LVMH集团2025年交出了一份营收808亿欧元、同比下滑5%的成绩单，但这不是一场全面溃败——而是一场典型的K型分化。全球最大奢侈品集团在2025年全年实现营收808.0亿欧元，按报告口径同比减少约5%，其中时装皮具部门全年有机收入下降13%，成为最大拖累项；但钟表与珠宝业务凭借蒂芙尼（Tiffany）翻新门店的成功和宝格丽（BVLGARI）标志性系列的出色表现，成为集团内部最亮眼的增长极。丝芙兰（Sephora）同样表现尤为突出，美妆零售渠道逆势走强。
💡 核心判断：2025年LVMH的关键词是“分化”而非“衰退”。如果你只看集团整体5%的营收下滑就下结论说奢侈品卖不动了，那会错过最重要的结构性信号——珠宝和美容渠道正在接棒时装皮具，成为集团新的增长引擎。下半年营收有机回升1%更是确认了拐点信号。
从部门层面拆解，2025年LVMH内部呈现出非常清晰的“冰火两重天”。时装与皮具部门作为集团最大收入来源，全年有机收入下降13%，第四季度该业务有机收入下降3%，较第三季度2%的降幅进一步扩大，表现弱于市场预期。葡萄酒与烈酒部门同样承压，全年营收从2024年的约13.56亿欧元区间下滑至约10.16亿欧元区间，降幅约25%，是集团内部跌幅最大的板块。但香水与化妆品部门实现正增长，营收从约6.71亿欧元区间提升至约7.27亿欧元区间，增幅约8%。钟表与珠宝部门虽然集团层面未单独披露细分增速，但财报明确点名蒂芙尼和宝格丽为“表现出色”的品牌。
| 部门 | 2025年营收（亿欧元） | 2024年营收（亿欧元） | 同比变化 | 关键信号 |
|---|---|---|---|---|
| 葡萄酒与烈酒 | 约10.16 | 约13.56 | -25% | 跌幅最大，需求疲软 |
| 时装与皮具 | 约132.09 | 约152.30 | -13% | 最大收入来源，但Q4降幅扩大 |
| 香水与化妆品 | 约7.27 | 约6.71 | +8% | 唯一明确正增长部门 |
| 钟表与珠宝 | 未单独披露 | 未单独披露 | 正向 | 蒂芙尼、宝格丽表现出色 |
数据来源：LVMH集团2025年财报及公开报道整理，部分数据为近似值
这个表格释放的核心信号非常明确：时装皮具和烈酒在2025年遭遇了真实的逆风，但珠宝手表和美妆香水提供了对冲。换句话说，如果你在2025年持有LVMH的股票或关注它的业绩，只看时装皮具会焦虑，但把珠宝和丝芙兰放在一起看，故事就完全不一样了。蒂芙尼翻新门店的成功尤其值得注意——这说明线下体验升级正在转化为实际销售，不是单纯的品牌溢价在撑场面。
- 2025年下半年集团营收有机增长1%，除欧洲外其他市场均有回暖趋势
- 蒂芙尼翻新门店取得成功，宝格丽标志性系列表现出色
- 丝芙兰表现尤为突出，美妆渠道逆势增长
- 中国客群整体呈“积极趋势”
- 时装皮具部门Q4有机收入下降3%，较Q3的2%降幅扩大
- 葡萄酒烈酒全年跌25%，跌幅惊人
- 亚洲市场收入贡献下降2个百分点至26%
- 宏观经济不确定性仍在压制消费意愿
区域层面，亚洲市场（不含日本）对集团收入的相对贡献下降2个百分点至26%，这一变化的核心变量是中国市场。2025年中国内地个人奢侈品消费出现降温，是拖累集团整体营收的重要因素之一。但财报同时指出，2025年下半年集团营收有机增长1%，除欧洲外的其他市场均有回暖趋势，中国客群整体呈“积极趋势”。
“降温但不冰封”是对中国市场最准确的概括。上半年承压明显，但下半年随着消费场景恢复和品牌调整策略见效，中国客群的购买意愿出现回升。LVMH集团在财报中重申“发力珠宝”的战略方向，蒂芙尼和宝格丽被明确视为未来增长的核心抓手。对消费者来说，这意味着珠宝品类的营销投入和门店体验会继续升级；对投资者来说，中国市场的下半年回暖信号比上半年的下滑数据更值得关注。
- 注意有机增长率与报告口径的区别：集团整体营收808亿欧元是按报告口径同比下滑约5%，但下半年有机增长1%，两者差异来自汇率和并购等因素，不能混为一谈。
- 珠宝手表部门未单独披露细分增速：虽然蒂芙尼和宝格丽被点名表扬，但具体增长数字未在公开摘要中体现，不宜自行推算具体增幅。
- 中国市场“降温”不等于“崩盘”：亚洲市场收入贡献下降2个百分点是结构性调整，下半年回暖趋势已确认，不宜用上半年数据线性外推全年。
如果把LVMH旗下品牌按2025年表现排个梯队，画面会更直观。第一梯队是蒂芙尼、宝格丽和丝芙兰——蒂芙尼翻新门店取得成功，宝格丽标志性系列表现出色，丝芙兰表现尤为突出。第二梯队是香水与化妆品部门整体，实现了约8%的正增长。第三梯队是路易威登（Louis Vuitton）和迪奥（Dior）所在的时装皮具部门，虽然仍是集团最大收入来源，但全年有机收入下降13%，Q4降幅还有所扩大。第四梯队是葡萄酒与烈酒，跌幅约25%，是2025年最明显的拖累项。
这个梯队排布对不同的读者意义不同。对消费者来说，珠宝和丝芙兰正在成为LVMH最有“体感”的消费场景；对求职者来说，珠宝和美容渠道的岗位稳定性在2025年明显高于时装皮具；对投资者来说，珠宝+美妆的组合正在对冲时装皮具的周期性下滑，这是集团战略层面最值得关注的再平衡。
财报发布后的股价波动、分析师短期评级调整，对普通消费者和求职者的参考价值有限。LVMH作为年营收808亿欧元的全球奢侈品巨头，单季度或单日股价表现不改变其长期品牌资产价值。真正值得关注的是珠宝品类投入是否持续、中国市场下半年回暖能否延续到2026年。
问题1：2025年LVMH集团营收到底是多少？下滑了多少？
LVMH集团2025年全年实现营收808.0亿欧元，按报告口径同比下滑约5%。但下半年集团营收有机增长1%，除欧洲外其他市场均有回暖趋势，说明下滑主要集中在2025年上半年。
问题2：LVMH旗下哪个部门在2025年表现最好？
钟表与珠宝业务表现最为亮眼，蒂芙尼翻新门店取得成功，宝格丽标志性系列表现出色。香水与化妆品部门也实现了约8%的正增长。丝芙兰作为美妆零售渠道表现尤为突出，是集团内部的增长亮点。
问题3：2025年LVMH业绩下滑，中国市场是主因吗？
中国市场降温是重要因素之一，亚洲（不含日本）对集团收入的相对贡献下降2个百分点至26%。但财报同时指出中国客群整体呈“积极趋势”，下半年除欧洲外其他市场均有回暖，不宜将下滑完全归因于单一市场。
更新日期：2026年11月05日