手袋设计感强，适合喜欢硬朗风格的买家。香水和彩妆线暂时不建议重点投资。
现在买爱马仕包还能保值吗？柏金包还抗跌吗？
经典款（Birkin、Kelly）在二级市场依然最保值，但2026年二手价格比2025年高点回落了约10-15%。限量款和不锈钢款溢价正在缩水，建议优先买经典皮质、中性色，避免追高季节款。
一句话总结：爱马仕2026上半年的财报和秋冬系列告诉我们，它依然是奢侈品行业最稳的“压舱石”，但中国市场的波动和香水面霜的疲软值得警惕。如果你追求实用和保值，经典皮具和秋冬防雨系列是首选；如果你只想要社交货币，不妨等丝巾新图案或者等待工坊扩建后缩短配货周期。
更新日期：2026年09月07日