美国资本市场ROE的魔幻与现实

美国股市的五大巨头Apple、Microsoft、Google、Amazon、Facebook的市值等于后面283家上市公司的市值。这五家公司全是轻资产公司，全是TMT行业公司。

中国承接美国产能转移的逻辑是什么？从最开始的摩托罗拉、福特、GM到GE、陶氏化学，这都是美国当年的产业思路，在成本最低的地方投资产能，将自己的技术IP投入，获得最大程度的利润。这都是美国的资本ROE指挥棒逼迫的，所以GE才会去涉足金融业。美国必须利用IP获得最大程度的投资回报，也就是说投资的效率要最大化。于是，后来进入中国的苹果公司压根就没有投资产能，全世界包括中国大陆的零部件供应商提供零部件，中国富士康总装，然后卖给全世界，苹果公司追求高回报的结果就是，麻烦事儿全是别人，自己主要出设计研发，出IP，出Appstore，全世界围绕着苹果的指挥棒转。投入产出效率逼着苹果公司将最后一条生产线转移到中国，因为资本市场不接受解释，就看ROE。

由于这五大巨头这种投资回报的惨绝人寰的效率，其股息增长高于美国利率，所以其增长动力源源不绝，终于走到今天市值的巅峰。从制造业到TMT，美国赚钱的逻辑仍然是美国跨国公司主导，重组全球产业链，最大程度的获得回报，去实力化是投资回报要求加码的必然选择。美国资本还要加码，终于提出了电子货币Libra，这是一个必然结果，无论什么产业，都没有印钞赚钱，Facebook和美国私人资本要做的是人类的终极产业，货币生意，这一点既意外，也在情理之中。

中车、比亚迪在美国遇到的阻力包括华为、大疆受到美国的打击，背后的逻辑在于，中国开始按照美国的方式玩全球产业重组的游戏。中国推动国有企业合并，压缩过剩的产能，提升IP+产能的质量，是走出去。高铁、电动汽车、无人机和5G通讯，都不是美国主导的产业，不一定能打死中国的产业，至少，中国的企业都开始在美国重构产业链，本来这是美国的事，美国一定要造成必要的麻烦。

美国这种高回报的金融市场策略让美国分得大多数利润，所有日本、德国、法国领头跨国企业，无一不受到美国的敲打，道理很简单，美国IP intensive的产业是其核心竞争力之一，他们可以去重组别人，别人不能到家里来重组。

美国农业是另外一个案例，本来美国农业是一个极高效率的产业，原因简单，美国极佳的自然条件。再加上孟山都的种子、农药，还有美国政府的补贴，其他国家根本没有能力与之竞争。《北美自由贸易协定》之后，南美洲国家农民找到大麻、可卡因和海洛因，由于美国的吸毒人口庞大，墨西哥与美国之间交通的便利，一下子超过农业对于墨西哥、哥伦比亚的冲击。这两国之所以打击毒品漫不经心，这是南美国家的支柱产业，他们居然找到了一个毛利惊人的跨国生意，从民间到政府高官都能从中受益，这是他们唯一能够抵抗美国产业优势的方法。麦德林、卡利不都是可卡因的跨国公司吗？

美国的产业结构调整就是去实体化，从GE、GM、摩托罗拉和福特以及Boeing的问题身上，我们看到是资本回报门槛的逐步上升，已经违背了实体经济的规律，最终美国资本市场抛弃了实体经济。曾经GE承接英国技术转移，摩托罗拉受托研究无线通讯，这些美国的科技重大专项，都推动了美国的技术进步，美国曾经是举世无双的产能大国，结果这些产业因不能满足日益增长的投资回报要求被资本摒弃。

在美国IP＋产能，后来是IP＋TMT抽血的情况下，除了列强，没有几个国家顶的住，除了中国二战之后没有一个国家工业化成功，金砖五国，除了中国是金，其他都是砖。要发展产业，就必须要资本，凡是借入美元的债务发展经济都面临美元周期，即美元的涌入和抽回美国，一推一拉之间，很多国家的奇迹都烟消云散，比如1997年的东南亚国家。中国能走到今天，原因是从低端产业做起，牺牲几代人的消费，去投资教育，国家投资基础设施、联合国有企业突破重大技术，而且从来没有放松对于外汇的管制。

前五大TMT公司中的Facebook和Google当年参与美国的颜色革命，掺和政治，被禁在国民之外，当年多少人恨不得说亡国灭种，不仅没有，而且中国自己有了BAT，还有新一代更为凶残的美团、头条、拼多多，另外三家在中国也没有混多好。全世界也只有中国能和美国在这个领域一较高下，也就意味着中国产业的路线，包括中国制造2025，与美国战略就是竞争的，是互斥的。美国吸金战略就是占领产业IP高地，然后重组全球产业链，获得最大程度的回报。从制造业到TMT，中国与美国没有和解的可能，长期对峙不可避免。

仔细想想，能抵挡美国产业战略的只有中国，目前还不是所有产业，还有要一个就是墨西哥、哥伦比亚的毒品产业。一白一黑，中国人是几代人的忍耐积累最终到了今天，无法放弃；墨西哥人、哥伦比亚人的毒品产业是唯一击败美国的效率牢笼，并且活下去的方式。我们今天好好想想，拉美化真的是政治制度的问题吗？我们要避免拉美化，也不是拥抱自由、民主的问题，就是不停发展，积蓄力量，打破美国的效率牢笼。