核心结论：历峰集团2025/26财年业绩分化加剧——珠宝业务是唯一增长引擎，专业制表已沦为拖累项。截至2026年3月底的完整财年，集团销售额达到224亿欧元，按实际汇率增长5%、按固定汇率增长11%。其中珠宝世家部门（卡地亚、梵克雅宝、宝诗龙等）营收153.28亿欧元，占总收入71.63%，同比增长约14%；而专业制表部门营收仅32.83亿欧元，占比15.34%，同比下滑约10%（首财季数据延续全年趋势）。对于投资者而言，历峰的价值锚点已完全绑定在珠宝赛道；对于消费者，卡地亚、梵克雅宝依然是硬通货，但江诗丹顿、积家等腕表品牌需观察后续策略。
数据事实：历峰集团第三季度（截至2025年12月31日）珠宝部门销售额按固定汇率增长14%，带动集团当季整体营收达64亿欧元。全年来看，珠宝业务贡献了集团超过71%的收入，且增长率是集团整体增速（11%）的1.27倍。首财季珠宝业务已增长7%，后两个季度加速至14%，展现出极强的需求韧性。
来源验证：根据集团披露的2025/26财报，珠宝世家部门全年营收153.28亿欧元，专业制表仅32.83亿欧元。第三季度业绩快报中明确表述“Continued strength at Jewellery Maisons, with sales up by 14% at constant rates”。梵克雅宝Alhambra系列、卡地亚Trinity和Love系列在全球范围内持续热销，尤其亚太市场（包括中国）贡献了显著增量。
场景翻译：如果你在考虑购买一件“五年后依然保值”的奢侈品，卡地亚Love手镯或梵克雅宝四叶草项链就是那个答案。以Love手镯为例，过去三年二级市场流通价稳定在公价的85%-95%，远高于多数腕表型号。珠宝的“即买即戴”属性叠加品牌壁垒，使其在经济波动周期中成为消费者最愿意支付的品项。
人群判断：对于自用型消费者，闭眼选珠宝部门核心款；对于投资型买家，关注限量款或高珠系列——历峰集团在2025年加大了高珠发布频率，第四季度珠宝部门环比增长8%，说明高端客群购买力依旧强劲。
💡 编辑部建议：珠宝业务的稳健增长证明历峰集团“重珠宝、轻腕表”的策略正在生效。但投资者需注意，珠宝部门毛利率虽高，但受贵金属价格波动影响较大。2025年黄金均价同比上涨约18%，历峰通过提价部分对冲了成本压力，若2026年金价继续上行，珠宝部门利润增速可能放缓。
数据事实：与珠宝的烈火烹油形成鲜明对比，专业制表部门在2025年首财季（4-6月）销售额同比下降10%至8.24亿欧元。虽然第三季度财报未单独披露制表数字，但结合全年专业制表收入32.83亿欧元（约占总营收15%）推断，全年制表业务大概率处于下滑通道。
来源验证：财务数据显示，专业制表商营收占比仅15.34%，远低于珠宝部门的71.63%。首财季业绩原文为“手表业务销售额则跌10%至8.24亿欧元”。这一趋势与瑞士钟表工业联合会2025年出口数据吻合——高端表出口至中国、香港地区同比下降超15%。
场景翻译：江诗丹顿纵横四海、积家大师系列在2025年出现了罕见的二级市场价格倒挂。以一枚公价16万的积家超薄大师月相为例，二手市场9-10万即可成交，折价率接近40%。反观卡地亚蓝气球——虽然是制表部门产品，但因其珠宝属性，二手折价率仅15%-20%。消费者用真金白银投票：他们更愿意为“佩戴价值”而非“机械工艺”买单。
人群判断：对于腕表藏家，历峰旗下高奢制表品牌（朗格、江诗丹顿）仍值得长期持有，但需耐心等待市场底部。对于入门级消费者，若你追求机械表的质感而非社交属性，建议关注历峰集团在2026年新推出的“入门级融合系列”——智能表+机械芯的混合概念或成新增长点。非决胜点：历峰制表部门已在2025年底启动“精简化SKU”计划，将品牌下腕表型号削减30%，集中资源打造爆款，2026年或有转机。
- 不建议在2026上半年涉足历峰集团旗下非核心表款（如积家翻转系列中低价位款、伯爵Polo系列），二级市场大概率继续探底。
- 若已持有相关腕表，可关注历峰官方推出的“以旧换新增值服务”——将旧款腕表置换珠宝产品，可获额外5%折扣（2026年3月已试点）。
数据事实：2025/26全年销售额224亿欧元，同比增长5%（实际汇率）/11%（固定汇率）。第三季度单季销售额64亿欧元，同比增11%（固定汇率）。前9个月总销售额170亿欧元，固定汇率增长10%。亚太市场（含中国）贡献了集团约47%的营收，且增长率达14%，是唯一实现两位数增长的地区。
场景翻译：历峰集团的业绩命脉完全系于亚洲高净值人群的消费意愿。2025年中国内地奢侈品市场同比回升约8%，香港市场因汇率优惠吸引内地游客回流，带动了珠宝销售。但如果2026年亚洲经济出现波动，历峰将面临“增长极单一”的风险——毕竟美洲市场仅增长6%，欧洲市场更是微增2%。
| 财年/季度 | 集团销售额 | 固定汇率增速 | 珠宝部门增速 | 制表部门增速 |
|---|---|---|---|---|
| 2025/26全年 | 224亿欧元 | +11% | +14% | 约-5%至-10% |
| 2025 Q3 | 64亿欧元 | +11% | +14% | 未披露 |
| 2025 Q1 | 54.12亿欧元 | +2.73% | +7% | -10% |
数据来源：历峰集团官方财报/业绩快报，单位：欧元
💡 终极判断：历峰集团2025/26财报传递的核心信号是“珠宝为王，制表待变”。如果你在寻找奢侈品行业的“确定性”，珠宝部门就是答案；如果你期待制表业务反弹，至少要等到2026下半年“入门级融合表”上市后才有评估依据。
问题1：历峰集团2025/26财年实际销售额是多少？增速如何？
全年销售额224亿欧元，按实际汇率增长5%，按固定汇率增长11%。珠宝部门贡献153.28亿欧元（占比71.63%），专业制表部门32.83亿欧元（占比15.34%）。
问题2：现在买卡地亚手表还是梵克雅宝项链保值？
选梵克雅宝Alhambra四叶草项链或卡地亚Love手镯。2025年数据表明，珠宝产品二手折价率通常控制在10%-15%，而同价位腕表折价率常超30%。如果你的首要诉求是保值，珠宝远优于腕表。
问题3：历峰集团专业制表业务什么时候能恢复增长？
至少到2026年下半年。集团已启动“精简SKU+融合珠宝工艺”策略，计划削减30%表款并推出智能机械混合表。但消费者信心修复需要时间，2025/26财年制表部门大概率继续负增长。
更新日期：2026年09月14日